上周提到十分重要的觀盤重點，不論明(二〇一九)年升息次數縮減至幾次，是利多還是利空，都得經過市場考驗。主要原因在於升息次數太少甚至不升息，雖是貨幣政策重啟寬鬆的利多，但恐將落實了明年景氣快速惡化的揣測；若升息次數高於市場預期，股市又得承受貨幣緊縮的壓力。美股短線負乖離大 隨時醞釀強力反彈所以，聯邦公開市場委員會(FOMC)會後聲明接下來兩個交易日的股市表現至關重要，因為其代表市場的認同度或未來的信心度。很不幸的，股市出現多數投資人不願意看到的走勢，美股於十九日聯準會(FED)主席鮑爾進行會後聲明的當下開始一路下殺，台北時間截至十二月二十五日短短四個交易日，美股道瓊指數下跌了一八八二點，創造了百年來最慘的聖誕節，累計十二月以來道瓊指數已重挫三七四六點(跌一四．六七％)。按照西方慣用標準，科技股NASDAQ指數由八月二十九日高點以來回檔逾二○％，率先符合熊市標準；原先期待只是單一事件，可是目前S&P500指數也剛好達標，約四分之三的成分股已深陷熊市，道瓊指數只差臨臨門一腳，岌岌可危，這一切顯然並非偶發，科技股成為領先指標。現階段美股利空訊息尚未盡除，包括部分美國政府部門關閉、明年經濟成長趨緩、聯準會還將升息兩次、企業減稅效應逐漸消退、美中貿易僵局持續等，皆使資金風險偏好快速降溫，爭相撤離股市無可厚非。
不過，美股短線技術面之負乖離太大，例如美股道瓊指數對季線負乖離達一三．一七％，為金融海嘯發生以來之第二大乖離值(二○一五年八月曾出現負一一．三二％，二○一一年八月出現一二．二一％)，依據歷史經驗，隨時可能出現強勢反彈，作空美股指數的投資人宜適時回補。雖然美股隨時有強彈的機會，但續航力仍將受制於景氣基本面的能見度。我們先前提過，全球經濟前景明顯趨緩，美股基期又高，是引發近期美股投資人狂拋股票的主因，至於中美貿易衝突，只是加速景氣惡化的引信，不論談判結果如何，已很難在短時間扭轉全球商品需求疲弱的事實。目前不只是一般消費性商品需求下降而已，占美國消費市場重要影響力的房地產銷售是主要的市場擔憂之一。反彈續航力取決於景氣基本面流動性緊縮是中長期觀察重點根據美國房地產經紀人協會資料顯示，十一月房屋銷售雖然較上月增長一．九％，但比去年同期的房屋銷售衰退七．○％，創二○一一年五月以來最大同比跌幅，累計今年前十一個月的房屋銷售較去年同期衰退二．三％。十一月待售房屋在市場上平均停留四十二天，高於十月的三六天也高於去年同期的四十天。另外，美國十一月份耐久財新訂單月增○．八％，不如市場預期之一．六％，除了基本金屬及資本財較前月有所回升外，其餘項目如金屬製品、機械、電子設備及零組件、電腦及相關產品、通信設備等訂單皆有所回落。因景氣擴張力道趨緩，未來在美股反彈波的進行過程中，仍應步步為營，隨時追蹤重要經濟數據之變化。另一方面關於市場流動性的問題，FED縮表影響可能更甚於升息，這是中長期干擾金融市場的重要因素，投資人必須放在心上。過去我們解釋過，利率等同使用資金的成本，利率上揚代表成本上升，但市場流動性還不一定明顯緊縮，且根據目前聯邦利率期貨市場概況顯示，明年升息次數為零的機率最高，超過五○％，升息一次的機率三成為次。
FED縮表就不一樣了，按照目前進度為每月五百億美元，一年就達六千億美元，市場活生生的少掉這些鈔票，若加上乘數效應，不只可能推高企業發債利率，其緊縮效應可能讓槓桿貸款市場或高收益債市場有斷鏈風險，目前風險利差明顯上揚就是警訊。(註：信用風險利差=美林CCC級高收益債券殖利率－美國十年期政府公債殖利率，此指標反映市場對未來企業違約風險的預期。)將焦點拉回台灣，美股若反彈，將有利於台股多方反擊；美元近期的轉弱，也有利於資金回流亞股。不過，權值股的回補積極度得取決於市場法人對經濟前景的看法，觀察現狀，加權指數的表現空間也將因景氣基本面的下滑而限縮。外銷訂單衰退影響12月營收 限縮指數反彈空間根據經濟部公布的十一月外銷訂單，金額為四七六．八億美元，比去同期衰退二．○六％，也比十月下滑二．六七％。由於美中貿易戰已影響各國投資意願，導致台灣機械設備的訂單銳減一一％，而受到國際油價暴跌，影響塑化產品價格，塑、橡膠製品接單年減七．七％。受智慧手機成長放緩，加以記憶體庫存調整價格下跌，也使十一月的電子產品接單年減三．五％。而光學器材訂單年減九．四％，是因中國產能開出擴大供過於求壓力，價格出現下跌。展望十二月外銷訂單，因去年十二月基期仍高，加上主力的資訊通信及電子產品今年換機需求平平且逐漸進入淡季，加上美中貿易戰不確定性及油價低迷等問題仍存，十二月外銷接單可能延續十一月衰退情勢，經濟部統計預估十二月接單金額將降到二五五至二六五億美元，年減率預估四．一～六．一％。美中貿易雖可望在元旦過後進入正式協商，但雙方若無法在三月一日前達成具體協議，中國將面臨美國把二千億美元商品關稅從一○％提高至二五％，恐間接影響台灣外銷動能。另外，台灣電子業接單除要面臨手機、半導體景氣趨緩壓力外，華為通訊設備陸續遭到美、歐、日等政府禁用，也可能波及台灣相關廠商訂單。如前所述，既然指數表現空間已限縮，選股策略自然以個別題材為主，搭配技術面或籌碼的優勢作短線應對。新增產能＋報價上揚 材料-KY擁有雙重利多例如材料-KY(4763)，主要生產二醋酸纖維素絲束，基地位於山東省濟南市，醋酸纖維素由天然纖維製成，可應用於菸用濾嘴、濾芯、不織布面膜等，目前公司菸用濾嘴產比占比達九○％。二醋酸纖維素絲束(簡稱絲束)終端以生產香菸濾嘴為主，國際生產廠商市佔分別為Celance占三九％、Eastman三○％、Solvay一五％、Daicel一四％、材料KY僅占二％，生產者多為一貫整合廠，並且呈現寡佔。二○一八年木漿與石化原料價格上漲，合約價格並未能反映原料成本而侵蝕獲利，因此廠商開始對二○一九年的合約價格調漲，Celanese、Rhodia分別於九月與十一月調漲一美元/KG(漲幅約二○％)，有利於材料-KY明年的報價。為了降低原料價格波動的影響，公司目前開始朝向上游原料發展，設立中峰化學(持股八○％)生產醋酸纖維素，可供應絲束原料自用需求，並可外售塑料級產品，銷售地區多集中為開發中市場，比例分別為亞洲占五九％，美洲二○％，非洲一九％。初期塑料級品質尚不穩定平均外售單價僅有二萬人民幣／噸，隨著品質提升，平均單價已提升至二．八萬人民幣／噸，同時積極擴展塑料出海口，目前正與義大利廠商LA-ES商討進行策略聯盟，LA-ES在中國生產板材產品並外銷歐洲，每年醋片用量達到一千噸。材料-KY過去因原料醋酐價格高漲，侵蝕醋片廠獲利表現，然而醋酐價格已由高檔八○五○人民幣／噸下跌至六○二五人民幣／噸，醋片獲利將可大幅回升，另外，二○一九年絲束合約價計畫調漲三～五％，以及擴增兩條產線合計二千噸產能將可帶來營運效益，法人預估二○一九年EPS約為九．一二元，年增率達九六％，幾乎翻倍，值得投資人密切追蹤。
