去(2009)年同期，國際油價大漲，貴金屬銅及白金漲幅也都高達4成以上，農產品如黃豆、大豆及蔗糖漲幅也有2成以上，國際原物料調漲的結果，讓民生物資的行情也在不知不覺中跟著翻揚，民眾必須開始縮衣節食。今(2010)年以來，先後有南歐債信危機、中國打壓房市、泰國爆發政治動亂、南北韓軍事對峙等經濟政治風險，以及澳洲政府計畫在2012年課徵40％資源利潤稅等影響，股市及商品價格備受打壓，原物料類股也出現較大幅度的修正。加上從4月20日開始英國石油公司(BP)的墨西哥灣漏油事件影響，原油價格從5月初的每桶86元多降到5月底的每桶68美元，跌幅高達2成以上，因此，今年原物料相關類股的行情是否會像去年一樣飆漲，也是許多攸關民生物資漲價與否的關鍵所在。
#@1@#隨著金融市場預期通貨膨脹時代即將來臨，民眾擔心寬鬆的貨幣政策將會為下波金融危機埋下不定時炸彈，似乎通膨預期心理的問題將會連帶影響物價泡沫化。「成熟國家消費者物價指數(CPI)在3％以內都是安全的範圍。」對於通貨膨脹問題，南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中認為，就今年初以來各國物價指數數據顯示，目前各國並未有明顯的通貨膨脹問題，例如美國消費者物價指數4月2.2％相較3月2.4％跌幅0.2百分點，歐元區只有1.5％，通貨膨漲議題從去年至今似乎影響不大。去年5月，有世界末日博士之稱的麥嘉華(Marc Faber)曾說：「寧可把錢投資在股市、原物料和原物料相關類股及基金上，也不願持有美元及美國政府債。」對應在今年的行情，很多人認為原物料漲幅已高，加上市場擔憂南歐債信問題引發的政府節制支出舉措將減緩經濟復甦力道，進而降低對原物料的需求，導致今年行情無法如往昔般火熱。對此，復華全球原物料基金經理人呂丹嵐表示，今年金融市場震盪的最主要原因，其實應歸於2009年股市與原物料市場漲幅大且漲速快，所以今年的任何風吹草動皆容易加深投資人恐慌，壓抑股市與氣氛，導致資金於風險性資產的移動也更加積極。「原物料價格上漲導致民生物資漲價，不妨順勢當作投資原物料相關類股的好時機。」朱岳中樂觀看待下半年原物料市場，他表示，整體而言景氣持續復甦，第3季逐漸平緩，原物料股再大幅修正可能性不高。呂丹嵐表示，目前因技術性而非基本面因素所造成的市場波動，都屬於短線資金流動衝擊，而在短期因素沉澱後，原物料價格終究還是將回歸到供需面的調整，而來自於新興市場的原物料需求依然強勁。
#@1@#朱岳中認為其實物價漲，對應於通膨是有供給面及需求面問題，這幾年絕大部分通膨問題都是起因原物料上漲。2000年網路泡沫化，原物料價格下跌到低點，2003~2004年之後原物料價格又往上衝，直到2008年金融海嘯前這段時間隨著全世界經濟成長快速，加上金磚四國崛起，因此，朱岳中表示，原物料的需求動能主要來自以中國及印度的新興市場，對原物料市場影響最大，尤其金屬礦物、農產品需求都是來自中國，畢竟中國的鐵銅礦需求占全世界一半以上，影響層面遠超過美國及歐洲市場。隨著通膨疑慮起舞，市場資金流入商品市場，目前市面上可以買到的資源及商品類基金種類多，對投資人來說，在這樣的趨勢下，該注意什麼？「我看好金屬礦物商品。」朱岳中認為，受到經濟基本面影響，去年原物料飆漲，今年第1季以金屬礦物漲幅較大，尤其是與基礎建設有關的銅、鎳漲幅很大，到4月份因南歐債信事件發酵而下跌，預計第3季會趨於平緩，這些商品還是會有上漲空間，因全世界的金屬及原物料需求是看中國及印度兩國。就原物料次產業來看，呂丹嵐表示，中國鐵礦砂進口量仍維持在高位，今年2月份達4940萬噸，不論是月增率或年增率皆在5％以上，顯出中國需求旺盛，且鐵礦砂的現貨價仍在上升趨勢，後市持續看好。朱岳中認為，貴金屬行情與市場波動有關，現在處於相對低點。由於巴西及澳洲業者的拉抬，導致鐵礦砂價格漲幅高達90％，第3季還準備要漲35％，鐵礦砂掌握在澳洲、巴西、俄羅斯，影響市場價格最大，中國又是最大買家。去年國際糖價大漲，主因印度氣候乾旱造成甘蔗短收，以至於國際糖價大漲100％以上。呂丹嵐表示，印度物價上漲的壓力，主要來自於氣候乾旱與食物價格的大漲，隨著全球暖化及氣候異常等發生頻率增加，加上聖嬰、反聖嬰現象，讓農產品產出供給不穩定，但需求面卻又多屬民生基本消費，且伴隨新興市場人口增加，對農產品消耗量與日俱增，在供需失衡的情況下，更加確立了原物料市場長多格局。
#@1@#至於中國的貨幣緊縮政策，是否會對原物料市場的需求產生衝擊？以中國經濟成長率來看，大家擔心中國是否過了成長最高峰，朱岳中認為，任何國家經濟成長率下滑，重點是經濟是硬著陸或是軟著陸，目前中國只是平緩，所以是軟著陸。呂丹嵐表示，中國政府的打房政策，及針對商品住宅貸款進行一連串緊縮措施，只在限制部分地區日益高漲的房價，防止資產泡沫；而另一方面，官方也同時宣示將加快保障性住房建設，增加房屋供給，換句話說，相關原物料的需求仍將保持穩定向上。「中國景氣可視為全球股市與風險性資產的領先指標。」呂丹嵐解釋，觀察這一波的景氣循環，中國的PMI指數在2008年11月落底，領先CRB指數約2個月落底，而中國PMI指數在2009年12月見高點，也領先CRB指數見高點3個月，顯示中國仍是影響全球商品乃至股市頗為重要的因素。另外，根據歷史經驗，呂丹嵐分析，當市場出現升息的預期或雜音時，將短暫性干擾股市表現，然而若升息的原因來自於景氣復甦，則股市及原物料市場長線仍將持續上漲，尤其在景氣擴張、對商品需求增溫下，商品市場表現更為可期。根據Bloomberg統計，過去幾次景氣復甦的升息，包括英國、美國、巴西、歐洲及香港等，在央行宣布升息之後，原物料相關類股如工業金屬、建材、能源、原材料等，在升息的3個月至1年期間，其平均漲幅多在2~5成不等，且表現較佳未必集中在能源類股，反倒是定義較為廣泛的原物料、原材料、工業金屬等，多有表現。
#@1@#「石油可說是原物料的最上游，每當油價不斷往上漲的時候，原物料價格也會跟著被拉抬，因此油價走勢也會左右原物料價格表現。」匯豐黃金及礦業股票基金經理人過孟袁指出。日前美國能源總署(EIA)提出一份報告，顯示從現在到2030年原油需求量是歷史新低，但油價卻是漲漲跌跌，令投資人茫然。「下半年油價還是有機會漲到合理價格每桶80美元以上，畢竟眼前的跌幅是超跌現象，可望支撐油價上揚格局。」儘管市場對於國際原油有所擔憂，但朱岳中認為，美國為最大能源消費國，而近日雖因美國墨西哥灣大規模深海油田漏油事件，影響短期原油供給，並導致油田所有者英國石油與設備商股價遭受影響，由於油價低於長期平均價格，因此預期將有進一步上揚的空間，且漏油量每天18000桶並未影響實質面需求，第3季可望帶動能源股反彈。一旦出現明顯拉回，保守型投資人不妨伺機布局純天然資源類股，因其持股範圍涵蓋能源、礦產及農產品，範圍大相對風險較低，至於積極型投資人可布局特定單一商品，例如能源、農產品類股等，建議逢低布局。至於行情再起的時間點，呂丹嵐認為，由於中國的利空政策將於第3季減緩，身為能源產國的俄羅斯亦將受惠於第3季的用油旺季，而巴西除了持續擴大基礎建設外，10月總統選舉在即，政策將趨於明朗化，因此預期原物料市場或相關類股在歷經上半年的震盪整理後，有機會在第3季再度啟動新興市場行情，建議投資人現在就可分批進場布局。
