太陽能產業價格從去年12月起跌價，但是由於今年需求仍較去年成長，且WAFER供給仍吃緊，法人看好第2季起產業將復甦，且上游優於下游。由於歐洲各國紛紛調降對太陽能發電的政策補助，再加上目前進入冬季天氣嚴寒，歐美各國均出現風雪不利於安裝，使得太陽能產業需求急凍，太陽能模組廠(CELL)去(2010)年12月已經跌價17％，法人預估今(2011)年第1季價格還將再跌10~15％。不過，由於跌價之後，使得安裝成本降低，將吸引需求進場，再加上國際油價今年每桶至少上看100美元，將促使綠色能源再度受到市場重視，社會輿論將再度導引對太陽能產業有利，多數法人仍看好今年太陽能產業的表現，但不同於去年是上下游皆旺的狀況，今年太陽能產業的表現，將是「上優於下」，上游材料及晶圓(WAFER)仍然看好。法人認為，農曆年過後，相關廠商股價有機會有所表現。價格下跌 亞洲廠商受惠針對太陽能產業價格再度下挫，聯邦投信產業分析師指出，太陽能產業價格下跌乃是常態，最主要的原因，與目前歐美天氣嚴寒，安裝困難有關，第1季因天候因素，向來是太陽能產業的淡季；再加上占全球需求5成左右的德國，政府大砍補貼，使得太陽能價格下挫。聯邦投信表示，去年第4季台灣太陽能廠商獲利仍相當不錯，比第3季還要成長，平均獲利成長達10％，直到11月下旬價格才開始下挫。產業分析師表示，太陽能產業與電子業很像，由於價格下跌，生產、組裝向亞洲移動，台灣廠商因具成本優勢，再加上良率較中國好，台廠未來成長性仍看佳。台灣工銀投顧產業分析師指出，去年由於需求熱絡，無論是CELL、WAFER和多晶矽，價格都呈逐季上漲的走勢，是上下游全都旺，一片看好。CELL在去年10月最高漲至每瓦1.45美元，多晶WAFER在去年11月也漲至每片3.75美元，比去年初分別上漲了15％和21％，而多晶矽現貨價更是自2010年初的每公斤 55美元上漲到80美元，大陸市場甚至傳出100美元的成交價。產業分析師表示，這樣的榮景，於去年12月才開始出現變化，由於12月從亞洲出貨到歐美市場，來不及在年底前完成安裝並享有較優惠的補助費率，使價格開始鬆動，去年12月CELL價格降幅約17％，而WAFER則降4~5％，降幅比其下游的CELL少很多，與產業個別的供需有關，目前台廠WAFER約4家上市櫃公司，CELL則有30家以上，CELL的競爭相形較激烈。不同於去年上下游一片看好，今年是「上優於下」，太陽能產業從最上游的多晶矽，到WAFER廠，到CELL、到最下游的模組、系統廠，目前是越上游的廠商，獲利越好。至於更上游的材料部分，做導電漿的僅碩禾一家，前景更是大好。第2季起逐季熱絡光電科技工業協進會陳婉如經理表示，在太陽能價格持續下跌後，將刺激市場需求浮現，預料今年第2季之後，產業市況將逐漸回復，預料第2季可望出現與2010年一樣的熱況。以上下游各別產業來看，上游的WAFER供應仍相當吃緊，整體產能缺口達2GW之多，雖然目前因下雪導致需求沈寂，但是以WAFER產業來看，仍是供不應求的狀況。陳婉如指出，台灣太陽能電池產量目前為全球第2大，去年台灣全球的市占率約20％，僅次於中國大陸，台灣的電池產業在3、5年內都還算強。針對歐洲幾個主要國家調降補貼政策，陳婉如指出，這是在大家預期之內，每年降幅在15~20％之內，台灣廠商有能力可以調整應變，反而產業價格調降之後，安裝成本下降，對太陽能發電的投資報酬率有益。雖然德國因降補貼導致需求可能不旺，但是預料義大利將起而代之，成為需求大國，市況會熱起來。陳婉如表示，估計今年系統安裝將比去年成長20％左右，預料第2季起將複製2010年的景況，呈現逐季熱絡的情形。而台灣廠商在歐美轉單效應下，在全球的市場排名可望躍進。而這一波台商快速壯大，未來將持續擴產，使得上游的材料商將有很大的成長機會。碩禾鋁漿市店率 全球第2碩禾(3691)原為國碩(2406)的太陽能電池材料部門，於2004年投入太陽能電池導電漿的研發，2007年開始量產，於2008年分割出來成立碩禾電材公司，目前為台灣唯一具有量產太陽能電池導電漿能力的廠商。太陽能導電漿是電池製造過程中的關鍵材料，屬於電子化學材料的一種，在電池製造的過程中，透過絲網印刷的方式，將導電漿印到電池上，使陽光照射到電池時，才能夠發電。法人指出，好的導電漿能有效地將電流導引出去，並減少耗損，因此品質是市場競爭的重要關鍵。目前導電漿分為銀漿、銀鋁漿及鋁漿3種。碩禾目前產品以鋁漿為主，由於國際大廠杜邦和FERRO等在金融海嘯之後，逐步淡出鋁漿市場，給台灣和中國廠商大幅拓展市占率的機會，碩禾目前在全球的市占率已達20~25％，僅次於中國廠商儒興的35％，從金融海嘯後，碩禾逐步躍為全球第2大供應商。法人表示，碩禾的客戶以台灣CELL廠和大中華區通路商為主，台灣主要的CELL中，除了新日光(3576)之外，都是碩禾的客戶，通路商則大多銷售給大陸和海外客戶為主。雖然今年全球太陽能系統裝置量的成長幅度不如去年，不過，在台灣廠商市占率提升，而且海外客戶持續增加下，法人看好碩禾今年出貨將有強勁的成長力道。碩禾鋁漿產能逐季提升，去年第3季底時為每月330噸，碩禾計畫今年第1季時將產能提升到每月420噸，到第2季時再增加為每月510噸。碩禾於2009年底開始推出銀鋁漿產品，目前銀鋁漿市場都還控制在少數國際大廠手中，但碩禾已對6家客戶小量出貨，法人指出，目前碩禾的銀鋁漿毛利率雖然低於鋁漿的50~55％，只有約20％，不過，由於銀鋁漿的單價約為鋁漿的15倍，未來一旦獲客戶採用並成為主要的供應商，則對碩禾的營收將產生很大的貢獻。碩禾銀鋁漿月產能估計今年第1季為每月14噸，第2季將達每月21噸，法人估算到今年底時，銀鋁漿可望貢獻碩禾20％的營收。中美晶WAFER供給吃緊法人預估碩禾今年鋁漿在全球的市占率可望進一步突破30％，預估2010年EPS 33元左右，2011年EPS將達49元，由於導電漿產業前景看好，營收與獲利成長動能強勁，法人建議可以買進。中美晶(5483)的3大產品線為：太陽能WAFER、半導體矽晶圓及藍寶石基板，占其合併營收的比重分別為74％、24％、2％。中美晶在太陽能WAFER的產能，於去年底時為800MW，預計今年中將擴產為1.1GW。法人表示，雖然今年全球太陽能需求的成長幅度不如去年，但是WAFER供應仍然吃緊，而且台灣廠商在成本具優勢之下，可望受惠於轉單效應。法人估算，台灣的CELL廠總產能到今年第2季將達6.3GW，而台灣的4家WAFER廠：中美晶、綠能、達能、旭晶再加上茂迪(6244)自有的WAFER產能，合計只有3.55GW，WAFER產能仍小於CELL產能，因此台灣WAFER廠仍然供給吃緊。雖然WAFER價格今年第1季將會下跌，但法人認為，仍將優於市場預期，且在中美晶持續擴產下，營收可望淡季不淡，而中美晶在WAFER的毛利率仍可望維持在23％左右。中美晶在半導體和藍寶石基板的產能，也都將在今年大幅擴增。在半導體方面，美國Globitech新廠預計將於今年第2季投產，1年內將增加產能約25％，法人估2011年中美晶半導體晶圓業務的毛利率可望維持在32％以上。藍寶石方面，產能於2010年底時為每月6萬片，今年第2季、第3季將再擴增至每月18萬片。法人估算中美晶去年EPS 10.63元，今年第1季雖然獲利可能比去年第4季衰退，但今年全年的EPS可望達12.7元，法人建議投資評等為買進。綠能產能將擴增至1.5GW綠能(3519)為台灣最大的太陽能WAFER生產廠商，2010年底時，產能為1GW，預計在台南新廠於今年第2季完成投產後，總產能可望增加到1.5GW。法人指出，綠能的客戶以台灣的CELL廠為主，今年擴充至1.5GW產能的訂單量都已經談妥，不過，出貨的價格仍會受到市場波動的影響。而為了避免多晶矽價格波動的風險，綠能自2010年以來，其新接訂單以代工為優先，代工比重於去年第4季時約為29％，今年計畫將達到50％左右。法人指出，WAFER產能擴充所需的資本支出較高，因此預期到今年底前供過於求的情況不會如CELL嚴重，因此價格的降幅會小於CELL廠。
#@1@#綠能在金融海嘯前所購進的高價多晶矽料源已經使用完畢，於去年第4季起開始使用低價料源，再加上代工比重上升，使得去年第4季毛利率可望大幅上升，法人估算綠能去年第4季的營收為55.11億元，毛利率18.3％，稅後EPS為3.2元。由於去年WAFER市況一直很好，因此綠能的營收表現相當凸出，去年12月營收為20.52億元，為連續10個月創下歷史新高。法人估算，綠能去年全年營收為171.35億元，年成長92.6％，毛利率14.3％，稅後淨利15.32億元，EPS 6.83元。預估今年營收234.94億元，可望再比去年成長37.1％，毛利率可望再大幅提升至16.7％，稅後淨利27億元，EPS 11.13元。
