以中、印兩國為主的新興亞洲國家，擁有全球過半的人口數，位居三大新興市場之首，加上人均所得及資本市場快速發展，推動該地區的內需市場成長茁壯，促使產業結構開始由出口轉型為內需導向，未來可望繼歐、美兩大傳統市場後，成為全球第三大重要需求地區。現今仍處於轉型初期，中、印兩國內需尚無法取代歐美在全球扮演需求者的市場角色，但可以確定的是，中印內需市場正持續提高其影響程度，因此短期之內，對外貿易在新興亞洲仍有舉足輕重的影響力。拉丁美洲擁有豐富的原物料和農產品，隨著新興國家的公共工程積極推動，對於原物料需求強勁，推升以具有天然資源出口議題的巴西、智利與祕魯等拉丁美洲國家經濟回升。此外，巴西強韌的內需市場表現相當穩定，在全球多數經濟數據仍顯疲弱的當下，該國失業率下降、汽車需求以及借貸需求的成長，成為最突出的焦點之一。中國內需成長 影響下半年新興亞洲預期此種內需型復甦的經濟特性，可望成為全球領先復甦的機會大增，也因此可成為股市的基本支撐力道。惟其內需市場仍不若新興亞洲地區強盛，預期拉美區域仍較新興亞洲區還容易受原物料價格波動的影響。新興東歐以俄羅斯最具代表性，俄羅斯是全球第二大石油生產國，擁有全球1/3天然氣蘊藏量，也富藏煤、銅、鎳等金屬礦產，在全球能源的供應鏈上，具備有關鍵的影響力。此外，東歐各國因有低成本、高素質的勞工，進而吸引各國進軍投資，現今已然成為全球委外代工的重鎮之一。但金融體系多數依靠西歐地區工業國家的資金，對於外部金融體系的變動應變能力較低，此為其主要的市場風險。在新興亞洲國家裡，中國內需市場逐漸在亞洲演化為主要的目標市場，因此中國內需成長力道，將是下半年左右新興亞洲股市的觀察重點。此外，7月初世界貿易組織(WTO)預估2009年全球貿易總額將萎縮10％左右，這恐將對尚未轉型成內需市場的新興亞洲區造成一定的衝擊。俄羅斯在新興東歐的地位舉足輕重，且其主要產業集中於石油天然氣，因此能源價格及通膨題材，是此區域能否於下半年揚眉吐氣的關鍵因素。另外，此區域目前仍面臨各種考驗，除了財政、貿易雙赤字及貨幣貶值能否持續改善外，銀行的不良資產及高額外債等問題，都是投資人應留意的重點項目。拉丁美洲為農產品與原物料的出口地區，商品的價格趨勢必然牽動該地區股市脈動。再者，隨著上半年股市飆升，當地企業的本益比已大幅提高，即使內需市場開始回溫，但企業獲利情形能否符合市場評價，將成為各方關注的焦點。還有部分拉美國家如墨西哥，其貿易活動與美國連動較為密切，所以美國復甦力道也是衡量的指標之一。內需與原物料最值得投資隨著各國持續推動寬鬆貨幣政策，氾濫資金是近期推升新興市場股價的重要因素，未來擁有強勁成長動能的新興市場，仍將受全球資金的青睞；此外，全球經濟預計下半年可望逐漸復甦，通膨議題將可能在美元貶值的趨勢下伴隨發酵，加上中國積極向外採購資源，預期能源、原物料價格將有表現的空間，也為新興市場帶來漲升題材。反之，若全球經濟復甦情形不如預期，消費市場依舊維持低迷，甚至全球貿易量進一步地萎縮，新興市場也將難逃衝擊。此外，新興市場的長期股價雖具有持續推升動能，但短期獲利資金出場風險已提高，未來上升力道恐將減緩或震盪整理。全球景氣正由谷底緩步回升，加上新興國家政府積極推動內需及公共建設等刺激方案，因此三大新興市場的內需消費、汽車、基礎建設產業都可望受惠；亞洲、拉美的銀行業由於受到次貸風暴波及程度較低，體質相對健全，當國內景氣復甦時，預期將展現較佳的成長動能；最後，隨著全球景氣觸底反彈的態勢逐漸明朗，能源、原物料的價格將因反映需求回溫的期待而逐步走揚，預期資源產業也是下半年不容錯過的投資焦點(見前頁圖)。短期風險雖高 新興亞洲仍是首選檢視2009上半年三大新興市場的表現，以拉丁美洲漲幅達43.17％最為亮眼(見上表)，展望下半年，投資首選將是新興亞洲，因為在經濟成長率、外債比重、人口數、儲蓄率等數據中，新興亞洲都較其他市場穩健，加上亞洲各國政府藉由擴張性的政策，推動內需增溫，如中國採購經理人指數(PMI)開始觸底回揚，讓市場對新興亞洲領先全球復甦，且企業獲利提前落底的期待日趨濃厚，預期在經濟基本面相對強勁及資金持續挹注下，將帶動新興亞洲的股、匯市齊揚。對於具備穩健體質和原物料題材的拉丁美洲，其股市隨著巴西、墨西哥等國積極推行財政與貨幣政策，及原物料價格行情回升的助益下，在2009年第2季爆發力十足，並推升股市本益比大幅上揚。然而近期部分商品價格呈現漲高後震盪格局，加上內需回溫能否帶動企業獲利，符合高本益比的疑慮，預期拉丁美洲短期間波動將升高，但在大盤整理回穩後，仍將重新站上成長軌道。以新興東歐區為首的俄羅斯，在油價和盧布逐步回穩下，市場對其經濟面疑慮已大幅降低，但國內銀行體系的不良債權持續增加，俄羅斯政府已計畫提出紓困政策，以避免情勢惡化。其餘如波蘭、土耳其等出口導向的東歐國家，除了經常帳、財政雙赤字及外債高築等窘境外，加上主要貿易出口對象為景氣復甦較緩慢的歐元區，預期短期內經濟基本面難有實質改善，對新興東歐採取較保守的投資策略。近期全球股市受到總體經濟數據震盪，出現資金獲利出場的回檔走勢，惟長期而言，新興市場的內需動能不減，短期稍做整理以消化2009上半年大幅反彈的籌碼，股市未來表現空間仍然可期。對於已經持有新興市場並且有正報酬或解套者，建議可以部分獲利了結，並轉以定期定額方式重新介入。而對於尚未進場的投資人，除了透過定期定額外，若是單筆方式，建議在股市出現較大幅度的拉回時，把握長線的買入時點分批布局。(本文作者馮士耀為保德信新興趨勢組合基金經理人)
