從2006年開春至今，南韓、日本、印度等股市屢創波段新高，美股與歐股日前也登上5年半以來高點，全球股市一片欣欣向榮，吸走大筆國內資金。根據中央銀行最新統計，國人對外證券投資高達358.07億美元(約新台幣1.16兆)，創下歷年新高，顯見海外市場的投資魅力越來越大。只是，到底哪個市場最有魅力？儘管很多人看好日本、亞太市場的表現，不過向來採取由下而上、選股不選國家的坦伯頓資產管理公司副總裁蔡文勇，卻認為日股漲幅已經過高，不容易找到便宜的好股票；相反的，近來被投資人看衰的歐洲市場，反而因為股價被低估而出現較佳的投資標的。此外，美國市場也不錯。至於類股上，蔡文勇則認為全球布局成熟的大型股將比小型股有機會。年輕、外型帥氣的蔡文勇，2000年加入富蘭克林坦伯頓基金集團，隸屬全球股票研究團隊，到底他如何分析全球股市？如何看到投資機會？以下為專訪紀要。
#@1@#《理財周刊》問（以下簡稱問）：今年以來全球股市表現不錯，請就你的觀察，分析全球投資趨勢？坦伯頓資產管理公司副總裁蔡文勇答（以下簡稱答）：儘管全球股市已經漲了一波，不過，目前仍然充滿投資機會；尤其，現在很多企業比以前更懂得有效率的規畫投資計畫，不再重蹈過度投資覆轍。在投資區域方面，雖然，近期日本股市獲得外資青睞；不過，若從由下而上的選股模式，還有長期毛利與營收預估等角度觀察，我認為，日本股市已有高估之嫌，比較建議投資人將焦點放在歐美股市，找尋價格被低估的個股；尤其，目前市場對於歐洲中期復甦情況仍然充滿疑問，投資人對歐股怯步，反而卻造就了歐股優異的投資價值，我們陸續在歐洲市場發掘了全球價格最便宜的投資標的。更值得注意的是，很多歐美公司越來越重視公司治理以及股東權益，開始將手中的現金轉換成股利發給股東，與股東分享，使得最近幾年股利支付率有上升的趨勢，這無疑將吸引更多資金進入歐美股市，對於股市的發展後勢很有幫助。因此，不只今年，未來幾年高股利股票都將是歐美及全球投資主流。
#@1@#問：那麼，在類股方面，你的看法如何？最具投資機會的類股在哪裡？答：要尋找投資機會，光看一個國家的經濟成長率是不夠的，而且，投資人的投資思維與決策，已經不能再以國家來區分了，而是企業全球化布局的程度，選股比選國家或區域重要。若能準確操作這樣的投資策略，不論市場行情如何，投資人還是有機會賺錢。例如，去年德國經濟成長率只有1%，可是，德國企業獲利成長率卻高達6.5%，若是單看德國的經濟成長率，你一定不會想投資德國。德國企業之所以出現高成長，主要來自海外獲利，而且這種情形越來越普遍；以豐田汽車為例，有46%的資產來自日本以外的地區，營收也有高達57.3%來自海外，可見豐田汽車的國際化，已經讓這家公司的經營跳脫國界限制，擺脫純日本企業的色彩。英國的BP石油公司也是，八成的資產與營收來自海外，現在，你能說英國的石油公司就是英國的公司嗎？顯然不能。除了日本豐田汽車與英國石油公司，包括美國的奇異與福特汽車、英國的殼牌石油公司、法國電信等等歐美大型國際級公司，都可以看到海外獲利所占比重越來越高，他們受惠於亞洲與日本等景氣擴張市場，締造了豐沛的企業盈餘。不過，若以類股來說，根據坦伯頓價值選股模型顯示，歐洲大型股相對於小型股，在未來較具吸引力。我們認為，過去2年小型股表現領先大型股的情勢將慢慢轉變；所以，投資人可以開始重視大型股的投資利基。
#@1@#問：你剛剛提到選股可以創造股市多頭，那麼，請問你看好的產業為何？為什麼？答：就產業觀點來看，我比較看好的是媒體與通訊、紙業與林業製品、能源、製藥類股、金屬與礦業，這些都是非常具有潛力的標的。過去幾年來，這些產業的股價在法令變革、景氣循環，以及商標權等負面因素拖累下遭到壓抑，下檔風險有限。以能源類股來說，這些公司將持續受惠於產業成長和低成本結構帶來的好處，就算油價回檔也能抗跌，歐洲大型的整合性石油公司是我們主要的能源持股。紙業與林業製品部分，我們預期全球紙類需求將持續成長，但是股票卻正處於景氣循環谷底，具有投資吸引力。金屬與礦業則受到中國強勁需求帶動，商品多年來呈現多頭，預期未來幾年應該還不錯。製藥類股部分，主要是禽流感疫情，還有多數股票以歷史價值來看，正處於低檔，是值得投資的標的。
