面板與PA族群率先步出營運谷底，記憶體提前反映復甦預期，美光暴漲激勵記憶體股反彈，以記憶體模組最為整齊，其中宜鼎短線飆漲近六成躍為指標。
全球政府積極擴張的財政政策成為穩定今年經濟的重要支柱，只要民眾消費支出不要大幅滑落，市場所擔憂的衰退就不見得真會來臨，資金進行的衰退交易主軸勢將隨之調整。未來消費及零售等經濟數據將牽動市場對衰退的預期變化，對金融資產價格波動影響性將加大。
消費者信心暫不受金融危機影響
華爾街巨頭高盛帶頭唱衰美國消費力，表示已有多項消費支出調查數據證明三月上旬消費支出放緩(包括摩根大通及美國銀行的支出數據)。其主要看壞美國消費的理由為政府計劃從三月開始削減補充營養援助計畫(SNAP)的福利津貼，可能會影響數百萬美國人的消費。第二季學生貸款暫停償還期將結束，預估八月底前有四千五百萬人將開始償還貸款。
紐約聯邦儲備銀行預估，無法延期償還的學生貸款的人平均每月的還款金額為三九三美元，換算每月影響金額達一七七億美元，可支配所得受到限縮。另相較去年同期，美國政府納稅退款金額減少，部分原因來自納稅人收入減少所致，同樣會造成可支配所得減少。
▲美國消費者信心指數
市場也多認為，矽谷銀行破產所衍生的問題最終會為消費帶來更大的影響，三月消費支出就會開始放緩。
但根據美國經濟評議會(Conference Board)最新公布的調查報告顯示(數據截至三月二十日，矽谷銀行破產一周後)，美國三月消費者信心指數升至一○四．二，優於市場預期的一○一，高於前一個月的一○三．四，主要反映消費者對六個月前景的預期指數由前一個月的六九．七上升至七三，顯示消費者信心尚未受到近期金融危機或信貸緊縮的影響。
值得注意的是，消費者未來六個月計畫減少在遊樂園及餐廳等非必要的服務銷售支出，增加醫療保健及汽車維修等必要性支出，或許會為火熱的服務業勞動市場供需帶來變化。
美國民眾超額儲蓄尚未用盡
目前支撐美國民眾消費支出的底氣仍來自疫情期間政府補貼所創造的超額儲蓄，截至今年初美國民眾超額儲蓄規模雖已從二○二一年年中高峰的二．四兆美元，降至一．二兆美元，即使保守一點預期也還能再支撐消費六至八個月，表示第四季前美國人口袋裡仍有錢可花。
而過去花掉的一．二兆美元超額儲蓄，主要流向服務消費領域，其次是用來償還信用卡費，紓緩債務及付息壓力。
除了美國短期出現大量失業，否則超額儲蓄仍會繼續支撐民眾的消費支出。
美國零售聯合會(NRF)預估，受惠強勁的勞動力市場、工資成長及疫情期間積累的超額儲蓄，美國第一季消費者支出將保持良好，預計全年零售銷售成長四％〜六％，年增幅略低於去年的七％，但仍高於疫情前的三．六％。假使NRF預測正確，美國經濟要見到衰退的機率就低了。
▲全球智慧型手機今年單季出貨逐季走升
面板、PA營運率先步出谷底
只要終端消費動能不減，已歷經長時間庫存調整的各類電子元件，在電子品牌廠新品備貨需求帶動下，或多或少均會出現庫存回補需求，成為推升電子元件廠營運步出谷底的重要力量。
例如最早進入庫存調整循環的面板產業，第二季出貨量將開始明顯觸底回升，景氣復甦領跑整個電子產業。
TrendForce預估三月起品牌廠開始對第二季需求看法轉趨樂觀，面板廠對監視器面板後續訂單能見度也隨之上升，預估第二季監視器面板出貨量約三六七○萬片，季增十五．一％，已接近二○一八年及二○一九年疫情前同期的三七三○萬片及三五四○萬片水準。
▲南亞科(2408)
目前市場普遍認為庫存調整近尾聲的電子元件還有功率放大器(PA)，凱基投顧認為，Android陣營智慧型手機PA庫存已於二、三月調整完畢，四月起訂單明顯回升，有望帶動砷化鎵晶圓代工龍頭穩懋(3105)第二季稼動率季增二十至二十五個百分點至四○〜四五％，第二季營收季增幅上修至近七○％，擺脫前一季虧損的營運谷底。
摩根士丹利則看好同業的宏捷科(8086)，認為其正採取更激進的訂價策略，看好能獲得更多市占，研判上半年將是獲利谷底。
兩家砷化鎵晶圓代工廠上游的磊晶廠全新(2455)則表示，目前客戶拉貨力道有轉強趨勢，甚至有部分急單湧現，產能利用率也較農曆年前明顯回升，顯示Android陣營手機廠庫存去化已出現效果，預估PA上游營運在第二季將率先好轉，PA下游則是第二季季底至第三季緊接著轉強。
▲宏捷科(8086)
記憶體提前反映復甦預期
記憶體則是面板及PA之後有望見到庫存回補需求的電子元件，尤其三月底在指標廠美光釋出正面訊息後，更加強化市場對記憶體景氣落底反彈的信心。
美光表示，幾個終端市場的客戶庫存已減少，預估存貨周轉天數在第二季觸頂，未來幾個月的供需平衡狀況將逐步改善，公司將恢復正常成長。
尤其ChatGPT等生成式AI興起帶動的記憶體需求，有望扭轉市場的供需情況，AI伺服器搭載的DRAM及NAND Flash容量將會是標準型伺服器的八倍及三倍。
▲DRAM第二季報價預估
TrendForce 表示，美光及SK海力士等指標廠已啟動減產DRAM，有助市場供給縮小，但整體仍偏向供過於求，預估第二季DRAM報價續跌十〜十五％。NAND Flash市場同樣仍處於供過於求，第二季報價續跌五〜十％，未來記憶體需發動更大規模的減產，才有利合約價反轉向上。
不過，因股價已提前反映未來報價止跌反彈的預期，一旦未來真傳出擴大減產的訊息，反而就要留意利多出盡的風險。
▲威剛(3260)觀察近期記憶體族群股價表現，漲勢主要集中在模組廠，又以宜鼎(5289)最為凌厲，近一個月漲幅近六○％，將對其他模組廠帶起比價效應。只是當宜鼎股價開始反轉，或者國際大廠美光及SK海力士股價漲不動時，就不宜再過度追價操作。
▲NAND FLASH 第二季報價預估
