由於QE3退場預期心態,大宗商品價格一路走跌。出口國正面臨經濟放緩或衰退,甚至引爆政治危機。美國從今年一月以來,逐漸讓第三次量化寬鬆政策退場,這齣「緩慢正常化」的劇本,也正式宣告落幕。因為預期心態,市場已有所反應,然而實施量化寬鬆期間,流動性資產大量地流向發展中經濟體(developing economies)。新興國家該從美夢中醒來當聯準會(Fed)停止資產購買計畫,新興市場也同時受到來自其他經濟體的不利因素干擾,包含中國大陸經濟放緩、歐元區衰退等,正如英國《金融時報》(Financial Times)十月二十九日專文指出,新興市場國家恐怕必須從貨幣寬鬆政策營造的美夢甦醒了。 因為市場預期量化寬鬆政策退場,大宗商品價格普遍下挫,出口國巴西、智利和俄羅斯的經濟成長力道因此被拖累。量化寬鬆政策退場,推升美元匯率上揚,多數大宗商品以美元計價,進口買家覺得價格變昂貴,會迫使賣家降價。野村證券(Nomura)預估今年第四季,裝在一籃子裡的十九種糧食、金屬以及能源大宗商品價格將下跌一○%,尤其油價暴跌,從八月底以來,布蘭特原油(Brent)的價格已經下跌一七%,一度降到每桶八十六美元。野村證券同時指出,如果大宗商品價格持續下跌,甚至可能引爆新興市場國家產生政治危機。經濟成長率持續下降,過去隨著大宗商品繁榮致富的人民,恐怕很難繼續信任政府。雖然情況不妙,但大宗商品價格下跌,相對讓新興市場國家的通膨壓力趨緩,或許是當地政府還能在貨幣政策上使力的地方。新興國家經濟成長趨緩國際金融協會(IIF)已經下調這些大宗商品出口國的經濟成長預估值。受到俄羅斯低迷的經濟表現影響,歐洲新興市場國家的國民收入,第四季將萎縮二.九%,比上一季又更衰退了二.八%。亞洲新興市場國家第四季的增長率將減緩為六.八%,較上季微幅減少○.二%。事實上,假若撇開大宗商品價格低落的因素干擾,光是量化寬鬆政策退場,就已經夠讓這些新興市場國家頭痛了。實施量化寬鬆期間,大量流動性資產流入,許多發展中國家仍背負相當高的債務。再者,聯準會升息與否,尚未明朗化。假若美國經濟改善速度超乎預期,提前升息,那麼這些已經很久沒有經歷高利率考驗的新興市場國家,恐怕將度過一段艱困的時期。美國退場 歐、日加碼寬鬆量化寬鬆政策退場,影響股、匯市層面複雜,但貨幣遊戲沒有終止的一天,甚至像傳染病一樣,到處流竄。日本央行(BOJ)持續瘋狂購買政府債券,歐洲央行(ECB)啟動歐版的量化寬鬆政策。也就是說,國際資金仍然充沛,樂觀地想,新興市場國家仍有機會「左右逢源」。 憂歡不同資本市場向來幾家歡樂幾家愁,美元匯率走強,傷及新興市場國家。但美國股市卻因QE退場、美元升息,而讓投資人雀躍。券商摩根資產管理發布統計數據顯示,自1970年開始,回顧美國六次的升息歷史,在首次升息前後的3~6個月,股市普遍回檔。可是在升息之後的一年內,股市會暴漲並創新高。表示景氣好、就業市場繁榮,聯準會才會啟動升息。也就是說,景氣和升息呈現正相關。歷史會說話,上次美國升息循環的啟動時間,是在2004年6月。啟動升息之前,美股回檔數月,整理後同年年底創新高紀錄。美股一路飆升,甚至到2006年中之後,停止升息了,漲勢依舊驚人。QE3退場 影響層面廣泛立即效應:聯準會和投資人購買債券金額減少,造成市場利率上升股市反應:利率上升,提高企業利息成本,影響獲利。股市短暫回檔匯率變動:美國利率上升造成美元匯率升值國際影響:新興市場資金外流,貨幣貶值原料價格:美元升值,以美金計價的原料價格下跌