毛利率超過四○％、年複合成長率超過二○％的品牌學名藥廠F-龍燈，掛牌以來一直不受市場重視，有如蒙塵的龍珠，值得投資人追蹤。外資對台股非電族群偏好不減，非電族群今(二○一三)年表現凌駕大盤。展望明年第一季又是電子業淡季，資金依舊在傳產、金融以及生技類股中找尋投資機會。此時鎖定利基型、籌碼輕的個股，似乎成為近來法人圈主流觀點。而掛牌以來，股價偏低的F-龍燈(4141)值得讀者關注。公司為國際型植物保護劑廠，雖營收獲利淡旺季明顯，獲利集中於第四季認列，但每年營收仍維持一○％以上的成長。植物保護劑即所謂的農藥，而F-龍燈整體營收有九五％都來自於所謂的植物保護劑，以銷售噸數來看，近十年成長十倍，年複合成長率超過二○％！乍聽之下相當驚人，毛利率比一般的農藥公司更高，甚至連同業如興農(1712)都沒有辦法享有如此高的年複合成長率。其實全球農藥年複合成長率大約五％，呈現穩定成長趨勢，那為什麼F-龍燈可以享有這麼高的年複合成長率？這就是F-龍燈的產業競爭優勢：專業學名藥品牌廠(Innovative Proprietary Post-Patent；IPPP)。所謂的一般學名藥，就是指專利藥到期後，學名藥廠直接「抄」原專利藥成份大量生產，並且以最快速度上市。而所謂的品牌學名藥，則是把到期的專利藥，經過改良、加強、改變劑型等方式，讓藥物可以使用的範圍更廣、效用更強，也因此品牌學名藥比一般學名藥享有更高的毛利。毛利率逾四○％ 傲視國際大廠而F-龍燈主要的競爭對手，為全球專利大藥廠如Syngenta、BASF、Bayer(拜耳)、Monsanto(孟山都)等，皆是品牌結合專利藥，平均毛利率約在二九％左右，主要是因為這些品牌學名藥廠的產品仍是以一般學名藥為主(Post-Patent Generic, G)，高毛利的品牌學名藥占營收不超過三○％。反觀F-龍燈，毛利率約在四二％左右，而且公司的產品組合是以品牌學名藥為主，占營收七○％。至於藥證的申請價格，從幾萬美金到幾百萬美金都有，端看藥證申請國的食品檢驗嚴格度。所以，F-龍燈的最大競爭優勢在於這幾百張用錢燒出來的藥證，截至今年九月底已有八六九張藥證，其中包含歐盟一五二張藥證，目前還在持續增加中。新通路+新藥證 後年業績爆發F-龍燈表示，公司除了在極具競爭力的巴西市場有四成市占率外，更全力建立拉丁美洲及歐洲的銷售通路，歐洲銷售通路之效益可望於明年開始顯現，且歐洲植物保護劑的毛利率超過五○％，為全球最高，未來將成為公司獲利成長動能。加上二○一五～二○一六年在南美及歐洲將會有許多大藥證通過，屆時營收將會爆發性成長。另外，為提升產能及加強產品開發能力，公司將拓展位於中國昆山的研究發展實驗室，並規劃在台南設立研發生產基地，預計今年底前後動工，完工期約二～ㄋ三年，屆時剛好為新藥證通過時間點，新開出的產能有助於營收成長。今年第一季和第二季為淡季，加上匯兌造成虧損，第三季才轉虧為盈。法人預估，第四季受惠南半球的拉丁美洲進入栽種季節以及年底除草高峰，營收將有大幅成長，預估有二十七至二十八億元左右，季增二六％，ＥＰＳ約二～二．五元之間，為近八季新高。受惠年底旺季 外資持續買超今年全年受惠下半年歐洲春耕遞延、南美旺季與年底除草高峰帶動營收成長，稅後淨利預估二．五億元，估ＥＰＳ一．九二元。籌碼面來看，自十二月三日至二十四日，外資持續買超二一三張，法人也持續買超二八六張，量能有逐漸放大跡象，加上技術線型周ＫＤ呈現向上黃金交叉，值得讀者關注。
