英、美、中三大央行同步表示寬鬆意向,英國央行公布信貸寬鬆措施,美國聯準會(Fed)宣布將延長「扭轉操作」以賣短債、買長債的寬鬆政策,持續對市場提供流動性,中國人行則調降存貸款利率各一碼,低利環境雖有助於債券市場表現,但近期歐債問題使得債券市場隨之波動。觀察各主要債券年初至六月二十五的報酬表現,美銀美林美國投資等級、高收益公司債券指數報酬分別為四.八五%、六.四三%,而摩根新興市場政府債券指數報酬為六.九%,各類債券指數尚能有逾四%的表現,凸顯其抗跌性。以下再依各主要債券基金資金動向觀察。美投資等級債券 持續獲青睞據研究機構EPFR統計六月十四~二十日基金資金流向報告指出(附表),美國投資等級債券型基金資金淨流入二十五.九七億美元,為連續三十七周資金淨流入,顯示該類資產在市場波動下,相對受到投資人偏好,而過去一周美國高收益債券型基金獲資金淨流入十二.七六億美元,連續兩周淨流入,全球新興市場債券型基金也獲五.五三億美元資金淨流入,顯示資金風險意識趨緩,市場資金持續回流較高收益債券資產。以下就各主要債券市場投資展望加以分析。美國投資等級債券型基金已連續淨流入達三十七周,美銀美林投資級公司債指數今(二○一二)年來也上漲四.八五%,顯示企業體質健康、償債能力佳的發行投資等級企業債,持續獲得防禦資金青睞,再加上摩根大通投資等級債券與公債利差指數現為二二五個基本點,距離過去一年低檔一五八點仍有收斂空間,預期波動度較低的美國投資級公司債相對於公債,仍有很大的表現空間,投資人可酌量增持高評等債券。受到希臘可能離開歐元區,增加風險趨避意識,美國高收益債券型基金近一周資金淨流入達十二.七六億美元,相較於六月初的淨流出二十九.三二億美元,目前資金對風險性債券資產有轉趨回流跡象,然而受惠低利環境與融資條件改善。目前美國高收益債發行機構多採取償還債務或展延的方式,大幅改善負債比例。依摩根大通報告預估(附圖),今、明兩年發行高收益債企業之違約機率、機構貸款違約率分別約為一.五%及二%,低於長期平均的四.二%及三.八%,顯示企業銷售及獲利動能仍在,並保留較高的現金部位,使得違約機率控制在平均範圍之內,高收益債評價面仍具投資吸引力,唯鑑於市場仍波動,投資人宜投資複合式債券,享有高收益債的收益同時降低波動風險。雖然五月以來,大幅資金流向避險資產,以致部分資金撤出新興債市,然而新興市場債券高殖利率之優勢,以及新興國家相對穩健的財務體質和較佳之經濟成長率,未來隨著市場信心恢復,終將吸引資金回籠,因此就中、長期角度來看,短期修正無疑提供逢低買進之切入點。美國高收益債券 評價仍具吸引力總體而言,信用市場資金動能依然偏向正面,美國投資等級公司債今年以來持續獲資金穩定流入,顯見市場風險趨避之際,具防禦力的投資等級債受到投資人青睞,高收益公司債短期受市場氣氛影響,雖有資金流出現象,唯今年以來資金淨流入遠超越去年同期,在當前低利率環境下,終將促使投資人再度擁抱較高收益率的資產。另外,從基本面來看,隨著美國高收益債融資條件的改善,發債企業違約率維持低檔,其評價面仍深具投資吸引力,而新興國家的強勁內需以及穩健財務體質,一旦市場信心改善將持續吸引資金回流,所以建議投資人可逢低布局中、長期看好的新興市場、美國高收益債券,並搭配投資等級債券以平衡波動風險。