自2022年3月美國聯準會開始升息之後，美元指數從98續漲，前年九月一度來到114高點，原油、銅等原物料在美元走強，需求受升息放緩下，報價從高點回落，不論是國際油價或基本金屬、農產品等商品普遍均有二成以上跌幅。除了供需基本面影響外，美元升貶對以美元計價的原物料價格造成一定程度的影響。然而，隨著通膨趨緩，聯準會今年有望轉向降息，去除美元升值的不利因素後，原物料將帶來有利可圖的投資機會？本文就原油、銅與黃豆等熱門原物料商品提出展望與看法。
地緣政治風險未除 後續油價仍具想像空間
稍早，國際油價在需求疲弱及經濟恐硬著陸的悲觀預期影響下，一度回探67美元價位。之後發生「以巴衝突」事件，支撐油價表現。隨後又衍生出「紅海危機」對整體航道與物流造成很大影響。各大航運公司陸續宣布停駛紅海與蘇伊士運河，繞道非洲南端好望角，航線因此延長了30%~60%，航行天數增加七至十四天水準。物流的不暢，喚醒了市場對於疫情期間「塞船」、「塞港」的記憶，並支撐油價出現一波反彈行情，終止連續下跌走勢。
目前各界評估，地緣政治衝突的影響，恐難於短時間內結束。一旦緊張情勢延續時間過久，勢必改變今年油市的心態與結構，將為後續油價反轉提供想像空間。
另一方面，高油價期間美國釋出的二億桶戰備儲油目前回補進度緩慢，也需要在今年持續購入，增加買進動能下檔支撐強勁，OPEC+也維持減產步調。只要今年未出現大規模經濟衰退，則在供需逐漸轉向平衡及地緣政治緊張關係的雙重加持下，去年第四季油價的回落，反而為投資人帶來逢低布局不錯的機會。
銅與黃豆近期仍震盪 靜待長線布局時點浮現
銅需求與經濟成長呈正相關，就全球前兩大經濟體美、中兩國來看，美國3Q23 GDP年化季增4.9%表現強勁，唯升息對經濟的滯後效果將於4Q23起開始顯現，美國諮商會預期2024年實質GDP成長於第一季年增1.9%見高後，下半年將回落至 0.2%。
中國方面，製造業PPI年增率仍為負值，通縮壓力下經濟動能受限。中國政治局雖於去年七月政治局會議釋出多項經濟刺激措施，但製造業景氣信心尚未顯著提振。在美、中經濟成長趨緩下，國際銅研究組織(ICSG)預期2024年銅需求增速放緩至2.6%。
供給方面，根據ICSG統計，2022-2024 年期間多項每年二十萬噸級以上的礦源開採計畫將陸續完工，完工後新產能將於2023-2025年開始投產，期間全球銅礦供給將迅速推升，ICSG預期2024年全球精煉銅供給將年增4.6%，遠超需求增速2.6%，導致2024年銅市將供過於求，銅價表現應趨於震盪。
展望2025-2026年為銅礦開採計畫真空期，且當時可能已進入降息循環下的經濟成長加速期，超額供給有望收斂，帶動銅價重啟多頭。若想要把握中長線投資機會，不妨考慮在2024年銅價相對低檔時分批領先布局。
去年以來黃豆價格表現較為疲弱，僅於六至八月與十至十二月出現兩段較為明顯的漲幅，對照同期美元指數剛好出現下跌，顯示在美元下跌期間，善於偏多操作的投資人可以考慮進行黃豆交易。2022/23年期間南美洲產量因阿根廷遭遇歷史性乾旱，導致產量2,500萬噸創世紀低點，唯同期巴西黃豆產量創歷史新高，使整體黃豆供給仍超市場預期改善，加上美國農業部報告顯示2024年全球黃豆產量可能創高，帶動黃豆延續跌勢。後續可觀察南美洲是否再次出現乾旱，或美元轉弱趨勢成形，屆時再伺機逢低布局黃豆相關金融商品。
高息環境殺出好買點 逢低分批長線布局
在去年高息環境下，許多原物料紛紛出現空頭趨勢。但今年市場普遍預期聯準會可望降息，為低迷的市場帶來新的機會。其中，又以油市在地緣政治因素加持下具有較佳表現空間，可重點留意。
若想把握此次升息循環結束後的原物料復甦行情，可參考標的如：輕原油期貨(CL)、高級銅期貨(HG)、黃豆期貨(S)。若偏好現貨商品，也可以選擇期街口布蘭特正2(00715L)、期街口道瓊銅(00763U)、期街口S&P黃豆(00693U)等ETF商品，提早逢低分批長線布局。
