自2022年3月美國聯準會開始升息之後，美元指數從98續漲，去年九月一度來到114高點，而原油、銅等原物料價格在美元持續走強，加上需求受升息而放緩的影響下，從高點回落，若以升息日起算，美國輕原油期貨從每桶102.8美元跌至63美元低點，跌幅高達39%，高級銅期貨則從4.7下跌至3.1低點，跌幅也高達34%。
除了供需基本面的影響外，美元升貶對於以美元計價的原物料價格造成一定程度的影響。隨著近期通膨趨緩，美國聯準會六月決定暫停升息一次，似乎這次升息循環已經看得到終點，假如升息循環結束，甚至轉向降息，去除美元升值的不利因素後，原物料是否還有表現機會呢？
OPEC加大減產 用油消費量漸增使供需逐漸改善
2023年三月中油價一度重挫至每桶65美元的水準，對於以原油出口為主要經濟來源的中東產油國來說，將嚴重影響當地經濟發展。為提振原油價格，OPEC於四月宣布每日減產166萬桶，政策公布後油價曾一度回升至80美元以上水準。六月OPEC宣布減產措施延長一年至2024年底，而沙烏地阿拉伯更宣布自七月起進行一個月每日一百萬桶的額外減產，七月更表示減產措施延長一個月，俄羅斯也表示將削減每日五十 萬桶的出口。各國的減產措施實質上將改善原油供需，同時也強烈表達支撐油價的決心，使油價未再破底，並激勵油價於七月份突破整理區間開始反彈。而低迷的油價，也使美國原油業者從去年十二月開始減少鑽井活動，預估美國產油量將在第三季達到高點，美國原油供給擴增速度將趨緩。
需求方面，美國能源情報署(EIA)公布6月30日當週汽油每日消費量 960 萬桶， 創2021年12月以來新高，而原油每日消費量 2,072 萬桶也創今年新高，近半年以來整體消費量呈逐漸增加的趨勢，顯示隨著用油旺季到來，美國用油消費量顯著提升，也印證美國經濟在升息環境下仍有韌性。而美國總原油庫存也從三月初的高峰481百萬桶水準逐漸往下回落，七月初回落至458百萬桶，庫存狀況逐漸改善，成為支撐油價不再破底的關鍵原因之一。
過去美國為遏止通膨，自2022年三月開始大量釋出戰略石油儲備(SPR)，當時仍有5.6億桶的儲備，至今只剩下3.46億桶，來到近四十年新低。近期油價已來到拜登政府提及回補的價位69-72美元，且打壓通膨目的也幾乎達成，因此美國能源部表示下半年可能將轉向回補SPR 1,200萬桶，屆時SPR釋出賣壓消除且轉為買盤，將有助於改善原油需求。
整體來說，全球石油供給2024年底前擴張速度趨緩，而美國原油需求也逐步復甦，下半年原油供需狀況改善，超額供給有望縮小，將有助於下半年油價表現。
銅庫存處於歷史低位 靜待中國刺激政策發酵推升需求
截至七月初銅庫存來到5.4萬噸，處於歷史低位，顯示近期市場供給有限。需求方面，中國上半年經濟增速不如預期，按慣例中國政府常在市場情緒悲觀時適時出手，藉由政策支撐經濟，並提振市場信心。六月起中國人民銀行釋出一連串寬鬆貨幣政策，為市場注入活水刺激經濟，並試圖將通膨拉回3%的目標水平。降息政策釋出後，銅價向上反彈。而中國政府也正考慮釋出包含房地產與內需相關的刺激措施，以挽救疲弱的房市。若7/17中國第二季 GDP 數據表現不如預期，可期待月底中國政治局會議能否出台強力的經濟刺激措施，推升下半年用銅需求。
經濟軟著陸可能性增加 美元走弱推升原物料價格
美國公布六月CPI年增 3%，略低於市場預期的3.1%，而核心CPI年增4.8%同樣低於預期的5%，顯示通膨降溫進度優於市場預期。通膨趨緩下，預期聯準會將在七月升息一碼後，結束升息循環。
而歐洲、英國與加拿大各國通膨仍尚未明顯趨緩，各國央行仍偏向持續升息，將導致與美國利差擴大，使美元逐步回落，以美元報價的原油、銅等原物料的價格將得到支撐。近期非農就業報告顯示勞動力市場強勁，失業率落在歷史低位水平，消費者信心持續樂觀，似乎美國在這次升息循環中，可以在不過度傷及經濟的情況下壓抑通膨，成功達成軟著陸，近一年美國升息原物料需求也有望止穩回升。
若想把握此次升息循環結束後的原物料復甦行情，可參考標的如：輕原油期貨(CL)、布蘭特原油期貨(BZ) 、高級銅期貨(HG)。若是偏好現貨商品的投資人，也可以選擇期街口布蘭特正2(00715L) 、期街口道瓊銅(00763U)等ETF商品。
