自從2001年911事件爆發，促使美國揮軍中東之後，就為國際原油價格漲勢拉開序幕。其中，像紐約近月原油期貨報價就從當年每桶20～30美元水準，一路拉升到每桶70.85美元歷史天價，而目前原油期貨報價也還在每桶65美元高檔徘徊，這也似乎意味著「低油價時代」已走進歷史。
#@1@#也正因為油價居高不下，才讓投資人，乃至一般消費大眾驚覺到，不僅是原油，包括貴金屬、天然氣、咖啡、砂糖等各式各樣原物料及商品，也早已走了至少3年以上多頭行情。這也無怪乎知名咖啡連鎖店星巴克（Starbucks）會在今年3月中旬，破天荒的調漲了產品售價（進入台灣市場8年來首見），為的就是反應咖啡與砂糖成本上揚。而在這波商品市場長多行情中，鋼鐵市場當然也沒有置身事外。從產品報價來看，不論是鋼板、冷軋鋼、熱軋鋼等各類鋼品，早在2002年初漲勢就已發動；其中，像熱軋鋼就從每噸6,700元漲到18,120元高點，漲幅高達170％；冷軋鋼也是從每噸10,000元漲到24,850元，漲幅亦有148.5％。也就是說，全球鋼品市場已經過了4年多好光景。反應在台北股市上，鋼鐵類股龍頭中鋼股價從2001年10月11元開始起漲，直到2005年3月看見37.55元高點後，漲勢才暫告一段落，若是當時買入，最高投資酬率可上看241％。事實上，國內鋼鐵股在那段期間，也多半出現過一波相當可觀長多漲勢，投資報酬率遠勝過中鋼者，更比比皆是。
#@1@#盛餘為國內專業鍍面鋼廠，雖然位居於鋼鐵產業下游位置，但同樣也受惠於產業景氣處於長多位置之賜，營業收入從2001年至2004年就呈現逐年成長態勢，而獲利能力與每股稅後盈餘亦隨著營收成長同步改善，其中，毛利率就從2001年10.08％逐年成長到21.55％，每股稅後盈餘也從1.06元揚升到5.93元。在基本面強力支撐下，股價由9.75元一路漲升到58.5元高點，漲幅高達5倍之多，表現更勝過中鋼。然而， 2004年第2季受到中共宏觀調控逐漸發酵影響，加上鋼品價格上漲空間有限疑慮日益加重的情況下，使得位於下游端，同時也是盛餘主要產品的鍍鋅鋼捲與渡鋅烤漆鋼捲價格率先出現鬆動。更糟的是，上游材料熱軋鋼板在中鋼的力挺之下，持續緩步走揚，而占成長比重30％左右的鋅價也於過去半年中上漲了1倍。就在產品價格下滑與原料成本增加夾擊之下，盛餘毛利率自2004年第2季以來就呈現自高點反轉，逐季下滑走勢，到2005年第3季，單季毛利率只剩下2.28％水準，而單季營業利益更出現虧損窘境，獲利表現為近4年來最差。不過，對盛餘來說，最壞的狀況就應該到此為止。首先是經過前波價格大幅修正後，不少鋼品價格已來到廠商損益兩平界線，再跌空間已相對有限。加上中鋼熱軋鋼報價於去年第4季開始滑落，而且下跌幅度明顯大於電鍍鋅鋼捲價格下滑幅度，這也讓盛餘單季毛利率在去年第4季就回到8％以上水準。而今年第1季受到農曆新年假期影響，出貨量與營業收入與前季相較，皆呈現同步下滑，不過，在產品與原料利差空間持續拉大的情況下，毛利率可望重回10％水準。
#@1@#而在農曆年後，由於鐵礦砂價格上揚將推動各類鋼品成本推升動能轉向，中鋼雖為顧及下游廠商競爭力，第2季熱軋鋼內銷盤價僅小幅上漲，冷軋鋼報價則是持平，但目前中鋼熱軋鋼盤價為全球最低，預估第3季，乃至第4季，都具有持續上調空間。而目前對全球鋼鐵市場影響力日趨重要的大陸寶鋼，與中鋼相同都採按季報價模式，但這次卻相當罕見地二度調高報價，受此影響，國內鋼鐵業者也紛紛跟進，盛餘鋼鐵當然亦不例外。其中，4月份鍍鋅鋼捲和烤漆鋼捲內銷基本盤價每噸調漲2,500元，外銷接單價則視區域和鋼品不同，調漲50到60美元，調漲後，對每月營收可望有10％成長的貢獻，而且，預估5月份盛餘鋼品報價亦還有上調之空間。而由於盛餘熱軋鋼主要是向中鋼進貨，經過這次上下游調價空間差異，將有利於盛餘獲利能力的改善，及第2季毛利率的提升。由於去年下半年以來鋼品價格持續下滑影響，盤商觀望氣氛濃厚，備料及提貨狀況並不積極，庫存水位相對較低，但目前在原料上揚帶動下，預估回補庫存需求將在第2季明顯回籠。也正因此，盛餘到6月份為止，接單狀況皆已呈現滿載，而由於第3季為傳統淡季，預期營收表現將會趨緩，進入第4季後，才有機會逐月上揚。此外，由於大陸地區烤漆鋼捲價格低於鍍鋅鋼捲，考量到獲利能力之改善，盛餘亦計畫將持續降低大陸地區出貨比重。
#@1@#展望2006年，雖然第2季會有調價動作出現，但整體而言，平均銷售價格仍低於2005年水平，加上公司今年並無擴充產能之計畫，鍍鋅鋼捲出貨量維持在每季10.5萬噸左右，烤漆鋼捲則維持在每季4.5萬噸水準，出貨水準亦與去年相當。但在產品平均銷售單價下滑影響下，估計全年營收156.34億元，較2005年179.16元下滑。不過，上游原料熱軋鋼價格水準較2005年低，有利於產品利差空間拉大，因此，去年第3季單季虧損的狀況將不復見，而全年毛利率亦能回升到11.82％水準，加上今年不致會有匯損問題干擾，全年每股稅後盈餘表現將有機會略優於去年，可望達到2.85元水準，以目前股價28元左右水準，本益比9.82倍，操作上建議逢回布局。
