鋼鐵產業做為基礎工業，一直被賦予「低毛利、低報酬」的刻板印象。但是從2002年全球景氣復甦後，中國大陸釋出龐大的市場需求，鋼廠也開始成為「飆股」。其中在鋼鐵類股裡唯一不生產鋼鐵的新光鋼，以通路商的角色成為2004年類股中的每股獲利王，2005年卻又重重摔下。展望今年，市場變化詭譎，新光鋼能否避開被高價原料套牢的陷阱，將成為決定今年表現的關鍵因素。
#@1@#2005年下半年，中國大陸政府決定調節鋼鐵產業。因產能過剩，致使上海寶鋼大幅調降第4季盤價，整個中國鋼市出現降價拋售的情況，甚至牽動亞洲鋼市。中鋼在外銷價格不具競爭力、內銷提貨乏人問津的情況下隨後跟進降價，台灣鋼鐵產業也結束3年多頭進入修正階段。由於新光鋼去年第2季大量從中鋼進貨，不料在短短幾個月內，中鋼料從低價原料變高檔庫存，成為該公司沈重負擔。根據新光鋼內部分析，由於國際鋼價滑落、國內市場又逢淡季，大陸鋼板大量進口，造成削價競爭賠售、新台幣對美元連續貶跌，在去年9月依照財務報告編製準則規定，提列估計損失的影響，單月虧損達2.27億元，將2005年前8個月的累計獲利，一口氣侵蝕到僅剩1.53億元，是全年獲利自高點下滑的關鍵點。
#@1@#在第4季也連續虧損的情況下，上半年每個月EPS1.48元的成績，到了全年結算時僅保住0.03元的EPS，相較於2004年EPS達7.62元的成績，令人唏噓。而反映在股價上，也從2004年3月的歷史高點67.5元，滑落至去年11月的歷史低點13.3元。不過這樣逐月虧損的情況，持續至今年三月便開始改觀。該公司繼三月份營收8.8億元翻揚的成長走勢，四月營收也有8.1億元，結算前4個月的營收64.1億元，已逐漸趕上去年同期64.3億元的水準。新光鋼是專業的鋼材物流通路業者，主要經營鋼板、熱軋鋼捲、特殊鋼板、圓鋼棒、不鏽鋼材等產品，完全鎖定國內市場，外銷比重是零。新光鋼表示，最近除了鋼價上揚刺激買氣外，中下游長久以來持續把庫存壓在最低位的情況，也在近期反彈於補貨意願快速提高，尤其國際鋼價比國內流通價格還高，盤商進口貨不足，市場上部份鋼種尺寸不齊全，所以這兩個月來，新光鋼的產品特別熱銷。目前全球原物料都在趕著漲價，相對於其他鋼廠可能兼有生產及銷售，新光鋼的獲利空間僅來自於買賣的利差；因此控制庫存是該公司最大，也可以說是唯一的風險。檢討2004及2005這兩年來，猶如搭乘雲霄飛車般的獲利表現，其實正是「成也庫存、敗也庫存」的最佳寫照。此外，該公司也警覺到掌握穩定上游供料的重要性，並多元拓展本業及業外，引起業界側目。本業的部分，新光鋼開始涉足鋼構，從新建的岡山本洲廠開始，加強裁剪業務，不再著重買進賣出，而是可以採取量身訂做的方式，希望在原有的加工業客戶之外，藉此拓展營建市場。
#@1@#同樣的情況，新光鋼也在中國複製。因為登陸起步較晚，性質又不同於其他鋼廠，新光鋼在當地必須先經過裁剪加工才能銷售，所設的裁剪廠直到去年下半年才正式投產。由於還在營運初期，接單相當有限，新光鋼自己也不諱言要看到這部分對營收的貢獻，還得再等上好幾年。為了向上發展，新光鋼也處心積慮成了中鋼集團的股東之一。在2003年開始傳出中鋼有意在位於台中港的中龍鋼鐵建設第二高爐廠，讓才剛完成重整、前身是桂裕鋼鐵的中龍開始受到市場注意。第2年中龍的債權銀行標售債權時，新光鋼也參與競標，取得股權6％，也成為持股僅次於中鋼以及豐興鋼鐵的大股東。雖然中龍高爐計畫已經延宕一段時間，投產時程將較預期晚2年，要到2008年以後才看得到成績。但新光鋼認為，中鋼集團已經是國內鋼鐵業上游最重要的生產者，從業外投資的角度看，中龍已經連續2年配息在每股2元以上，投資效益不錯；從本業的合作來看，與該集團合作對於未來在供料的調度上，應該也可以有一定的保障。若不論這些還屬於「看得到、吃不到」的利益，僅以今年來看，法人也樂觀期待新光鋼可以一季比一季好。目前該公司的庫存，已經從去年近25萬噸的高峰，逐漸去化至10餘萬噸左右，維持在該公司的合理安全庫存水準。而以具有指標意義的中鋼盤價來看，顯示第2季已經觸底反彈，第3季還有繼續向上反映、追上國際行情空間。雖然中國有可能再次啟動宏觀調控，但業者預測，擔任世界工廠角色的中國大陸，鋼鐵需求還是會不斷成長至2008年達到高峰，之後進入高原期，對鋼鐵產業而言仍有長多。至於新光鋼，雖然難再現2004年獲利爆發性成長的榮景，但若能逐步實現上游布局，長期而言仍具有投資價格。
