美國總統川普正式兌現減稅承諾(規模長達十年，共計一．五兆美元)，此舉卻令美國政府預算赤字飆破表。二○一七年預算年度(二○一七年九月結束)赤字已達六六五八億美元，預估二○一八年預算赤字將增至七六五○億美元。根據美國智庫聯邦預算問責委員會(CRFB)最新報告，美國政府二○一九年財政年度預算赤字將會飆破兆元大關，增加至一．一二兆美元。美國財政部一月二十九日宣布，因預算赤字上升，今年第一季政府將舉債四四一○億美元，累積國債舉債金額來到近八年來新高。緊接著一月底發布再融資聲明，在預計財政赤字擴大、聯儲會縮減資產負債表規模之際，將增加較長久期債券的發行規模至六六○億美元，為二○○九年以來首次上調。美國狂發公債 殖利率將步步高二月將發行二六○億美元的三年期債券，二○一七年十一月的發行規模為二四○億美元。財政部一並將十年債的發行規模從二三○億美元上調至二四○億美元，三十年債從一五○億美元上調到一六○億美元，這兩類債券也將與下周標售。總發行規模從二○一七年十一月的六二○億美元升至六六○億美元。預計當季將每月提高二年和三年期票據標售規模二十億美元，並從二月開始將每月五年、七年及十年期票據及三十年期國債的標售規模增加十億美元。二年期浮息票據的發行量也將從二月起上調二十億美元。額外的借款需求將通過增發短期國債的方式來予以滿足。經過上述各項調整後，新一季度新債發行規模總計將達四二○億美元。根據富國銀行利率策略長Michael Schumacher近期受訪指出，二○一八年美國預算赤字恐嚴重惡化，公債發行量估計恐年增五○％，甚至更多，擔心美債發行量增加，但實際需求可能沒這麼高，將造成公債價格降低與殖利率上升，債券市場面臨風險。預估二○一八年底十年公債殖利率可能竄升至二．九五％，甚至上探三．二五％。正相關還是負相關 端看難測的人心美國十年公債殖利率在一月下旬升破三十年下降趨勢線壓力點二．六六％後快速飆升，二月二日已衝上二．八四％，已達市場多數人預測今年底才會見到的殖利率水準。目前市場預估，美國十年公債殖利率一旦逼近三％，將使企業舉債成本明顯加重，保守投資人(如壽險、退休基金等)將會開始思考佈局美國公債相關產品，屆時資金流向恐將從「債轉股」轉變為「股轉債」！就歷史經驗來看，根據摩根大通研究發現，在一九六三年五月至二○一七年十月的期間，當十年期公債殖利率在五％以下時，股價(標普五百指數)與利率的變動呈正相關；在十年期公債殖利率在五％以上時，股價與利率的變動才會呈負相關。若以目前美國十年期公債殖利率仍在三％以下來判斷，對股市帶來負面衝擊的機率相對較低。不過，資金流向轉變最終是否如市場預期或符合歷史經驗，仍未有肯定的答案，畢竟目前主導資金的是投資人情緒，人心是很難遇測的。我們未來能做的，就是觀察公債殖利率是否持續向上，債市規模是否隨殖利率上升而增加(目前僅能先從外資券商每周公佈的基金資金流向觀察)。
資金湧進股票類ETF後遺症不小另一個觀察重點，則是推升全球股市主要動能的股票類ETF資金流向變化。根據美銀美林統計，今年以來(截止一月三十一日)全球股票類基金共吸引一○二七億美元，已是二○一七年流入資金總和二八○○億美元的三分之一，可看出資金瘋狂搶進股市的盛況。其中一月的ETF產品共吸納七九○億美元，共計有四二○億美元流入美股類ETF，維持半數以上股票類ETF資金跑去買美股的趨勢，成為推升指數的主要動能(因ETF集中買進成分股)。截止一月三十一日的一周內，股票類基金流入二五七億美元，其中有二二四億美元流向被動型投資的ETF，比重飆高至八七％，主動型共同基金僅流入三十四美元，資金湧進ETF的情況似乎已進入非理性階段。資金一窩蜂的結果，就會導致短線一有風吹草動，市場情緒容易過度反應，進而拖累股價出現大幅度的修正跌勢，二月二日國際股市上演黑色星期五大屠殺，可說是資金狂熱的後遺症。事實上，資金湧向美股並非毫無道理，主要反映美國降稅後企業獲利上修及股息殖利率的潛在增長空間(包含獲利上修及海外資金匯回後增發現金股利或買回庫藏股)。根據Thomson Reuters的調查，二○一七年十二月稅改法案通過降低企業稅後，市場預估二○一八年標普五百指數的企業盈餘年成長率由一一．八％調高至一八．二％。另一家Factset的調查，同期間標普五百指數的EPS年成長率更是從六．二調高至一七．四％。未來美股還能不能再創高，可能就要看獲利還有沒有再上修的空間。台積電成ETF新歡 買盤資金一波波因此，若未來投資人情緒在稍稍降溫後又重燃熱情，資金勢必會再度流向股票類ETF，集中化買盤就繼續買成分股，形成指數的推升力量。目前占台股市值逾兩成的權值龍頭台積電(2330)，又在未來電子產業新應用題材中擔任重要角色，可預期新發行的新科技概念ETF中，應該都會將台積電納入成分股，也將成為台積電未來的潛在買盤。台積電看好人工智慧(AI)、5G龐大市場未來成長性，五奈米新廠Fab 18，將於今年動工興建，二○一九年上半年，將進入風險試產；三奈米新世代廠房投資總額更一舉超過二○○億美元，將是未來營運的重要成長動能。就股價觀察，台積電表現也的確明顯優於費半指數及加權指數，對於加權指數將具有一定的支撐效果，恐會讓預期有連續性修正的空頭投資人失望了！
高殖利率、低基期成長股 有望成主動式基金避風港反觀主動式操作的基金，即使面對不確定的未來，仍需配合持股比重下限的規定，經理人極可能會採取打安全牌的策略，買進高殖利率股或今年營運具有成長機會的低基期股來作為資金的避風港，預期今年獲利走出谷底的醫揚(6569)，對於法人的吸引力有望逐漸提高。醫揚為華碩(2357)的孫公司，專注於醫療電子產品，具備醫療設備研發、製造及行銷能力，旗下產品除了以自有品牌Onyx行銷全球外，也負責幫國際廠商進行ODM代工業務，二○一七年前三季歐洲市場約占整體營收的四八％、美洲市場占四六％、亞太市場占六％。公司表示目前在萬芳醫院、輔大醫院及中國湖北的黃石醫院，各有數十張病床與其進行試點合作，導入公司軟硬體整合系統，實現智慧病床，又因不需要對醫院病房有大幅的建築整修，可增加醫院採納意願。另公司也與NVIDIA合作人工智慧深度學習的裝置，用以輔助醫生判讀用，產品未來將出貨給公司目前的代工客戶。公司第二條產線將於第二季投產，預期在產能提升下，可望降低成本，提高毛利表現。在行動護理專案持續出貨下，第一季營收有機會較去年同期成長，隨毛利率提升，法人預估今年全年EPS有望達七元以上。
