黃金衝上每盎司1913美元的歷史新高，成為當下的投資唯一顯學，2千美元關卡已不是焦點，能不能攻上JP摩根所預期的今(2011)年底將達每盎司2500美元的目標價，才是市場在意的重點。然而，黃金的大多頭架構在歐美經濟自2008年疲弱至今，不僅二次衰退聲浪漸大；投資人更加期待美國聯準會拋出QE3的救命浮木，問題是通膨增溫的速度已經愈來愈明顯，就算利比亞政局穩定，增加原油供給，物價上漲的壓力還是有增無減，全球經濟失衡愈加嚴重。各國搶買支撐金價自從FOMC明確的宣示，維持0~0.25％的低利環境至2013年中之後，市場以美國經濟的復甦力道低於聯準會原先的預期做解讀，甚至簡化為美國經濟可能進一步疲弱到二次衰退的地步。再加上美國國會因應這次債限上調的議題，承諾未來10年內至少刪減2.4兆美元的政府支出；換言之，減赤所帶來的政府縮減開支導致政府舉債進行公共建設的可行性降低，市場只能寄望QE3的問世。種種的證據拼湊出：「聯準會招式用老、全球經濟面臨通膨威脅與日本失落的10年的二擇一」的經濟面貌。在美國房地產低迷不振，中國大陸打房措施頻出台，對QE3的期待，以至於黃金的避險需求旺盛，頻創新高，若現貨金價今年底達到每盎司2000美元，這將使得今年金價的漲幅達到41％，並創下32年來最大年度漲幅紀錄。根據世界黃金協會統計，今年前5個月，各國央行增加了155噸黃金儲備，價值8.18兆美元。泰國、南韓和哈薩克斯坦三國共增加了價值2.38兆美元的黃金儲備。央行分散風險的購入、市場投機需求，無疑讓黃金已經處在泡沫的階段，只是目前的氣氛仍屬啤酒泡沫的微醺階段，還沒到泡沫破滅的階段，那麼JP摩根預言的每盎司2500美元在年底前會看到嗎？就在美債限議題之前，各大投資銀行已陸續上調黃金目標價至每盎司2000美元；在標普正式調降美國3A信評之後，JP摩根將原先第4季每盎司1800美元的目標價上調至每盎司2500美元，理由不單只是供需面的結構性缺口不斷加大，持續的通脹憂慮以及央行增加購買將繼續為金價長期上漲提供支撐；更重要的是，市場已經把焦點注意到歐元與美元的基本面走弱已成為事實。作為國際儲備貨幣的美元，在痛失美債3A評級之後雖然沒有出現明顯的劇烈貶值，但美元指數仍是被壓抑在半年線之下(圖1)，甚至是季線站不穩，呈現區間震盪，但反彈的高點愈來愈低的盤軟走勢，暗示著5月初的72.7低點就算不被跌破，也將被測試。在這次美國副總統拜登訪中議題都聚焦在經濟上，意味著美國主導議題的能力減弱，作為美國海外最大債主的中國大陸在國際政治上的地位提高，人民幣挑戰美元地位又逼近了一步。只不過美國目前在外流通公債總額達9.5兆美元(6.6兆歐元)，如此龐大的流通規模實際上幾乎令投資人難以避開。這也是為何就算標普摘除美國最高信評，美10年期公債利率仍維持在僅2.3％的低點。歐債危機似見擴散而歐元解體的議題揮之不去，歐債最大問題是長期存在的政府財政赤字問題，社會福利制度是造成赤字的主要原因。由於歐元區是一個由條約締結的組織，當全球經濟崩解，歐洲強國德法遲早停止扶弱。歐盟統計局8月16日發布的數據顯示，今年第2季歐盟與歐元區經濟QOQ增長0.2％，YOY增長1.7％，比第1季增速有所放緩；德國增幅剩0.1％，法國更是已停滯，證明歐債危機已從希葡等周邊國擴散到「核心國」。當德法的第2季GDP成長率幾近停滯(圖2)，自然會對將錢注入歐洲央行採反對立場，建議者認為歐元區有共同貨幣卻無共同債券，終究會是個問題。歐元分裂出現預兆所以儘管歐盟已推出歐洲金融穩定機制(EFSF)，用以金援財政吃緊國，但仍無法提振市場信心，但歐元區若推出共同債券，有各國政府的擔保，有助舒緩西班牙和義大利等高負債國在金融市場上籌資的壓力，也可化解歐央行不斷購買各成員國債券，將來歐央行可能陷入債務危機的疑慮。但德國和荷蘭等部分強國，始終對歐元債券沒興趣，畢竟負債國的籌資成本雖可降低，但嚴守財政紀律國家貸款利率反而較原來高。8月17日德國總理梅克爾及法國總統薩柯奇的峰會，排除把發行歐元債券作為歐債危機的解決方案，認為這違背了歐洲的精神，即各成員國相互合作但仍對各自的財政事務負責。德法國反對發行歐洲公債的理由，不外乎擔憂目前享有的3A信評，將受累遭調降，或至少會讓融資成本竄高；嚴重者重蹈美國遭標準普爾降等的覆轍。但隨著歐債危機持續蔓延及市場動盪，德法兩國可能就要面臨一個艱難的選擇：讓歐元區解體，或者是建立以歐洲債券為依託的全面的財政聯盟。於是德法轉個彎設下了只有德法等強國才能達到的門檻，如2013年之前平衡預算，這樣做其實已經判了歐元及歐元區注定要走向分裂，荷蘭、奧地利、芬蘭及斯洛伐克等德法盟友為一邊，若不計希臘，其他的11國勢必將站在支持發行共同歐洲公債的一邊。之前只要歐債危機一爆發，歐盟一方面一再提供紓困金援，一方面要求各國採取激進的財政緊縮措施，但這些國家至今經濟仍未重返成長，且緊縮措施恐進一步造成經濟成長的拖累與更大的財政負擔。但是發行規模夠大的歐洲聯合債券，可以扭轉這個惡性循環。美國和日本都藉由債市保留財政餘裕，在需要時推出短期刺激經濟措施，來刺激成長，進而改善自身財務展望。股市接近熊市標準由於歐美經濟尚未走出2008年金融海嘯的餘毒，使得亞洲各國在過去3年的時間接納了至少2兆美元的熱錢，股匯房市在8月之前皆處在相對高檔，如今隨著美債降評級的議題發酵，雖然資金並沒有大幅的自美債流出，但是股市明顯受到衝擊而大幅修正，幾乎符合熊市的標準。從股市流出的資金因G7宣示捍衛匯市的穩定，雖然並未大舉匯出，但卻持續站在賣方。以台股為例，外資從7月至8月22日止共賣超2648億元(8月賣超2027億元)，在8月23日政策死守3955點連接4164低點所形成的長期上升趨勢線(圖3)，單日大漲237點形成雙腳回測之際，外資卻趁機逢高獲利了結6000口的台指期多單，現貨買超不到1億元，很明顯的表示，持續看淡現貨，所以若遇到短期的反彈機會，則採期指多單短線應對的策略。
