去(2010)年壽險業滿手資金等待投資，銀行金融債一發行便立刻成為壽險業者的熱銷商品。彰銀計畫發行50億元的「無到期日非累積次順位金融債」，因利率達3.15％，一定價就被台灣人壽、富邦人壽和國泰人壽等3家壽險公司搶光！發行銀行對永續債有買回權目前市面上還存在的永續債券，大多為銀行所發行，永續債券的特性為無到期日及永續利息。就理論上來說，其特徵近似「優先股票」(Preferred Shares)。永續債券的價值計算方式也和優先股票雷同，因此現在市面上的永續債券大多沒有一個最終的到期日，也可以說是「超長期債券」。但是這些超長期債券無法讓投資人提前贖回，而且發行公司通常有權利提前買回(Call Back)。買回日通常為發行日之後7~10年，而發行銀行通常也會為了維持該銀行的名聲，在此買回日把債券買回，讓市場願意繼續購買該銀行發行的下一檔永續債。舉例來說，A銀行發行以下永續債券──利息5％，第1次可能買回日為2020年12月31日，而後每年銀行都會有買回的可能性，投資人購買這張債券後，在持有期間將可以每年獲得5％的利息。但在2020年底時，A銀行有權利可以買回這張債券，也就是說，如果A銀行決定買回，投資人將在2020年最後一天拿回他所投資的本金＋最後一次配息。由於大多永續債券都有買回的附加條件，很多投資人把這種債券當成10年期的債券看待。當利率達到一個高點時，永續債券所支付的利息將會提高，在此時購買此債券的投資人可以鎖定這個高利息。巴塞爾Ⅲ改變永續債券生態如果未來公告利率調低，投資人仍可享受高利息收入；反之，如果公告利率調升，投資人的錢就無法獲得一般市場更高的利息。經歷2008年金融海嘯，為防止金融機構的槓桿過高而背負過大的風險，國際金融組織於今(2011)年草擬出名為「巴塞爾Ⅲ」的新協議，規範成員國的銀行增強其資本實力，要求它們從2013年到2023年分階段落實。新協議要求銀行的主要一級資本最少要有4.5％、一級資本最少有6％和資本適足比率最少有8％，若計入2.5％的安全係數，則分別為7％、8.5％及10.5％。這個新協議雖然釐清全球金融界的疑慮，且較預期的規範來得寬鬆，但對於銀行為使其資本適足比率達到現行「巴塞爾Ⅱ」協議的要求，而發行的次順位債券則有其衝擊性，因為新協議規定此種債券不能納入一級資本之中，則未來銀行把該券買回的可能性也大幅提升，有助於永續債的後續表現。以海外的銀行為例，雖然大多數的資本適足比率較歐美同業高，但既然次順位債券不能計入一級資本，那麼銀行便缺乏誘因繼續發行這類債券，因為其票息比起一般優先債券相對較高。至於已發行的次順位債券，通常是永續(即像股票般沒有到期日)，但附有可贖回條款，一般為發行後的5年或10年。因此在新巴塞爾協議下，預料銀行為提升高資本適足率，會在最近一個贖回日便把這些債券贖回，以減省利息支出。二手市場永續債有套利空間觀乎亞洲銀行所發行的次順位債券，約4~5成最早於2016年至2017年便可以贖回，相信大多數銀行會選擇於那個時候提早行使其贖回條款，在僧多粥少的情況下，不難想像這類債券於二手市場將會受到投資者追捧。原因很簡單，當初發行的時候，因為是永續，銀行願意給予較高的票息，現在大家均預期銀行有頗大的機會在幾年後提早贖回，即變相成為具有到期日的債券，故比起6~7年期的債券息率高出許多，這些債券的價格自然就會具有很大的上升空間。不過，投資者要注意一點，銀行有絕對的權利去決定贖回與否，萬一銀行不贖回這些債券，它們仍然會是永續債券，跟有到期年限的債券在本質上有所不同。若投資者認為銀行提早行使其贖回條款的機率還是很高的話，可考慮匯豐銀行、西班牙Santander銀行及德意志銀行的永續債券。然而，目前有很多永續債券於二手市場上都非常缺貨，建議可多多詢問自己熟悉的投資顧問多加留意。
