央行彭總裁預期明(二○一三)年的台灣景氣是個Ｕ型復甦的年，包含主計處在內的法人機構大多預期明年的ＧＤＰ成長率約在三％以上，相較於今年的ＧＤＰ成長率還在努力的保一％的情況下，當然是比較好些。但這足以支撐台股站穩八千點嗎？看來不太樂觀，撇開證所稅課徵的八千五百點天花板效應不談，單單後ＰＣ時代的來臨就讓台灣的電子代工模式陷入困境，更別說全球三大經濟體(美歐中)都處在低度成長、衰退或停滯的經濟展望。真是十年風水輪流轉嗎？猶記得一九九六年三月藍天(2362)從二十三．五元起漲，短短一年的時間漲到三二○元的歷史天價，市場稱十倍速的年代來臨，自此扭轉國人對土地的偏愛，逐漸傾向腦力產業的選股模式，奠定電子取代金融股成為台股多頭的主流地位，整整十五個年頭，電子新貴掌控了台股的多頭行情。二○一二 生技元年但是若稱二○一二年為生技元年也不為過，因為截至十二月二十四日為止，大盤指數不過漲了七．五六％，但是生技醫療族群卻有四檔漲倍股(基亞3176、健亞4130、合世1781、合一4743)，漲幅在五成以上、一倍以下的有二十五檔，二成以上、五成以下的有二十六檔，試問除了電子類股之外，還有哪個類股或族群有這麼亮眼的績效呢？二○一二年電子類股雖有十一檔漲倍股(祥裕5301、精威6199、熱映3373、友輝4933、松上6156、傳奇4994、松崗6240、F-聯德4912、弘塑3131、漢微科3658、卓越2496)，但是祥裕、精威、松上、松崗、卓越等個股是有流動性風險問題，熱映、F-聯德最大量也不過千餘張，也不是法人可以大進大出的個股。漲幅在五成以上、一倍以下的有七十三檔，二成以上、五成以下的有一七七檔，但要知道電子類股多達七九九檔，而生技醫療族群才不過一○八檔。如果要用射飛鏢選股法，那在生技醫療族群裡想要達到年獲利五成以上的成功機率，高達二三．一四％，而若守在電子族群裡選股，想達到年獲利五成以上的成功機率則降至九．一三％。這樣的差異代表選股的難易度，大大有利於散戶。評價模式不同於電子股尤其生技醫療族群的評價模式不同於電子股以本益比為主，因為多數的新藥公司在新藥研發期間多處在虧損階段，而且就算是熬到接近藥品上市者，賣出藥物使用權，通常也已經過數年，跟電子股每個月追蹤營收的時間周期大不相同，比較接近營建資產的淨現值法(NPV)─以未來每年營收預估，扣除費用，以某折價率倒算成現值，再換算成ＥＰＳ的評價法。不過觀察生技醫療族群的股價易受到消息面的影響，導致只要牽扯到「進入人體臨床試驗的三期階段」的新聞個股，股價通常都會有明顯的反應，特別是進入到臨床二、三期的新聞。所以投資人有必要了解新藥研發公司的授權模式，才能掌握消息面對於股價的影響程度。一般新藥公司授權時會先有一筆簽約授權金，之後隨著臨床試驗的進度，可能會有二~三次的階段性授權金。簽約授權金的大小和該藥市場的規模、發展階段有關，一般來說，進入二期臨床試驗的藥物，其簽約授權金大約有千萬美元以上的行情；而還在動物階段的藥物，則簽約授權金僅百萬美元左右。當該藥每完成一個里程碑，就有階段授權金，通常的里程碑標準有：提出臨床計畫並獲得FDA通過，臨床試驗進度，新藥上市申請。而當藥品上市後，每年還可以根據營收情況，抽取權利金，通常會約定二~三個級距，隨營收跨過不同的門檻，權利金的收入也會水漲船高。新藥上市 授權金、權利金雙收從這個角度，不難理解為何在新藥族群裡，台微體的股價可以突破三百元大關，基亞與合一近期飆漲。台微體的產品大多已授權，二○一二年預估每股虧損○．七元，但二○一三年在Doxisome、AmBiL等權利金以及Lipo-Dox等授權金入帳下，轉虧為盈，稅後ＥＰＳ約三．四元。基亞的肝癌術後輔助治療用藥PI-88，在台、韓及中國大陸同步執行三期臨床，因具備FDA與EMA的孤兒藥資格，未來上市後可享有歐洲市場十年的專賣獨占權，是投資焦點。肝癌用藥OBP-301處在臨床一?二期，新型流感疫苗H1N1完成臨床一期，禽流感疫苗H5N1提出開發新藥申請。台微體、基亞、合一近期大漲基亞二○一二年前三季稅後ＥＰＳ負一．一五元，因十一月公告出售子公司浩源持股，預估全年ＥＰＳ約五元，二○一三年下半年預期PI-88授權將有譜，以一億美元的授權金估算，每股獲利可望達二個股本之多，不難了解基亞的股價何以能夠維持強勢多頭走勢。合一的糖尿病足部病變用藥ON-101已進入三期臨床，預估二○一四年進入新藥上市申請，且享有健保給付，是近期大漲一倍的主要利多。因目前糖尿病傷口潰瘍治療用藥，僅有嬌生的Regranex是唯一被FDA核准的治療新藥，而臨床實驗的結果顯示ON-101療效與Regranex相當，且具有成本的優勢，因此若採低價搶市策略的話，以全球五％的市占率估算，每年可貢獻新台幣七十~八十億元營收，因合一二○一二年前三季每股稅後虧損○．二九元，若ON-101順利在二○一五年申請藥證上市的話，則每股獲利有數倍翻的實力。
