2009年以來，由於已開發國家央行，如美國、歐洲及英國等，持續維持量化寬鬆的貨幣政策，使得美元指數再創新低，日前盤中更創下波段74.93低點，激勵金價續創歷史新猷，來到每盎司1130美元，代表15家金礦公司的Amex金蟲指數(代表全球金礦公司的指數)也突破前高，主因在於美元指數持續走貶，創15個月來新低。黃金價格在美元走軟的推升下，漲幅達到23％，但同期間FTSE金礦類股指數的漲幅卻高達38％，而黃金基金的平均漲幅更高達56％。投資人在看好黃金的同時，不禁納悶，這種情形還能持續嗎？到底是要買黃金現貨，還是黃金基金，才能掌握這個逐漸成形的黃金世紀多頭？
#@1@#目前國內主要合法的黃金投資工具包含黃金現貨、黃金存摺、黃金期貨以及黃金基金等。黃金現貨主要是投資黃金條塊、金幣等實體黃金，而銀行開辦的黃金存摺事實上也等同於投資黃金現貨，但可以免去儲藏問題，並可定期定額投資，不過二者並無加乘效果。而黃金期貨的特點則是操作的財務槓桿大，以台灣期交所美元計價的黃金期貨來看，原始保證金為3920美元，契約價值100盎司相當於106010美元(以10月22日黃金現貨收盤價每盎司1060.1美元計算)，槓桿倍數高達27倍(106010÷3920)，並不適合一般投資人介入。至於黃金基金投資標的主要是金礦公司股票及其他貴重金屬公司，天達環球黃金基金經理人喬培禮表示，金價多頭漲升行情下，由於金礦類股相對金價具有槓桿效果，加乘效益下漲勢將更可期。另外，黃金基金投資標的除了黃金生產公司之外，還可以包括白金等其他貴金屬公司，由於全球約45％的白金生產公司在目前白金價位下將出現虧損，白金價格似乎太低，後市仍看好，對於黃金與白金價格正向展望，將有利側重在黃金與白金類股的黃金基金表現。根據Bloomberg資料顯示，黃金現貨和Amex金蟲指數2009年以來的相關係數均值約為0.82，且根據Bloomberg迴歸分析，金價每上漲1％，Amex金蟲指數將有機會上揚2.221％，因此黃金股票型基金相對於金價有較佳的加乘效果，且黃金期貨過度槓桿操作，故黃金基金為金價大多頭格局下的絕佳投資工具。至於以何種方法投資黃金，不妨依以下的「641心法」加以考量：
#@1@#根據統計資料，富時黃金指數相對黃金價格仍明顯超賣，且油價2009年以來雖然勁揚，但目前價位仍不到2008年歷史高點的一半，對此喬培禮認為，原油及電力成本下滑、勞工及設備成本持平，都有助黃金生產公司的生產成本維持穩定。在金價多頭行情走勢下，金礦類股目前不僅漲勢落後，又具有槓桿效應，黃金股票基金後勢將可期待。但由於黃金淨值波動高於一般股票基金，不適合長期投資，還是要觀察市場面以免陷入風險，影響黃金基金績效的因素有6點：1. 金價走勢：金價上漲時，預期金礦公司獲利及帳面價值可同步提升，帶動黃金基金淨值上漲；反之金價下跌時，黃金基金也會出現下跌。新加坡大華黃金及綜合基金經理人亞達耶(Robert Adair)認為，促成金價上漲的動力之一來自於各國央行黃金儲備量的增加，以中國為例，中國官方持有黃金量持續成長，中國外管局(SAFE)4月份宣布，官方黃金儲備已經從600噸升至1054噸。儘管如此，中國黃金儲備量相對偏低，因為根據瑞銀(UBS)統計，中國目前黃金儲備量占外匯儲備的比例僅1.6％，較其他國家的平均值8.5％還低。2. 投資集中度：雖然金礦公司股票表現追上黃金上漲速度，但採礦成本持續攀升，將面臨成本控制問題，在此情形下，選股策略變得非常重要。由於黃金基金屬於產業型基金，有些黃金基金採取高度集中持股策略，前十大持股可能超過5成以上，個別公司漲跌對基金表現影響度高。3. 個股黃金避險策略：畢竟黃金基金是投資在與金礦產業相關企業的股票或債券上，例如開採、冶煉，以及銷售黃金的企業等。部分金礦公司為移轉金價波動風險，會針對每年開採出來的黃金產量採取避險策略，影響股價與金價表現。4. 其他貴重金屬配置：喬培禮認為，由於黃金基金多會配置一定比例在其他貴重金屬上，布局較多的貴重金屬股票，漲跌幅會對基金表現造成影響。5. 黃金潛在需求問題：亞達耶表示，影響金價走勢因素包含黃金的潛在需求緊俏、央行買進以及季節性效應等。雖然珠寶商需求仍為主力，但根據UBS和加拿大皇家銀行(RBC)報告指出，實體黃金需求疲弱，珠寶需求並未大幅提高；相對的，投資需求則不斷成長，黃金投資買盤持續增加。6. 開採量下滑：新的金礦開採量持續下滑，根據加拿大金屬經濟集團(MEG)以及世界黃金委員會(WGC, World Gold Council)2009年7月報告指出，儘管探勘支出已大幅回升，但金礦業仍飽受缺乏新礦脈發現之苦，2007年只有一個新的金礦脈發現，2008年則付之闕如，和10年前單年度就有15個新礦脈發現相去甚遠。黃金基金是投資黃金股票，而非直接投資黃金現貨，有時會發生金價上漲，但金礦類股受股市表現不佳拖累，短線金價與黃金基金表現有脫鉤現象。但長期來看，黃金股票股價終會反映金價上漲帶來的獲利及帳面價值成長空間，且因為具備營運槓桿效應，2000年以來平均漲幅優於金價表現。
#@1@#至於如何預知金價後市？會不會出現黃金漲、黃金基金卻不漲的情形？亞達耶表示，須先觀察美元動向，從近期美國聯準會會議紀錄顯示，聯準會尚無結束量化寬鬆貨幣政策的計畫，因此預期美元的貶值趨勢仍將持續，黃金多頭氣勢仍銳不可當。若從技術面的角度分析，金價自2009年9月3日突破了每盎司990美元關卡後，1年半來頭肩底的整理態勢已完成，若以頸線至底部距離1倍的等距角度來推估本波段金價的漲幅和時間長度，預期黃金將有機會在2011年第1季前維持多頭格局，目標價將可能挑戰全年每盎司1272美元左右。至於金價再創歷史高點，市場擔憂現在進場是否追高？亞達耶認為，Amex金蟲指數最近因美股回跌引發的獲利了結賣壓一度拉回16％，基於黃金股票相對於金價所擁有的槓桿效應，加上金礦公司財報表現亮麗，建議此時應加碼黃金股票基金，以掌握黃金大多頭來臨的投資契機。對於黃金基金後勢表現，喬培禮認為可觀察以下影響黃金價格4個因素，作為參考指標：1. 美元走勢：黃金被視為廣義貨幣，與現階段主流貨幣美元有替代性效應，一旦美元持續貶值，資金將流入黃金避險，有利金價上漲及黃金基金表現。2. 各國央行態度：央行是黃金主要持有人之一，約占目前地表上已發現的黃金數量20％左右，過去央行出售黃金也是重要黃金供給來源之一。全球央行如果對黃金持有意願提高，也有助推升黃金價格，進而有利於黃金基金表現。3. 市場利率水準：當實質利率為負時，資金會流往黃金以規避實質購買力下滑風險，這多發生於低利率環境或物價大幅上漲階段，如1970年代兩次石油危機期間，美國消費者物價成長率一度達2位數，金價也出現大漲走勢。4. 黃金飾金需求：傳統飾金需求仍占黃金使用量7成以上，因此飾金需求變化對金價走勢有重要影響。由於幾大飾金消費國包括印度、中國及中東地區，對飾金需求高峰多落於第4季到隔年第1季，也影響金價季節性表現。美國大量貿易赤字及公債發行量，都不利美元走勢，這對黃金的原物料價格是一大利多，也有利於黃金基金表現。
#@1@#黃金短期上漲幅度的確已大，但因長期美元弱勢，金磚四國與油元國家未來可望陸續分散外匯儲備而加碼買進黃金，瑞士安勤黃金基金經理人持續看好黃金走勢。友邦投顧董事長楊智雅以自身投資組合建議，黃金基金由於波動度大，就資產配置的角度，投資比重最好以定期定額方式，控制在投資組合的10~15％以內，以避免資產組合波動度增加，藉此參與黃金行情啟動投資機會，並同時分散美元走弱以及長期通膨風險。另外，在進場之前宜參考以金礦公司比重較大的黃金基金或是經專業評鑑機構星級評等在4顆星以上者為考量重點，以及基金經理人是否有豐富的地質考察經驗；此外，還要紀律投資，千萬不要因短期的套牢而停扣，並且心中要有停利點。根據BOAML最新的預估，金價在2011年可望看到1500美元，因此，期間的震盪千萬不要太在意。
