近幾年三商美邦人壽營運穩健增長，在各方面都可看出深耕台灣保險市場有成，預計可於十二月中旬順利掛牌上市，未來亦將持續進行大陸或海外投資布局。孟 嘉 仁 年齡：52歲(獅子座)現職：三商美邦人壽總經理、壽險公會常務監事學歷：清華大學數學系、美國Temple大學精算碩士、台灣大學財金系EMBA經歷：新光人壽再保專員、三商美邦人壽精算部、商品部、契約部等部門主管二○○八年是保險業的寒冬，全體壽險業大虧超過一千二百億元，但三商美邦人壽卻在逆勢中超額成長一一％，當時負責領軍的就是甫上任，有著美國及台灣精算師背景出身的總經理孟嘉仁。三商美邦人壽逆勢成長這幾年孟嘉仁在業務行銷、投資績效、獲利能力、人才培育審慎謀略的布局等都有卓越的表現，去(二○一一)年的經營績效亮眼，總資產突破五○三九億元，可運用資金逾四四二九億元，首年度保費收入(ＦＹＰ)三二八億元，總保費收入九五○億元，新契約保費收入三二八億元，有效保單逾二六五萬件，被保險人近二百萬人，業務同仁逾一萬二千人，相較於整體壽險市場去年平均衰退二成，相對繳出不錯的成績單。今年適逢三商美邦人壽即將邁入二十年之際，已在十月十二日正式通過上市申請，預計十二月十八日掛牌，承銷張數為二萬張，目前在興櫃價格約十七．五元，每股承銷價格暫定為十八元，是一九九二年開放設立本土壽險公司中第一家掛牌上市的壽險公司。台灣壽險市場飽和，加上長期處於低利率的經濟環境，以及資本市場的波動性持續升高，讓壽險業面臨的挑戰倍增。孟嘉仁表示，為了擴大財源，推動公司上市來接軌資本市場，希望加大籌資的廣度及深度讓體質變好，有助於擴大營運規模，藉由上市讓財務業務資訊有較多的檢視，讓保戶更了解公司經營，公司治理也相對較為嚴格執行；再者，透過中華信評的評等，未來將可推出資本性債券，透過市場機制活化讓營運更靈活，「只要健全的公司，最終都要走上上市之路」，孟嘉仁表示。較不受高預定利率保單影響三商美邦人壽成立於一九九三年，屬於年資較輕的壽險公司，相對受高預定利率保單的影響較少；且因近年來利率長期處於低檔，三商美邦人壽低預定利率的新契約保費收入逐年持續成長，在準備金利率(資金成本)已有逐年下降趨勢。但在現實壓力下，孟嘉仁認為公司還是要推出還本率高的商品來提高公司排名，但會將利率風險控制在可接受的範圍內，三商美邦人壽一直以來核心在銷售獲利率高的長年期保單，對於業務員在銷售上獲利也較高，這麼多年續期保費及新契約保費收入的比例是一．八：一，對比其他壽險業比例是一：一，利差損平衡下相對獲利已明顯穩定。孟嘉仁提到，明年目標預定業務部隊要達到一八○億元ＦＹＰ、銀行通路要二二○億元ＦＹＰ，整體目標二十七．九五億元ＦＹＣ(首年度佣金)，人力也會增加。未來希望將透過商品架構以長年期為主搭配部分短年期保單的設計、給付項目的篩選分類，及業務人員專業分析及評估，讓公司不會面臨財務壓力及未來利差損風險。穩健資產配置 避開金融海嘯台灣壽險業者面臨資產與負債到期結構不相稱的問題，歸因於台灣資本市場發展未臻成熟，加上法規對於業者營運多所限制所導致，為了緩和此一問題，大多數壽險業者試圖增加其海外投資部位，以追求較高的獲利率並強化資產負債管理，不過這也使壽險業者增加外匯風險的曝險。孟嘉仁表示，三商美邦人壽海外投資部位目前占該公司三四％，日前已經獲保險局核准提高到四○％，同時主管機關也允許該公司外幣保單可不列入國外投資部位，換算下來，公司國外投資部位，應可提高至可運用資金的四六％，大約多出五六○億元的額度。現在可投資的標的受限，未來會將股票投資部位移往國外比例拉高至四六％，可避開台股下挫或重挫時無法規避台股的系統風險。孟嘉仁認為，就AUM(資產管理規模)曝險比例來看，以三商美邦十一月十五日投資台股部位市值約二二七億元而言，只占AUM約五千億元的四．五％，因此台股變動對整體財務層面影響不大；未來對新興市場股票例如東協等國投資比例將提高，美國也會部分投資。這幾年受到國際金融風暴的衝擊，壽險業出現資本嚴重不足的狀況，連不少優質壽險公司的資本適足率都跌到二○○％的法定標準之下，更有多家壽險公司淨值由正轉負，為使資產更靈活，三商美邦人壽也打算年底前完成調整債券的會計分類，轉列「備供出售」部位，依照目前債券的未實現收益約八十三億元，將使淨值從一六八．八八億元提高到二五○億元，每股淨值增加七元。孟嘉仁表示，三商美邦人壽資產配置約九○％為固定收益相關的資產(主要係三二％海外債券、三七％國內債券、一○％房屋及保單貸款、九％短期運用資金)，一○％為風險資產(主要係五％股票、四％不動產)，以穩健的資產配置趨避了二○○八年金融海嘯的危機，且造就了近六年來連年獲利的亮眼表現。精算布局併購策略 擴大海外布局三商美邦人壽的普通股股本為一○七億元，為了要ＩＰＯ，已經進行大股東股權分散，目前三商美邦人壽大股東三商行(2905)持股六八％，孟嘉仁表示，依據證交所規定，為避免股權過於集中，集團綜合持股必須降到七成以下，三商美邦人壽符合規定，未來將持續找策略性或財務投資者，可能是業務上有互補或加乘效果，例如台灣產險公司，或是大陸產、壽險公司；台灣方面也希望併購主要以銀行保險通路或是電銷績效好的保險公司。三商美邦人壽深耕台灣保險市場有成，預計可於十二月中旬順利掛牌上市，未來將持續進行大陸或海外投資布局。孟嘉仁表示，在今年一月三十日已經獲得大陸證監會審核通過ＱＦＩＩ(境外合格投資者)資格，於六月二十一日獲得大陸國家外匯管理局核准ＱＦＩＩ投資額度五千萬美元，有助投資績效提升。至於未來發展方面，孟嘉仁表示，明年成立滿二十年時，將研究前進大陸的可行性，但因公司成立十八年，條件未達與大陸合資壽險公司，所以只能選擇與大陸保險公司互相參股，申請設立大陸代表處，陸續有跟大陸二、三線城市例如杭州及山東幾家保險公司接觸，希望運用台灣管理技術及經驗，搭配大陸資金兩岸參股合資，但尚未有確定對象。三商美邦人壽日前首度公布其隱含價值(ＥＶ)為四九○億元，以股本估算，每股隱含價值四十五．五元，在壽險公司僅次於國泰與富邦。由於保險公司公布ＥＶ之後，投資人可以從ＥＶ來計算保險公司未來的收益、對母公司的財務認列。ＥＶ是指淨值加上有效契約，可幫保險公司創造的價值，視為壽險公司「將來收益」，不與股價畫上等號，卻有極高的參考價值。 每股隱含價值居壽險公司第三「壽險業價值被低估了！」孟嘉仁表示，壽險公司因為產業循環特性，可能其中幾個月份因剛好競賽月份業績比較高，假設能長期經營，其隱含價值都會大於目前的價值，目前資產高達五五八二億元，ＥＶ因是預估值，是以帳面及有效契約來換算，以業界普遍存在的利差損問題來說，三商美邦人壽目前的保單成本為四．一六％，投資收益率則為三．三一％，利差缺口大約八十五個基本點，相較於其他成立長達四、五十年的公司有效契約比較，該公司高利率保單較少，採用最保守的投資假設，但ＥＶ還是很高，顯示該公司長期以來優質的投資績效。獲利能力方面，三商美邦人壽今年前三季每股稅後ＥＰＳ二．○九元，相較其他五家掛牌的壽險公司，僅次於富邦，居第二名。資產報酬率(ＲＯＡ)為○．六％、股東權益報酬率為二一％。孟嘉仁表示，三商美邦人壽營運計畫股利政策主要在於健全資本結構及維持良好的資本適足率，在累積資本額的同時，也會兼顧股東權益，股利發放原則採股票及現金並行方式，其中現金股利不會少於股利總額一○％，但一旦現金股利每股低於○．一元時，將不發放，改以股票股利方式取代。歸因過去股利分發後，一旦造成資金適足率(ＲＢＣ)不足還要進行增資，雖然過去五年沒發現金股利，所以不用增資，但上市後股利政策將有所不同，「現金股利發放政策比例不會太低。」搶攻店面及商辦雙管齊下由於不動產商辦行情屢創市場新高，金管會保險局日前宣布管制措施，包括不動產最低收益率從現行2.125％調高3碼至2.875％、素地10年內不得出售、購買素地須檢附承租意向書、商辦大樓5年內不得出售、不得買預售屋、各壽險公司投資不動產須經董事會逐筆授權同意，不能概括授權，預計最快11月底前上路。對此孟嘉仁表示，處分台北市信義區宏遠大樓時，當時政府擬定不動產最低收益率是2.125％投報率，推算出不動產價格，使稅後純益達22.6億元，每股稅後EPS 2.09元。孟嘉仁指出，未來投資不動產沒辦法像過去那麼積極，長期而言，業者適用2.875％的最低收益率規定，租金收益率應可提高。不動產買賣對於RBC等財務指標較好，考量資產均衡配置，未來投資地點不排除北部為主，除了商辦投資外，由於三商行的關係，找尋自用的房地產當作店面也會考慮，畢竟店面租金收益率有時也很高，投資報酬率鎖定在3.5％到4％。
