隨著通膨趨緩，就業市場也歸於均衡，市場對於聯準會降息的期待高漲，資金簇擁而入，使得黃金價格在還沒開始降息的情況下就已率先改寫歷史新高，究竟創新高的黃金還能否投資？黃金的小老弟白銀有沒有竄起的機會？
央行購金與避險需求 支撐金價力抗升息
持有黃金無法孳息，因此利率即為持有黃金的機會成本，故利率與金價通常呈反向連動。受四十年來最嚴峻通膨影響，美國聯準會自2022/3/16以來採激進升息政策，理論上黃金價格應當受到利率飆升影響而出現大跌，但實際上金價僅在第一波下跌15.41%後，即轉為震盪走高格局，與傳統的反向連動關係出現背離，主要在於央行購金與避險需求，支撐金價力抗升息。
2022年以來，全球央行買進黃金數量大幅成長，主要原因有二，一為物價高漲的情況下，央行也有抗通膨的需求，二為美國政府債務在2023年六月之後有加速增長跡象，債務過高可能影響美元幣值的長期穩定性，由於美元資產是各國央行外匯儲備最重要的一環，若美元匯率出現結構性下滑，可能衝擊央行維穩的能力，為長治久安考量，央行有意識的逐步轉換美元資產為黃金儲備。
此外，近幾年地緣政治頗不平靜，從俄羅斯揮軍烏克蘭、以色列與巴勒斯坦武裝團體戰爭，到葉門反政府武裝組織攻擊穿越紅海的商船而引發的國際危機，每個事件均是曠日廢時，持續不斷的避險需求也有助於推升金價。
降息循環黃金表現佳
目前市場對於降息啟動時間點莫衷一是，CME交易所提供的FedWatch Tool顯示投資人已調整預期，延到六月啟動降息循環。根據聯準會利率點陣圖，2024~2026年都將處於降息循環，降息只是時間早晚問題，一旦確認進入降息循環，依過去經驗黃金將有長多可期。
觀察過去幾次降息循環，當屬2001/1/3~2003/6/25這次降息周期長達二年半，可能與即將迎來的這波降息較為相似。該次降息循環，十年期實質利率由降息前的高點到最後一次降息後的低點共約下滑3%，美元指數也大跌近30%，黃金漲幅則高達67%，顯示長降息循環更有利黃金表現。
表現遜於黃金 白銀具落後補漲空間
黃金與白銀自古同為貨幣的一環，二者共存共榮，以2001~2023年月報酬率計算，黃金與白銀相關性高達0.76，二者價格理應亦步亦趨，以價格走勢觀之，自俄烏戰爭以來黃金與白銀波段趨勢方向大致相當，但是兩年下來累計報酬率白銀落後黃金達13.04%，主要在於央行買盤及避險需求都是側重於黃金，因此白銀的動能明顯弱於黃金。
不過對於未來前景可能有所變化，隨著通膨趨緩，央行對黃金的抗通膨需求可能降低，未來影響黃金與白銀價格的焦點將回歸利率變動上，相對於黃金價格已創歷史新高，低基期的白銀可望有更寬廣的表現空間。投資人若想參與貴金屬行情進行波段操作可參考紐約商品交易所(COMEX)的黃金期貨(GC)及白銀期貨(SI)。偏好低槓桿投資商品的投資人，也可參考國內ETF如期元大S&P黃金(00635U)及期元大道瓊白銀(00738U)，進行長線布局，靜待如甜美果實般的豐碩成果。
