今年以來中國一系列政策，著重在漸進式改革，尤其即將在十月初實施的「滬港通」，更帶動熱潮，看準此趨勢，目前國際資金正蠢蠢欲動、陸續湧入中國A股提前卡位，引爆新一波中國股市資金行情。全世界都在問：改革開放以來，中國已經實現了三十年的高速成長，這是史上僅有的。問題是，這種成長有沒有可能持續下去？世界銀行首席經濟學家林毅夫認為，答案不僅是肯定的，而且將延續二、三十年，甚至更長。金融海嘯後 陸股表現不如預期林毅夫之所以如此樂觀以待，歸因Ａ股在歷經二○一三年中首次爆發錢荒事件、地方債、公司債違約等利空事件衝擊，但上證指數並未再創新低，顯示底部支撐有力，最壞時期已過。另外，全球資金紛紛進駐，據統計資料顯示，截至今(二○一四)年七月底，全球二五二家機構申請中國QFII，外管局批准五七八．九八億美元。而根據Wind/中金公司截至二○一三年資料顯示，去年中國人均年度薪資站上八千美元，人均儲蓄持續攀升，儲蓄率高達五○％；林毅夫預計，到二○二○年，中國人均收入水平很可能達到一二七○○美元，按照聯合國或世界銀行的指標，將是高收入國家。 事實上，二○○八年金融海嘯之後，中國經濟表現似乎成效頗好，但股價表現卻令投資人失望，遠遠落後其他資本市場，有人說，是因為其資本市場不夠國際化甚至透明度不足。但今年以來中國一系列政策，著重在漸進式改革，尤其即將在十月初實施的「滬港通」，更是帶動熱潮，從七月下旬以來國際資金流入香港，甚至引發代表兩岸股價的ＥＴＦ寶滬創下自上市以來的歷史新高量。政策紅利效應 啟動中國Ａ股行情全球各主要央行美國、歐洲及日本近年實施量化寬鬆(ＱＥ)刺激經濟之下，使得MSCI全球指數及S&P500指數近一年漲幅分別為一五．六七％及二○．二二％，且不斷創新高(來源：彭博，2014/8/20)，市場轉而關注基期較低、成長力高的投資市場，促使中國Ａ股市場獲得青睞。另外，中國股市在經濟數據、刺激政策及滬港通題材等利多消息帶動下，根據彭博資訊統計資料顯示，自七月十日低點以來，上證綜指已上漲八．九一％，香港恆生中企指數與恆生國企指數也分別上漲六．一一％與六．一三％(圖一、表一)，表現優於歐美股市。換句話說，中國股市沉寂多年，終於在今年七月見彈勢，尤其上證綜合指數無畏市場紛擾，七月單月上漲七．五％，躍居全球第一，漲勢相對凌厲。對此第一金投信中國世紀基金經理人徐百毅表示，這一波陸股強彈反映官方微刺激政策發酵，如今企業開始回補庫存。儘管已公布的匯豐中國八月製造業採購經理人指數表現不如預期，但此數值已連續三個月位於景氣擴張線之上，顯示在政府調控下，即使經濟復甦力道依然偏弱，但中國整體基本面已出現改善跡象，且持續朝正向發展。富蘭克林華美中國傘型的中國Ａ股基金經理人游金智表示，本波陸股行情來自於先前政策效應的累積加以釋放結果，近期雖因經濟回穩的基礎不夠強勁而震盪，但在滬港通十月即將正式啟動及年底四中全會召開，預期政府將會加碼刺激政策，陸股反彈行情可望延續。游金智表示，從資金流向上，也可觀察到海外資金對於陸股信心增強的現象，增量資金近期出現入市蹤跡。隨著大陸經濟止穩且滬港通即將開啟，吸引海外資金流入，觀察近兩個月全球股票型基金在陸股的配置比例，見到明顯上升，且提升幅度創下二○一○年以來最高。微刺激政策發酵 引爆類股資金行情徐百毅表示，中國經濟在需求、產出及價格端也逐漸看見改善，加上滬港通政策十月上路，一旦實施，不但可提高中國和香港股市的流動性，也會創造Ａ股與Ｈ股套利機會，長期有助打破陸股低迷局面，強化香港在全球人民幣離岸中心地位，有助吸引更多外資青睞，並進一步推升陸股及港股交易量。正因看準此趨勢，目前國際資金正蠢蠢欲動，陸續湧入中國Ａ股提前卡位，也就是這一波中國股市資金行情引爆之因。今年陸股年中行情大致可分為兩個階段，游金智分析，第一階段為成長股的超跌反彈和主題投資的輪漲行情，然而從六月下旬起，進入第二階段，隨著近期的利多因素對中大盤藍籌股有利，使得市場風格出現明顯轉換，先前累積漲幅較高的中小型成長股，近期彈幅並不如以往突出，反倒是中大型藍籌股得到更多市場關注，尤其是符合國企改革與滬港通方向的個股，如銀行保險、交通運輸、食品和能源股等。事實上，中國股市弱勢調整的方式則是反彈能夠表現較好的基礎之一，從資產類股看，地產、銀行和證券股基本都經歷了較長調整，力度和深度都已足夠，能穩定上證綜指表現。而且，這次滬深股指回落，並不是在頂背離後向上突破拉升引發拋盤所致，所以向下調整的衝擊力也相對有限，沒有恐慌拋盤集中湧出現象，市場反彈壓力就大大減輕。摩根中國Ａ股基金經理人余鎮文指出，今年三到七月Ａ股投資風格轉變，金融、景氣循環類股領漲，主要在於：1.金融、原物料等藍籌、舊經濟概念股價值相對低估；2.滬港通初步開放上交所標的(大型藍籌股較多，中小股／創業板股多在深交所掛牌)；3.ＩＰＯ重啟中小股標的較多，籌碼面與心理面相對受壓較重；4.總體經濟轉好，多數城市放鬆住房限購政策，帶動地產股反彈 至於中小型成長股，游金智認為，仍可持續動態挑選成長加速，但本益比評價尚合理的標的，去年成長股由傳媒領軍，今年則資訊安全、新能源汽車與軍工股都有所表現，以目前趨勢來看，電動車、物聯網、機器人等概念股仍可繼續期待，醫藥和品牌消費等也具長期成長利基。換句話說，徐百毅表示，此刻前進中國市場，不僅是迎接中國Ａ股蓄勢待發資金潮的好時機，也有機會抵禦美歐股市居高、市場雜音干擾可能面臨的回檔風險，可謂當前不錯的投資避風港。五檔聚焦中國Ａ股市場基金分析目前國內共有五檔純中國Ａ股基金，其中?豐中國Ａ股匯聚基金及摩根中國Ａ股基金推出時間超過一年外(表二)，其他三檔(富蘭克林華美中國傘型的中國Ａ股基金、兆豐國際中國Ａ股基金、華南永昌中國Ａ股基金)都是今年陸續推出。匯豐中華基金取得中國大陸QFII執照與交易額度，七○％以上投資中國Ａ股，以參與中國強勁的經濟成長動能，挑選具獲利成長潛力的中國企業投資。余鎮文指出，現階段摩根中國Ａ股基金的投資主軸為聚焦新城鎮化與政策紅利概念股，例如汽車、家電、旅遊、傳媒等大眾消費市場；受惠二胎政策開放行業，將帶動額外嬰幼兒奶粉需求；醫藥產業歸因高齡化與收入增加推動醫藥消費增長。最後是安控產業，新型城鎮化引領「平安城市」概念，智慧城市作為中國政府重點投資領域，安防監控行業的規模將不斷攀升，建設將不僅在東部發達城市深化發展，還將逐步向中西部及二三線縣市移動，深度及廣度的拓展將帶來巨大的成長空間。兆豐國際中國Ａ股基金經理人葉貴榕表示，中國政府實施刺激政策陸續出台，經濟開始嶄露穩定跡象，觀察中國公布第二季ＧＤＰ穩定成長七．五％(年增率)，預期政策紅利將激勵Ａ股下半年表現。因此，基金布局將以受惠中國政策扶植的產業，如城鎮化比率攀升對醫療保健、民生消費產業需求增加，另外國企改革有利低估值之大型藍籌股表現，以及互聯網、科技及新能源類股等中國新經濟概念股。負責操盤富蘭克林華美中國傘型的中國Ａ股基金經理人游金智表示，目前中國經濟數據雖已回穩，但仍需要更多的政策刺激維持成長，故除現在已經反應的中大型藍籌股外，後續可密切觀察中國政府是否有可能比照「滬港通」模式，再推動「圳港通」，屆時受惠族群將擴及中小型股。操作上，由於滬港通所連結的是以中大型藍籌股為主的上海交易所，故可留意三大受惠族群：第一類為Ａ股相對港股本益比偏低的類股，包括銀行保險、交通運輸、食品和能源股等；第二類為港股裡缺少或稀有的產業，如中藥、白酒、軍工、機械和家電等；第三類為符合QFII投資風格的白酒、水泥和汽車等。投資方向上，在滬港通的背景下，一些評價面較被低估且業績較為穩定的消費股，如食品飲料與醫藥股可持續關注，而國企改革與新能源相關的主題在政策做多下，行情有機會延續。另外，可精挑一些先前遭錯殺的成長股，符合成長空間較大且方向明確等條件，包括資訊安全、旅遊和廢棄物處理等個股。華南永昌中國Ａ股基金經理人吳萬益提到，將透過總體經濟、政策導向、市場因素等進行分析，挖掘政策受惠族群及受益於內需增長的行業，再精選出具有良好基本面和成長潛力的個股進行投資。
