不管美股如何大漲或大跌，台股的收盤竟然可以維持在正負十五點左右的狹幅空間，真不知道是要解讀成籌碼沉澱，還是一攤死水？回顧台股的歷史，大盤指數長時間維持在狹幅空間震盪的次數，不超過三次，而且次次都是有國際重大利空所導致，從來沒有像現在國內外風平浪靜的情況下，出現五百億元左右常態量的經驗，除非市場把證所稅開徵當作是重大利空來看待。國際重大利空 台股狹幅震盪以古鑑今，先來看看這麼磨人的盤勢在台股的歷史上給了我們什麼啟示。一九九五年台灣首次民選總統，中共解讀為台灣有傾向台獨的意圖，以試射飛彈恐嚇台灣人民，當年台股在四四七四點落底之後，經過八個月的盤底期，震盪空間僅七九一點，單月最低量為三○一七億元，單周最低量為二○六億元，單日最低量為七十六．七八億元，總市值為四．八兆元，台股本益比為十四．五倍，股價淨值比為二．○八倍，周轉率為○．一六％。後來台股從五○五三點大漲至一○二五六點，是台股第二次上萬點。二○○二年ＳＡＲＳ事件，台股在三八四五點觸底，前後經過八個月的築底，震盪空間一二九六點，單月最低量為九五七八億元，單周最低量為一七○六億元，單日最低量為三○六億元，總市值八．九四兆元，台股本益比為十五．三倍，股價淨值比為一．三七倍，周轉率為○．三四％，之後台股自四○四四點漲到七一三五點。英特爾的高階處理器自二○○○年起需求減弱，終於在二○○四年英特爾所架構的無線寬頻平台延遲，半導體陷入衰退風暴，台股在五二五五點觸底，但在一二二六點空間折磨十六個月後才攻上九八五九點(圖一)，單月最低量一一三二七億元，單周最低量為二一四○億元，單日量為二七五億元，總市值十一．九六兆元，本益比為十．一倍(圖二)，股價淨值比為一．五七倍，周轉率為○．二三％。政府護盤 台股本益比未滿足從三次統計資料得知，五百多億元的單日量恐怕還不是窒息量，大盤本益比要低於十五倍以下才有機會觸底，而十一月二十一日收盤的台股本益比為十七倍，看來政府護盤還要再辛苦一陣子。不過比較正面的訊息是，就股價淨值比與周轉率而言，目前一．五四倍與○．二八％的數字已經達到歷史低標的水準，難怪市場會覺得很悶。但也正因為政府護盤的緣故，本益比沒有滿足修正，也造成總市值仍高達一九．五七兆元的高水準，以前三次的經驗大致是間隔四兆元的速度增長來看，總市值有三兆元的修正空間。千億量能 仍得靠中小型股這樣就解開七千點到底能不能守住的大哉問了！儘管政府動員資源積極干預台股漲跌，但是卻不干涉個股的漲跌，以至於指數看似水波不興，但其實盤勢的內容卻是異常的凶險，因為破底股愈來愈多，而且轉弱的族群早已從四大慘業(３Ｄ＋太陽能)擴及到各大類股，如台塑集團、汽車類股、ＰＣ族群、金融類股等。盤勢還未到籌碼沉澱的階段的另一個徵兆，是利空中箭的中小型股愈來愈多，感覺就好像是在踩地雷陣似的。從盈正案所延伸出的政府清查投信圈的弊端，所導致的中小型股的流通性風險提高，進而造成各方人馬選股上的困擾。再加上市場也需要時間，重新摸索出一套因應政府基金函文要求投信對於中小型股准賣、不准買的規定的新遊戲規則，因此就過去盤勢落底的經驗發現，單靠大型股上漲是不足以獲得市場的認同的，想要人氣回籠，如果缺了中小型股這塊拼圖，市場機制是不足以正常運作，單日量自然無法回到千億元的常態量狀態。中小型股不落底對於盤勢的另一個影響是，市場會有主力「拉東出西」的疑慮。事實上，政府護盤僅著重於指數守穩七千點關卡，以拖待變作為最高原則，因此專挑選國際盤有利空而大跌時進場承接績優權值股；但等到國際盤有利多上漲時，卻袖手旁觀，澆熄市場追價的熱情，甚至當權值股上漲撐盤時，往往就是有某些中小型人氣股會逆向重跌，好像在扯多頭的後腿。而這種疑慮現在已經擴散到多頭攻擊指標之一的營建資產股。明(二○一三)年的營建股獲利衰退的機率頗高，問題不在銷售量上，而是實價登錄所造成的價格透明化，讓建商哄抬價格的主導力下降，在可預見的半年內是買方較具優勢。實價登錄減弱營建獲利動能也因此營建股的獲利成長動能勢必減弱，基於股價的修正並不明顯的情況下，等同於未來上漲的空間有限，換言之，如果沒有往下創造未來的獲利空間的話，那就會像大盤指數一樣會用時間換取空間的模式來「度小月」。而營建資產股若在未來的多頭攻擊缺席的話，那麼多頭族群就只剩下生技股。而少了營建資產股幫生技股爭取回檔休息的時間，會造成「多頭沒有攻擊指標；但空頭明顯有弱勢股干擾」的盤勢。這對於政府想要力守六六○九低點所形成的支撐線是不利的，十一月二十一日的台指期最後結算行情果然收盤跌破此支撐線(圖三)，以轉倉後的外資在台指期擁有六萬口的淨空單來看，別說是下周的摩台指最後結算行情，甚至十二月底的封關行情要守住七千點都是件不容易的事。
