受美國十年期公債殖利率及美元指數雙雙持續飆高影響，即使五二○後台股在中美貿易戰熄火利多激勵下再戰萬一，卻未能點燃市場的激情，投資氣氛相對保守。正因市場氣氛尚未過熱，台股泡沫的風險自然就不會太高，配合台灣四月份外銷訂單金額創歷年同期新高，今年產業表現有望淡季不淡，有助延續台股萬一後的續攻行情。市場氣氛未過熱 股市泡沫不易破根據國泰金最新發表的國民經濟信心調查，顯示五月民眾景氣現況樂觀指數連三個月下降至負二六．七，來到近十六個月低點，展望未來的樂觀指數也降至負二七．八，創近二九個月新低，可明顯感受市場的悲觀氣氛，大幅降低股市短線出現反轉的機率。觀察近一周(五月十日至五月十六日)美國散戶情緒指數變化，雖市場信心持續好轉，看多股市者增加三．二％至三六．七％，接近歷史均值，但也未過度樂觀。隨著市場情緒持續恢復，如前一周所預期，資金積極回補股票型ETF，買超第一名的SPY，買超金額達五一億美元，科技股的買盤力道卻未同步增強，顯示資金仍有風險意識，有利行情偏多發展。服飾市場需求回溫 庫存回補潮啟動近期選股除了有望接棒被動元件掌多頭領攻兵符的矽晶圓、外資翻多的手機供應鏈等電子股外，傳產的化纖也是值得留意的族群。在終端產品方面，富邦投顧觀察美國成衣銷售數據，可發現自二○一七年第四季開始明顯回溫，十一月銷售轉正結束連續十六個月衰退，全季度銷售年增率首度回升至成長○．二％，季度庫存年減四．三％。由於廠商備貨態度仍相對謹慎，即便美國節慶銷售亮眼，整體庫存仍呈現下滑。目前成衣批發存銷比為二．○一，約回到二○一五年上半年水準，維持健康水位，若未來銷售持續回溫，將有助成衣產業訂單回籠。另隨著美國通路百貨業者關閉營運不佳的通路及終端消費回溫，二○一七年下半年同店銷售年增率也開始陸續回升，第四季節慶銷售暢旺之下，像是Kohl′s、Macy、JCPenny等通路同店銷售年增率皆轉為正數，顯示出通路商調整潮已告一段路，隨著銷售回溫，預期對服飾訂單的款式數與數量需求將較前兩年積極。
棉花供需缺口擴大 報價續漲再來看到上游原料方面，受惠服飾市場需求回溫，對上游棉花原料需求也將跟著增加，但受印度棉花種植面積減少及占美國棉花產量二五％的德州西部天氣乾旱，供需缺口壓力開始顯現，推升棉花價格維持高檔。國際棉花咨詢委員會(International Cotton Advisory Committee, ICAC)發布月報遇估，今年及明年全球棉花消費量預估分別為二五五○萬噸及二六七○萬噸，全球棉花產量則將從今年的二六○○萬噸，降至明年的二五七○萬噸，這將使得明年棉花市場出現一百萬噸的供需缺口，棉花的期末庫存也將因此年減一百萬噸至一八三○萬噸。無獨有偶，中國新疆近日先後遭遇了多次雨雪、暴風雨、沙塵暴和降溫等天氣，部分地區新棉生長受損，受災情況嚴重，市場預期再次補種成本大幅增加，恐造成中國棉花種植面積繼續下降(二○一八年四月中國棉花協會調查結果預計二○一八年全國植棉面積為四二一七．五萬畝，年減四．四三％)，帶動鄭州棉花期貨噴出大漲(截至五月二一日短短六個交易日大漲一五％)。棉花飆高帶動化學纖維報價中國服飾行業經歷自二○○三年及二○一○年開始的兩大輪完整的庫存周期，每輪周期約持續五～六年。二○一七年隨著渠道庫存消化接近尾聲、服裝消費總量溫和成長，啟動產業新一輪庫存回補周期，二○一八年前四月中國服裝鞋帽針織品零售額年增九．七％，帶動上游棉紗等紡織品需求增長。反觀庫存方面，根據中國國家棉花市場監測系統數據顯示，二○一八年四月全國棉花工業庫存約八四．三萬噸，月減十八．八％，棉花庫存有所下降，市場預期棉花庫存回補力道有望延續兩年以上。棉紡織企業多采用成本加成定價，受棉花價格影響較大，通常會儲備三～四個月棉花庫存，棉紗漲價相對棉花會有一定的滯後期。但在全球棉花短期供需失衡情況確立下，若接下來終端服飾市場銷售持續回溫，棉紗漲價將是必然結果。預期棉花價格持續飆高，也會開始帶動聚酯、尼龍等化學纖維(價格較棉花便宜的替代品)報價同步走強，加上化學纖維可增添機能性、具環保題材等優勢，在服飾應用的滲透率也持續增加中。
指標運動品牌展望樂觀尤其化學纖維採用比重高的運動服市場，產業景氣往往與運動賽事存有高度正相關，在歷經二○一六年奧運年所帶來的產業高峰後，二○一七年迎來清庫存的調整期，品牌廠至相關供應鏈整體營運表現普遍不如預期。 不過，根據過去五次奧運經驗顯示，在基期差異的條件下，奧運後第二年成長性往往可優於第一年，Nike、Adidas及Lululemon等指標品牌近期所釋出的營運展望已明顯轉趨樂觀，加上今年六月還有世足賽，在新品備貨需求帶動下，供應鏈營運均有回溫的跡象。在客戶訂單回溫及產品報價提升趨勢下，可預期將會產生營收及獲利率雙雙走升的結果，將成為推升股價的重要基本面利多。化學纖維中，以聚酯棉的替代性最為明顯，上游聚酯粒的原料為純對苯二甲酸(PTA)與乙二醇(EG)；替代性次佳的則是尼龍加工絲，上游尼龍粒的原料為己內醯胺(CPL)。聚酯棉、加工絲 受惠替代效應國內相關供應鏈有生產聚酯棉的南亞(1303)、新纖(1409)及南紡(1440)；生產PTA的有遠東新(1402)及台化(1326)；生產EG的有南亞、東聯(1710)及中纖(1718)；生產尼龍絲及尼龍加工絲的有台化、集盛(1455)、力鵬(1447)、聚隆(1466)及三洋紡(1472)(其中台化、集盛及力鵬還生產尼龍粒)；生產CPL的有中石化(1314)。隨著EG及PTA報價逐步調漲，下游聚酯絲(POY)也開始反應價格漲勢，南紡、宏洲(1413)、力麗(1444)及宜進(1457)等將是間接受惠者。另目前中國聚脂工廠POY庫存已降至歷史低點(根據Wind統計數據，江浙織機POY庫存天數為九．五天，大幅低於年初的十五天)，過年生產的庫存已全部消化，供給吃緊情況轉趨嚴重，恐將進一步推升報價漲勢。遠東新、集盛獲利回升其中，遠東新在本業及業外雙重貢獻下，預估第二季EPS將大增七成以上。由於PTA利差自二○一七年第四季每公噸的一○六美元大幅季增至一三三美元下，遠東新石化部門已轉虧為盈，隨著PTA上升循環將帶動公司獲利成長及評價提升。凱基投顧預估，第二季PTA利差擴大至每公噸的一五五美元，加上四～五月已處分蘇州舊聚酯廠的土地廠房及板橋十一筆土地，合計認列處分利益十八．六億元，約當貢獻EPS ○．三七元，單季EPS將達○．八五元。
集盛則受惠CPL報價上漲帶動尼龍粒報價的漲勢，尼龍粒部門已於二○一七年轉虧為盈(從虧損一．七億元至獲利七千萬)。預期在中國環保政策延續下，苯、環己酮報價可望持穩於高檔，CPL報價有撐，今年尼龍粒部門仍可維持獲利表現。加工絲部門則持續朝向新材料發展，以優化未來產品組合，提高獲利表現。尼龍加工絲朝涼爽紗、回收紗、深染紗及膠原蛋白紗等高值化產品開發，符合品牌客戶朝上游原料尋求產品差異化的需求趨勢。受惠於大客戶儒鴻採購力道增強及配合研發生產的機能性布料，預期今年加工絲銷量占比將由二八％及三一％，全年獲利將有約兩成的成長空間，EPS達○．七元以上。
