無畏近日美國銀行連環倒閉的金融危機，散裝航運指數持續漲不停，波羅的海乾散貨指數(BDI)連十七漲，累計漲幅達一七六％。推升BDI主力的波羅的海海岬型指數(BCI)則連十六漲，累計漲幅達五七二％，海峽型船的平均日租金在三月十三日也回升到一五○九九美元，正式越過一五○○○元的成本線開始賺錢了。
經濟復甦領先指標漲不停
由於散裝航運業營運狀況與全球經濟榮枯、原物料需求強弱密不可分，BDI觸底強勢反彈，將可視為全球經濟將復甦的領先指標，讓年初各機構上修今年全球GDP的預估更有所本。
背後支撐經濟成長的動能，主要來自全球政府轉向擴張的財政政策，增加政府投資剛性需求，抵銷緊縮的貨幣政策所引發民眾消費、企業投資需求減少。而全球製造業景氣又與政府財政支出息息相關，今年二月全球製造業PMI能夠重回五○榮估線跟擴張的財政政策脫不了關係。
首先看到積極刺激經濟的中國政府將今年GDP成長目標設定在五％，較去年增加二個百分點，倚靠的就是積極擴張的財政政策，其財政預算報告顯示今年全國一般公共預算支出年增五．六％，增加一．五兆元人民幣，將著力擴大國內需求安排在財政預算支出列項中的首位，並加大對基本民生等方面的支持，同時支持加快實施十四五重大工程，加強交通、能源、水利、農業、信息等「基礎設施建設」。
▲美元指數
▲銅期貨
▲BDI
▲BCI
能源危機 加速能源轉型政策推行
正努力緊縮貨幣政策降低需求以抗通膨的美國，財政政策也逆勢擴張，拜登提出的政府支出預算案，預計在二○二三年十月一日開始的二○二四財政年度，預算總規模年增九．七％，增加六千億美元。其中，除了增加教育、醫健及育兒支出外，為抗衡中國的一帶一路計畫，編列二○億美元的戰略基礎建設計畫，國防支出計劃也年增三．二％，續創歷史新高。
同樣正對緊縮貨幣政策抗通膨的歐洲，今年也多實施擴張的財政政策，支出主要用於能源補貼及國防軍事，法國、義大利、英國等國今年財政支出預算均較去年增加。日本今年財政支出計劃年增六．三％，其中總體國防預算年增二六．四％。
除了中國政府財政支出繼續著墨基礎建設外，歐美國家在能源危機及地緣政治風險上升下，財政支出增項也多集中在軍費及能源轉型，同樣有利與能源基礎建設相關產業的訂單需求持續增加。
由政府財政政策創造的基礎建設剛性需求，又將成為滋養全球製造業景氣邁向成長復甦的肥料，能源轉型基礎建設及原物料相關產業將有正向反應的機會，在各政府積極推動能源轉型政策下，市場預估未來十年全球新能源投資將超過四．三兆美元，超過全球GDP的二．三％。
銅成為財政政策主要受惠者
能源轉型是朝向更清潔、可再生、可持續的能源系統轉變的過程，全球能源轉型政策趨勢將帶動銅鋁鋰等金屬需求，其中銅更可說是新的石油，因太陽能、風力發電及電動車等潔淨能源都需要用到銅。
根據摩根大通的報告顯示，二○二二年全球銅市所增加的需求，有四○％來自於全球去碳化應用，並預估全球來自能源轉型的銅需求將從二○二一年的一八○萬噸，成長至二○二五年的三○○萬噸。
在銅的供給方面，則因缺工問題限制了產量增加。全球最大上市銅礦商自由港麥克墨倫(Freeport-McMoRan)近日表示，該公司在美國有超過一千個工作職缺，部分只能以合約工人替代，並預期今年銅產量將年減一％。再加上全球主要銅產地祕魯、智利近年難以擺脫政治及社會動盪，開採難度增加，導致銅產量增加受限，麥格理銀行預估到二○三○年全球銅市的供給缺口將達到每年三○○萬噸，有助支撐銅價長期上長走勢。
銅價走勢也是全球經濟榮枯的領先指標，因銅廣泛應用於建築、製造及電子產品等各種產業，當經濟復甦、製造業景氣活絡時，對銅的需求也會增加，帶動銅價走升。二月全球製造業PMI重回五○，對銅價算是一個正面的訊號。未來如果銅價向上走高，對銅相關供應鏈營運及股價自然也會有正面的激勵效用，又以可能持有較多低價庫存的上游廠會較先受惠。
上游銅供應鏈 股價對銅價敏感度高
台股中的指標股為生產各種銅片與導線架銅合金的第一銅(2009)，產品組合中銅品項占比約六○~七○％，營運及股價表現與銅價走勢相關性高。隨著銅價自去年十一月反彈，第一銅去年第四季毛利率也自前一季的負十五．九八％翻正至三．三四％，預期銅價在今年前兩月持續反彈下，將帶動第一季毛利率持續回升，提供股價的基本面利多支撐。
銅價反彈也有利銅箔、銅箔基板價格，尤其是銅箔的計價方式是依LME銅價再加上一定比例的加工費，報價會同步反應銅價的變化，營運及股價表現同樣與銅價走勢相關性高，例如銅箔廠金居(8358)去年第四季毛利率也自前一季的十．三三％反彈至一三．五二％，股價也隨銅價自去年十一月開始反彈。另一家尚未公布去年第四季財報的銅箔廠榮科(4989)，近期股價有落後補漲的情況，似乎也是預告毛利率反彈的財務數字變化。
強勢美元 或成漲升行情的絆腳石
銅箔基板廠轉嫁上游銅箔漲價的能力相對較差，無法充分反映銅價的漲勢，一旦無法全部轉嫁給下游廠商，侵蝕毛利率反而容易成為銅價上漲的受害者。由於目前消費性電子產業持續去化庫存，需求尚未復甦，導致銅箔基板廠訂單能見度不高，今年第一季營收及毛利率恐將持續拉回，財報公布期可能會為股價帶來壓力。
此外，今年多數歐美國家增加的財政支出都包含了能源相關的補貼及針對低收入人群的減稅或補助，可能造成今年歐美民眾的實際收入不減反升，提振民眾消費力，形成全球經濟的另一大動能，但通膨持續降溫的期望也就越來越渺茫。
有鑑於此，聯準會維持緊縮貨幣政策抗通膨的機率偏高，同時藉由強勢美元的策略來降低美國的輸入性通膨。例如近期聯準會宣布保障美國銀行存款戶全額存款的措施，將會讓美元在未來金融危機擴散至全球時成為最安全的貨幣，屆時也會是最強勢的貨幣，此為以美元報價的原物料商品價格風險所在。
散裝航運與全球經濟榮枯、原物料需求關係密切，BDI觸底強勢反彈，可視為全球經濟將復甦的領先指標，而綠能儲電都要用到的銅價持續反彈，相關個股的機會來了。
新興(2605)
▲週K線圖 (資料來源：CMoney)
▲營收與毛利率 (資料來源：CMoney)
第一銅(2009)
▲週K線圖 (資料來源：CMoney)
▲營收與毛利率 (資料來源：CMoney)
榮科(4989)
▲週K線圖 (資料來源：CMoney)
▲營收與毛利率 (資料來源：CMoney)
