權證的操作標的是股票，但股票的波動度才是權證最在意的重點，什麼叫「波動度」？這一期針對股票的波動度來了解決定權證價值的關鍵。波動度說穿了就是股票的股性，例如中華電常給人大牛股的感覺，因為其股價有時候一年的波動度上下不到兩元，除非投資人天性較保守，為了要賺股息才會買，但就一般投資朋友而言，股性活潑的小型股才是操作的最愛，但是要如何從波動度來看權證呢？波動度可以分為兩種：歷史波動度、隱含波動度。「歷史波動度」代表股票或指數過去走勢的波動實際情況，「隱含波動度」則代表市場對未來股性的看法，所以我們可以透過隱含波動度的公式來得到權證的價格。關於權證的隱含波動度有一個公式(見色塊文字說明)。從公式可以看出，權證的理論價格是由五個要素所組成：股價、履約價、歷史波動度、無風險利率、時間。我們用一張圖表針對這五個因素的變化對認購與認售權證的價格變化作一個說明(見附表)。根據隱含波動度計算出來權證的理論價格，並不一定等於市場的交易價格，因為影響權證價格的原因，包括市場的供需問題以及發行券商對隱含波動度的「調整」。一般來說，發行券商的理論價格會參考股票過去三個月的波動度來計算，而券商會在這個波動度上「調整」來改變他們在委買委賣上掛單的價格而影響最後的成交價，券商對隱含波動度的「調整」可看出這家券商的心態，若券商只站在自己的立場，這種不良券商通常會被市場淘汰。
由於目前發行權證的券商很多，所以隱含波動率通常都會維持一個慣性，對投資朋友最好的做法就是不用特地去選最高或最低的波動率，只要符合股價過去的波動程度的隱含波動率即可，關於隱含波動率的運用下期再作更進一步說明。台股這一週來維持區間盤局，不過現階段台股比較大的隱憂除了之前提示季報公布的匯損問題外，再來就是籌碼面的變化，新台幣匯率從上週升多後開始回貶，此舉也造成外資有匯出的壓力，外資一週來在期貨多單減了上萬口，目前總多單只有四萬多口，選擇權空單卻有十六萬多口，可見外資目前在期貨部位已經縮減多單，避險重心卻放在選擇權部位，若期貨多單仍持續縮減，週三台指期結算要預防外資在現貨市場開始賣超現股，指數壓力會更重。加上融資這一週來又再創波段新高，但因為股東會召開空單必須回補的情況下融券卻不到二十萬張，多頭要上攻已經沒有軋空力道，反而要留意誘多的陷阱，以及期貨結算時是否賣壓加重而有殺融資的風險。因此目前操作上作多風險加大，作空又面臨空單回補的限制，預計四月份權證將會是市場最熱門的商品，本期介紹兩檔股價高檔有頭部現象的認售權證，投資朋友可規避風險，又可以小錢賺大錢。
