投資人有所期待的陸股，近期表現又讓不少人失望了。截稿前上證指數再度跌落三千點以下，雖仍不脫橫向整理格局，但總是讓人嘆氣。而資金自由進出的港股指標─恆生指數，在美股的壓力測試下，反而呈現相對強勢，充分凸顯了低估值的優勢。南下資金提前卡位 港股與陸股估值差異逐步收斂即將啟動的「深港通」也促使聰明的資金提前南下卡位，根據Bloomberg的資料，二○一五年五月初到今年五月底，上海到香港的港股通累計淨流入達到一千億人民幣，花了一年餘的時間，而在今年六月初到九月十五日中秋節的短短三個多月，港股通淨流入金額同樣也是一千億人民幣，可見北水南引悄悄加速。根據中金公司研究顯示，截至二○一五年末，保險資金境外投資餘額約三六○億美元，占保險業總資產比例不足二％，遠低於一五％的監管上限。而今年截至七月底估計內地保險公司管理的資產總規模達到約十二．六兆元人民幣，未來假設有一％配置港股，意味著有約一二六○億元人民幣資金南下，可能將鎖定高股息、A/H溢價和低估值的大型藍籌股作布局。以業界海外投資指標平安保險為例，根據瑞銀證券資料顯示，今年上半年平安保險海外投資部位已由二．三％升至四．二％，預計未來幾年內將達到七～八％，可見中國保險資金南下應是實質利多，未來港股與陸股的估值差異將可逐步收斂。
人民幣十月正式納入ＳＤＲ 長線有助資本市場發展人民幣十月一日正式被納入國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)的特別提款權(ＳＤＲ)貨幣籃子，成為繼美元、英鎊、日圓和歐元後，籃子中的第五種貨幣，這是人民幣國際化重要里程碑。每周計算的ＳＤＲ特別提款權匯率將在十月七日首度更新，人民幣在ＳＤＲ貨幣籃子中的權重將達到一○．九二％，排在美元和歐元之後，一舉超越日圓和英鎊，屆時美元權重保持四一．七三％不變，歐元、日圓和英鎊的權重都相應減少，分別為三○．九三％、八．三三％和八．○九％。作為ＩＭＦ的第三大股東和新的ＳＤＲ貨幣發行國，中國有必要保持匯率政策的穩定和透明以增強可信度，預估第四季人民幣匯率可望在相對窄幅的區間內波動(動態穩定)。中國國務院總理李克強也不斷強調，人民幣不存在持續貶值的基礎，匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定。在人民幣國際化又往前跨進了一步之後，全世界以人民幣作為外匯儲備的需求將上升，未來人民幣計價的資產(如債券、股票等)，需求也將同步拉高，就如同台灣央行買入美債一樣。這對中國資本市場的長期發展相當有利。Ａ股回檔籌碼沉澱 成長價值逐步浮現中國目前處於經濟結構轉型與去產能的調整期，因此整體調整期可能持續拉長，而政策支持仍是必要之手段。對外國的專業投資人來說，投資中國，最大風險就是中國的經濟改革腳步停滯不前，如今隨著深港通開通的支票可望兌現，更有助於強化海外專業投資人對繼續投資中國的信心。對這些海外專業投資人來說，一旦深港通開通後，對於小型股的樂觀期待要高過大型股。以滬港通的經驗為例，滬港通自二○一四年十一月十七日啟動後，到二○一五年五月十七日止的半年內，恆生小型股與MSCI中國小型指數的漲幅，超越恆生指數(大型股)將近二十個百分點。隨著近期港股與Ａ股估值之緩步收斂，Ａ股的長線成長價值也將逐步浮現。觀察Ａ股上半年的財報，雖然上半年整體Ａ股淨利潤衰退四．一％，為二○○九年以來的最低水準，但新、舊產業表現大不同。非金融板塊毛利率今年上半年達到了一六．九％，為二○○九年以來的最高水準。而屬於新經濟板塊的獲利上半年年增率高達二一．九％，優於去年全期的一五．九％。至於國企為主的舊經濟板塊因產能去化壓力，今年上半年企業獲利衰退達一○．二％，突顯在大陸經濟新常態下，新舊產業已明顯分化。隨著這波調整，可注意優質資產的加碼機會，可聚焦傳媒、科技、旅遊、體育、環保和軍工等板塊。
旅遊休閒板塊受惠十一長假 宋城演藝成為指標中國上半年國內旅遊人數增長一○．四七％至二二．三六億人次，下半年進入旅遊旺季，成長能見度更高。綜合來看，旅遊行業各板塊景氣強度排序為：旅遊綜合板塊＞景點板塊＞酒店板塊＞餐飲板塊。從今年中秋情況來看，中國居民旅遊熱情高漲，由於旅遊環境改善，提振了居民的旅遊熱情，數據顯示上市公司所在景區中，接待人數幾乎全部增長超過二○％。而中國國慶的十一長假即將到來，將可拉動整體市場表現。投資人可聚焦發展潛力大，且能夠借助資本力量整合旅遊產業鏈上下游資源的公司，從這個角度來觀察，宋城演藝(300144)為一個典型指標。宋城演藝打造了「宋城」和「千古情」品牌，成功實踐了「主題公園＋旅遊演藝」的深度融合之經營模式。公司核心專案為杭州宋城景區和四大異地千古情景區(三亞、麗江、九寨、泰安)。深度融合的經營模式產生的協同效應，與專業化的運作和管理，促成了新專案在異地的成功複製。其目前的優勢為品牌知名度高，行銷推廣和活動策劃能力出色，並且能借助資本市場完成娛樂全產業鏈布局；另外，擁有互聯網平台級入口(六間房)，融合線上線下資源，使行銷管道更為順暢。其他投資人可關注的標的有：凱撒旅游(000796)、眾信旅遊(002707)、黃山旅遊(600054)、麗江旅遊(002033)、峨眉山A(000888)、中青旅(600138)。
