雖然2013年日股漲幅居全球之冠，但這10年來投資人現實經驗很難從日本基金中賺到錢，究竟失落10年的日本能不能東山再起，投資信心備受考驗。去(二○一三)年日本投資是市場很重要的話題之一，眼看日幣一路大貶、日股大漲，不論貨幣或股市，低迷許久的日股應該是去年最吸睛的族群，許多投資人開始對投資日股蠢蠢欲動。曾經台灣人愛買日本基金，但過往套牢的經驗讓很多投資人對日股基金又愛又恨，現實經驗來看，這十幾年來似乎很難從日本基金中賺到錢，如果有人十年前單筆投資日本基金，可能就一直在套牢中度過。十年磨三箭 日本重新再出發回顧一九八九年日股掀起一片狂潮，當時日經二二五指數上漲到三八九五七點，造成一波搶購潮。二○○○年日股一度衝上二○八三三點，但緊接著面臨網路泡沫，二○○三年最低跌到七六○三低點。直到二○○五年指數再次達到一萬六千點以上，二○○六年一萬七千點、二○○七年一萬八千點，當市場看好日股上看二萬點時，卻面臨百年一見的金融海嘯，二○○九年創下七○六一點新低。然而，去年因日本首相安倍晉三提出的三支箭振興經濟方案，像吃了「安倍定心丸」，日股在半年內累積漲幅達八五％，似乎在向世人宣告：日本要翻身了！但當大家以為日股終於要擺脫低迷不振的陰影時，沒想到隨即遇到接連兩次的「黑色星期四」，光是日經指數短短一個星期就從最高點跌了逾一四％，也讓投資人面對日本市場有了不安之心。事實上，去年日股漲幅居全球之冠，三十九檔日股基金平均績效達三○％；而投資人也終於在去年有了解套機會，這訊息鼓舞了投資人，很多人相信日股的表現不會只有短短一年。但今年以來，日股基金卻表現差強人意，日經二二五指數下跌近一成，失落十年的日本到底能不能東山再起，市場投資信心備受考驗。究竟日本基金可以繼續加碼或是攤平出場？成了今年市場最熱門的話題。安倍晉三宣布，四月一日起，將消費稅從原本的五％提高到八％，企圖改善日本政府嚴重的負債情況，在推出提高消費稅的同時，日本政府也推出一系列企業振興方案，希望平衡消費稅對景氣的傷害。三箭政策面臨考驗一般預期，如果消費稅不至於對經濟造成太大影響，而振興方案又能刺激日本企業開始增加投資，那麼安倍晉三的「第三支箭」就算成功了。但是，過往推出的安倍經濟學究竟成效為何？從製造業採購經理人指數(ＰＭＩ)連續十一個月維持在五十以上擴張水準來看，可見日本經濟往正向發展。日前首度來台的摩根日本基金經理人羅勃．羅伊德(Robert Lloyd)，鑽研日股產業十四年的他，同時也是去年績效表現強勁的摩根絕對日本基金及摩根新興日本基金的經理人，他提到，在安倍三箭大力改革下，經濟結構已有改善，景氣步伐逐漸回穩，搭配合理的股市估值，以及擺脫通縮的內需潛能，日本經濟向上趨勢確定，創造日股長線走升空間。至於四月調升消費稅，市場出現質疑聲浪，對此羅伊德認為，不同於一九九七年市況，目前是總體經濟回暖、薪資逐漸成長、內需動能增溫，足以降低增稅帶來的負面衝擊。而且，日本央行將視經濟數據採取財政與貨幣等相關措施，預期增稅風險可控。投資日股 風險、利益皆有羅伊德表示，日本順利擺脫連四年通縮，名目通膨率與核心通膨率皆於去年由負轉正，加上零售銷售數據改善，房市銷售與投資走揚，通膨趨勢確立，眼見消費者與企業信心回復，帶動薪資成長與景氣正向循環，嘉惠內需產業發展。對於日本經濟趨勢預測，貝萊德智庫則有「兩極」看法，包括「極好或極壞」的可能性。貝萊德智庫認為，安倍經濟學「或許會奏效」，成功振興這個全球第三大經濟體系。不過，包括貨幣刺激、財政刺激及結構性改革的「三箭」計畫，實際上卻面臨重重阻礙，要達到長期財政穩健的目標，尤其艱鉅。「投資日股及放空日圓仍有利可圖，但風險也高。」貝萊德智庫表示，任何試圖減輕日本債務負擔的措施，都可能導致經濟重返衰退，假設經濟起飛而利率上升、推升債務成本上升，可能會拖累經濟發展，甚至有可能再度觸發債務危機。「安倍經濟」已經改變日本消費者和日本企業的心態，持續為日本經濟和企業獲利提供了強而有力的支撐，專家認為，日本企業近期內開始增加投資的機會相當大。首先，日本企業的設備平均年齡為十六年，比其他成熟國家例如美國和德國企業老舊，一旦政府租稅方案加以配合，企業更換設備機會勢必提高；另外，日本企業帳上持有的現金是歷史高點；再者，日本近年來天災頻傳，日本政府頒布新的能源設備及建築防震法令，將迫使企業更換設備；最後，日本人口持續老化，將刺激日本企業繼續投資在自動化設備等。基於以上原因，專家相當看好目前日本的前景，除了中小型股基金外，金融股和房地產股也落後大盤表現，在景氣轉好下，也是可以考慮標的。法國巴黎投資表示，安倍政權仍將進一步推升日股和經濟的正面成長，儘管部分法規鬆綁作法難免有一些負面聲音，但為日本企業開啟了潛在的成長契機，優質的企業體將充分受惠此一新政策。因此，個別企業的營運和獲利狀況將對於其股價扮演重要致勝關鍵因素，投資團隊的選股能力也就相形重要。「今年以來日股走勢震盪，不全然是日圓兌美元走升打壓股市，獲利了結賣壓出籠才是主因。」羅伊德指出，為了降低美國ＱＥ退場及四月調升消費稅帶來的衝擊，不排除日本央行再次加大寬鬆力度，日圓料將有再緩貶空間，目前投資團隊對日圓看法為今年年底達一一○日圓。結構改革加持 聚焦內需動能類股再者，就價值面來看，即便去年日股漲幅已大，相較於其他成熟市場，投資價值仍具吸引力。羅伊德分析，目前日股本益比約十五倍，不但低於歐美股市，也較長期平均值折價逾三成，搭配日本企業獲利回升，預估今年ＥＰＳ年增率達六八％，投資價值深具魅力，投資契機不容錯過。從去年績效前六大日本基金投資結構來看，其配置以金融及消費產業占比很高，績效表現相對不錯。有鑑於趨勢如此，羅伊德認為，今年投資日股聚焦五大主軸，包括網路產業、老年化商機、零售通路整合及自動化設備，且避開競爭力落後的產業，如鋼鐵及消費電子等類股。去年績效前四大基金都是摩根投信旗下基金拔得頭籌，就這四大基金持股比例來看，ORIX這家公司占比很高，羅伊德表示，ORIX提供信託銀行、證券、保險、租賃、房地產等多元化金融服務，可說是反映內需復甦的先行指標。受惠日本經濟邁向復甦，ORIX去年股價上漲九一％，超越東證一部五一％的漲幅。羅伊德進一步指出，日圓溫和貶值趨勢不變，帶動出口產業營運改善，具有競爭優勢的機器設備與工廠自動化等產業最為受惠。５大原則買對基金面對日本股市連動快速，基金經理人就要花更多時間去研究或頻繁拜訪公司，以瞭解公司基本面及市場概況。投資人不妨跟著去(2013)年前十大日本基金經理人操盤策略及經驗，掌握5招投資日股基金致勝原則：1.投資團隊是否堅強：日股指數盤勢多變，選股策略影響績效，單憑基金經理人一個人，很難短時間內觀察到所有判斷指標，能否掌握最佳時機、操作策略，背後團隊提供的資源很重要，從去年前十大基金中，摩根投信團隊的基金就占了前四名可見一斑。2.類股持有內容：日股去年處於從谷底翻身狀態，相對選對趨勢類股投資報酬率也會不錯，長期創造穩定績效表現的基金才是較佳選擇。因此，選基金時要仔細觀察類型與其持股產業是否呈上升趨勢相對重要。3.觀察十大核心持股：各家投信公司網站每個月都會公布前一個月每一檔基金十大核心持股，投資人可以記錄各檔基金持股變化，比較同類型基金幾檔是重複的，針對這些具有獨特性的持股，如果有賺代表選股眼光不錯。4.比較買進時間點：例如去年日本以零售通路及金融產業相對獲利空間較大，如果選對趨勢及個股，提前在股價相對便宜時布局，報酬率就相差快一倍，也意味著經理人眼光獨到，選股能力敏銳。5.衡量α值：直接觀察基金經理人功力的指標，就是用來衡量基金主動操作績效的評比指標「α值」，又可稱作「Jensen」指標，主要是代表在扣除大盤系統風險後，基金經理人的選股能力可以替基金增加多少報酬，α值愈高，就代表經理人選股能力愈出色。其實，基金經理人操盤的特點是重視基本面研究，順應時勢、掌握趨勢，勤於拜訪上市櫃公司，深入了解企業經營面，是基金經理人致勝的不二法門。
