由於美國營建支出、工廠訂單及商務部的企業庫存報告數據亮眼，第一季美國ＧＤＰ可望獲得上修。紐約聯邦儲備銀行，也因製造業及住房數據利多，在最新發布的Nowcasting經濟預測模型，將美國第二季度ＧＤＰ從先前預估一．二五％上修至一．七％。但在此同時，經濟部所公佈的四月外銷訂單，來自美國訂單金額卻是年減最多的地區，與美國經濟成長明顯出現不同調的情況。探究國內四月來自美國訂單的內容，金額為九三．八億美元，不僅較三月減少三．二％，更比去年同期大減一一．四％，為二○○九年九月以來的最大年減幅。其中，降幅最大的則是電子產品(晶圓代工及DRAM等)減少四．九億美元，年減一五．六％，以及資訊通信產品(高階智慧型手機 、平板及筆電)減少二．五億美元，年減六．九％。紅蘋果變毒蘋果，對美外銷訂單高峰已過？而電子產品的衰退原因又是資訊通信產品需求減緩所致，因此可以看出蘋果持續調整庫存的衝擊有多大。甚至在今年iPhone出貨量衰退(年減一七％～一九％)的影響下，幾乎可以確定美國的外銷訂單高峰已出現在去年底，將不利市場對國內美國經濟復甦概念股的評價。首先是國內投資人最熟知的美國最大家居建材用品零售商Home Depot，受惠美國房屋市道復甦，民眾換屋需求增加，帶動家居用品需求同步走升，加上隨著房價上漲，屋主也更有信心及更願花費改善居家，營運動能強強滾，激勵股價自二月初的低點至今，大漲一八．九％，股價表現優於其他零售商。有別於Macy's及J.C. Penney等大型百貨業者交出疲弱的首季財報，Home Depot財報數字均優於市場原先預期，同店銷售上升七．四％，營收二二七．六億美元，年增九％，稅後淨利十八億美元，年增一三．九％，ＥＰＳ一．四四美元、優於去年同期的一．二一美元。Home Depot同時也調升今年財測，同店銷售預估由增加三．七％～四．五％提高至增加四．九％，營收預估由原先增加五．一～六％提高到增加六．三％，ＥＰＳ也由原先預估的六．一二～六．一八美元提高至六．二七美元。
Home Depot財報、財測雙喜 概念股卻看得到吃不到反觀國內Home Depot概念股的營運，卻未見到同步揚升的表現。例如營收來自Home Depot占比超過三成的氣動工具廠力肯(1570)，四月營收年減幅高達五三％，累計前四月減幅也達一○．七％；Home Depot營收占比超過兩成的衛浴設備廠成霖(9934)，四月營收年增八．一％，累計前四月增幅為五．七％；間接出貨水龍頭給Home Depot的橋椿(2062)，四月營收年減一六．七％，累計前四月接近零成長。三家公司目前股價皆已在各天期均線(月、季、半年及年線)之下，相較Home Depot股價創高的高姿態，表現天差地遠。全球最大網路書店及網路零售商亞馬遜(Amazon)，則是股價創高的科技股，今年股價自二月九日低點以來，上漲四八．三％，成為支撐S&P 500指數的最大貢獻者。由於亞馬遜五七％的營收來自北美市場，相較營收來自海外比重高的業者，受全球經濟衰退影響較小，加上透過免費運送和提高Prime service會員忠誠度等方式大幅提高市佔率。美股指標與概念股連動性被打破 操作難度大增根據Forrester Research統計，亞馬遜在二○一五年增加了二三○億美元的電商業績，佔美國當年整體增長份額的六○％。該機透預測二○二○年美國電商市場規模可達五三○○億美元，屆時亞馬遜和美國傳統零售商的業績差距將更加擴大。值得注意的是，亞馬遜將要開始針對Amazon Prime高級會員銷售自家的產品，除了銷售現有電子配件、辦公用品、服飾等自有品牌，已延伸至雜貨和生活用品，擴大自有品牌的版圖。因自有品牌對製造商議價能力高，此舉有助提高亞馬遜的整體毛利率。同為顛覆美國傳統商業模式的臉書(Facebook)，近日股價也創下歷史新高。目前營業項目已跨出核心的社交媒體平台，正轉變成強大的廣告聯播平台，大量瓜分了傳統廣告播放的商機。不過，國內電子商務相關個股網家(8044)、商店街(4965)、智冠(5478)及數字(5287)的股價，好像也沒享受這波電子商務擊垮實體零售的勝利果實。
蘋果及特斯拉止跌反彈 概念股終於喘口氣就上述在美股創歷史新高的傳產股及科技股，可明顯看出國內概念股不管是營運或是股價表現，過去亦步亦趨的連動性關係幾乎已被打破。此種轉變，除了可能反映台灣對美國外銷訂單的下降趨勢外，也大幅增添投資人的操作難度。美股止跌反彈的指標股當屬蘋果了，股價之所以能夠出現轉折，都要歸功於美國證管會公布第一季的申報資料中，顯示股神巴菲特執掌波克夏海瑟威集團新增持有蘋果股票九八○萬股，不僅引起市場的議論，更吸引不少價值型投資的信眾投資人跟風買進。不僅如此，索羅斯基金管理公司索羅斯基金管理公司也持有三一○○萬股的蘋果股票，綠光資本則是加碼三○?七％至八二○萬股，各投資大咖不約而同的進場撿便宜，進而提供股票下檔的重要支撐買盤力量。隨著蘋果股價止穩，國內鴻海(2317)、和碩(4938)、大立光(3008)及可成(2474)等蘋概股也跟著觸底反彈。只是這邊要注意的是，由於七月iPhone 7零組件廠開始放量出貨前，營收仍會受蘋果持續調整庫存影響而表現疲弱，不利延續股價反攻行情的續航力。股價同樣上演跌深反彈的還有美國豪華電動車製造商特斯拉，五月十八日已宣布辦理二十億美元的現金增資，用以加快包括Model 3在內車型的產能擴充計畫擴產，推進在二○一八年實現五○萬輛量產目標。由於特斯拉目前的核心事業仍未產生現金，自二○一四年以來每季營業現金流量都呈現負值，支出需求不斷增加，唯有透過電動車大規模量產，才有機會獲得足夠的現金流，支撐起整個研發項目。截至第一季止特斯拉持有的約當現金為十四億美元，本次募資後將擴大至約三十四億美元，約等於公司過去六季自由現金流量的負三十億美元。換句話說，以目前燒錢的速度，預期現有資金應可足以維持營運至明年九月，剛好就是Model 3步入生產的時間。若接下來的現金流入可無縫接軌，營運上應不至於出現太大問題。最重要的是擔任此次增資發行主辦承銷商之一的高盛，在特斯拉宣布增資後沒多久就出具報告，認為目前股價尚未充分反映特斯拉擾亂汽車行業的潛力，且股價已下跌到足以使風險回報率具有吸引力的水平，將股票評等，由「中性」調升至「買進」，為高盛三年來首次看多特斯拉，作多意味十分濃厚，成為激勵特斯拉及國內供應鏈股價止跌回升的重要利多。但投資人仍需留意與蘋概股相同的問題，在明年特斯拉與松下(Panasonic)合作打造超級電池廠Gigafactory投產前，電動車產能不會有大幅度提升，對零組件需求自然沒有太大改變，連帶國內供應鏈短期營運不易見到爆發成長動能。服飾、運動品牌廠庫存升高，出現產業高峰反轉疑慮近期美日服飾大廠相繼傳出銷售不如預期的利空，先是日本優衣庫(Uniqlo)母公司迅銷，受日圓走軟且需求停滯衝擊，在截至二月底的上半年度間獲利腰斬，財測大幅下修。美國的J.Crew、Abercrombie及Gap，則是不敵歐、亞快時尚品牌和網購業者的競爭，銷售業績一路下滑。不僅成衣服飾營運面臨逆風，就連搭上運動休閒風興起的運動服飾品牌，成長動能也開始見到疲態，加上市場擔心全球經濟成長持續不振，恐拖累未來幾季的業績表現，導致Nike、Under Armour、LuLuLemon股價領先走軟。另從國內相關紡織股對未來營運展望觀察，也可嗅出產業高峰已過的味道，機能服成衣大廠儒鴻(1476)，今年成衣量年增率將從先前預估的一五～一八％，大幅降至二～五％的年增率。另一家成衣廠聚陽(1477)，幾乎所有客戶皆下修今年訂單，GAP將由年增二○％下修至一○％～一五％、GU由三○％下修至二五％、UA由五○％下修至二○～三○％，Walmart由一○～一五％下修至高個位數，Target及Kohl's由年減○～一○％下修至年減五～一○％，僅Hanesbrands維持年增一○％～一五％。上游布廠得力(1464)也表示，品牌廠展望從樂觀轉趨中性，預估訂單將有五％的下修幅度。正因產業營運有自高峰反轉的疑慮，麥格理日前已出具下修族群本益比的負向報告，加上品牌客戶庫存偏高問題、美國外銷訂單衰退幅度擴大，目前要說紡織股的股價已修正完畢，恐怕還言之過早。反倒是寶成(9904)、百和(9938)及F-百和(8404)製鞋股，受惠品牌客戶鞋類銷售成長率優於服飾類及新鞋材的商機，營運展望相對穩健，因而獲得法人買盤的青睞，股價表現相對抗跌。
