自三月二十二日週五夜晚，歐美股期市因為多數經濟數據大幅呈現衰退跡象，市場累積相當的擔憂壓力之後，巧妙的選擇先在債市宣洩恐慌、調節風險。等到股市投資人發現長債市場湧入買盤，導致殖利率曲線由正轉負，才驚覺市況有異！紛紛進行調節減倉降庫存，才讓股市有如骨牌效應般，出現明顯的回跌。殖利率曲線反轉對於金融市場的意義主要在於提醒人們，經濟景氣可能將要步入衰退期！原因為何？期貨市場後續焦點又該如何配置？一、從總體經濟學公式推斷經濟情勢與可能的政策先以總體經濟學的基本公式＝民間消費＋民間投資＋政府支出＋淨出口－稅，各項目數據變化觀察；從美國近期採購經理人指數、製造業指數、新屋開工、營建支出等民間投資項目相關數據，以及消費者支出屬於民間消費項目相關數據、貿易赤字屬於淨出口項目相關數據等，皆呈現大幅衰退或是赤字創十年新高的警訊來看，美國的經濟成長確實已呈現明顯的趨緩，雖貿易赤字有望在貿易談判中解決，但最基礎的民間消費與投資，卻也因為耗時冗長且範圍牽扯太廣的貿易協商，而呈現保守觀望心態與縮減消費現象。再從美國政府過去採取的政策措施，以及多數民眾依賴信用在消費的習慣來推斷，調整貨幣政策的利率是必然會有的動作，因為利率幾乎是所有金融資產評價的基礎。所以市場預期美國聯準會很可能在第四季或是明年調降利率，激勵民間投資與民間消費增長。二、預期利率未來的變化方向及期貨市場配置規劃先從利率匯率與股市債市的關係來看，殖利率曲線對於經濟成長風險的預期，明顯是種預防性心理預期。因為美股指數的位階仍然可謂處於榮景階段！雖然債市殖利率已領先反應市場對於景氣的預期，但美國股匯市仍相對強勁！若貿然在此時先行調降利率，先激勵的應會是被川普哄抬炒作至高檔的股市，以及股市投機過熱後所推動的房市，經濟泡沫將會持續膨脹(或許這就是投機者所期待的)。而川普過度個性化的在內部政策與國際事務上，霸道行事、剛愎自用，民間的實體投資與消費，恐怕還是會因為擔憂及不確定因素而持續下滑！但短期仍持續目前股市瘋漲的背離現象，為之後的市場大修正預埋雷管。所以筆者大膽預期，如果全球股市沒有出現巨幅修正，市場引領期待的寬鬆政策利率調降機率恐怕不大！再從美國聯準會的「耐心」政策態度來看，如果股市沒有大跌，卻要促使聯準會降息的重要因素，還有通膨率異常下降以及失業率大幅上升，否則市場對於降息的期待恐將落空！ 再從政治面運作的角度去看，要迫使聯準會承受壓力而降息的極端方式，就是以金融泡沫危機的疑慮為由，引發資本市場重挫，讓政府官員迫於市場輿論及批評聲浪而改變政策方向。故基於這些理論架構與市場經驗，筆者推測在殖利率曲線反轉，歷三至六個月的發酵期後，全球資本市場應會有幅度大於一○％的下跌修正！故提醒投資人在中美貿易談判大戲將邁入最後階段的預期下，哄抬漲勢也將步入尾聲，後續的軋空與哄抬都是在誘多以利調節出貨。美國股指操作，短線追多或可，重倉押多不宜；待貿易談判大戲片尾曲響起，就是空頭的來臨！當投資人預期資本將引來一波空頭海嘯時，黃金會是資金快速轉進的首選標的，故預期第四季黃金在走完三角收斂型態後，有機會向二○一四年以來歷史高點尋求突破！
