日月光雖然在2003年，以573.12億元合併營收超越美商艾爾克（Amkor），拿下全球封測產業龍頭寶座，但若是從獲利數據或獲利能力角度來看，在與「二哥」矽品相較之下，除了營收規模外，近年來，無論是毛利率、營業利益率、每股稅後盈餘（EPS），乃至於股東權益報酬率（ROE），矽品表現皆遠勝於日月光，因此，在股價表現上，矽品當然強過日月光！如此情景，不禁讓人認為，日月光只不過是隻「不會跳舞的大象」，投資價值更是比不上矽品。然而，這樣的投資評價對現在的日月光來說，是否真的公允？
#@1@#長久以來，封裝測試就是個競爭相當激烈的產業，殺價搶單以提高市占率更是司空見慣的競爭手段，而日月光便是挾其生產規模所創造出規模經濟優勢，成為削價競爭策略的箇中好手，當然也使得國內不少封測業者，私下對日月光的行徑無不「怨聲載道」。雖然，只講求全球市占率提升，不計成本與費用控制，使得過去數年日月光獲利評價始終存在著許多不穩定性，這也是獲利能力輸給矽品，乃至其他封測廠商的主要因素；但從長遠角度來看，日月光也正因此而拿下世界第一的寶座，並同時擁有全球封測市場的「發牌權」，這個效應在日月光去年發生火災之後，可說是表現得一覽無疑，甚至在持續加溫中。日月光從不認為自己是「價格決定者」，但在去年5月中壢廠付之一炬後，公司在競爭策略上就出現明顯調整；除了重新檢討產能規畫，有效提高生產效率外，重點策略修正為不再爭取獲利能力不佳的訂單，其中意涵也顯示出日月光停止削價搶單的動作。在這項策略影響之下，即使過去半導體景氣上揚，價格依舊易跌難漲的封測市場，竟然從去年下半年開始，封測價格出現調漲空間；由此可見，只要日月光不砍價，全球封測價格壓力就大為舒緩，這也確實顯現出日月光在全球封測市場價格方面，仍具有相當程度影響力。所以，日月光也就在穩坐「龍頭寶座」後，除了如前所述，開始篩選訂單以提高獲利能力外，並且對成本與費用進行有效控制，因此自去年第2季以來，公司不論是毛利率、EPS，乃至於ROE，都呈現逐季走高的跡象，即使面對第1季傳統淡季，獲利能力仍較第4季表現出色！就長遠角度來看，日月光這招「先求大、再求好」策略，確實是相當成功，值得研究。
#@1@#從甫公布第1季損益數據來分析，日月光無論在營收表現、毛利率、營利率，乃至於EPS等數據，表現皆優於預期。其中，營業收入雖然受到淡季因素影響，較前季衰退5％，但若將匯率因素排除，營收衰退幅度實際上只有2.6％，可以說是淡季不淡。更引人注目的重點，在於即便是營業收入衰退，在生產成本如IC基板等材料自給率與良率提高、折舊費用比重下降等因素下，仍能獲得有效控制，加上營業費用率從前季8.7％下滑至7.8％等效應的多重影響下，單季EPS反而從前季0.65元逆勢成長至0.69元。相較於矽品，就絕對獲利能力數據來看，從毛利率到EPS，雖然皆較日月光表現出色，但與前季相較，除了8％營收衰退幅度大於日月光外，毛利率下滑，加上營業費用率不降反升，這對於獲利能力當然是造成一定程度侵蝕；在此消彼長的情況下，日月光與矽品獲利能力確實是明顯拉近中。在產能規劃部分，由於日月光對下半年景氣非常看好，接單能見度亦相對樂觀，資本支出從第1季原先規劃3.5億美元加碼至4億美元，其中，封裝設備支出占1.25億美元，測試設備支出則占0.75億美元，而比重最高2億美元則是用於IC基板產能擴充；而在規劃PBGA基板方面，將由目前3,600萬顆擴充至6,000萬顆，FC則由100萬顆擴充至300萬顆，高於第1季所規劃200萬顆，IC基板自給率，將可從目前37％提高到年底60％~70％水準，將有利於日月光毛利率進一步攀升。除了產能擴充與成本控制所做的努力外，日月光亦提出結合封裝、測試，及基板供應的整體性解決方案（Turnkey Solution），亦希望能藉此爭取到新訂單來持續擴大營收。
#@1@#展望2006年，第2季營收雖只有1％~5％微幅成長，但在IC基板自給率及良率持續提高的效應下，毛利率將持續上揚至27％，加上營業費用控制動作持續進行（公司預估到年底，營業費用率調降至6.5％為目標），第2季單季EPS將有機會上看0.75元。至於下半年，則因為PC部門進入傳統旺季，而消費部門（以X-BOX360、MP3、DVD Player等產品為主）與通訊部門（2.5G及3G手機最被看好）持續強勁成長帶動下，加上新產能陸續開出，第3季與第4季皆將出現2位數成長力道，估計全年營收將首次突破千億元，上看1,095.65億元。至於毛利率，則在產能利用率維持高檔，以及IC基板自給率持續提升效應下，揚升到27.8％，估算全年EPS可上看3.95元；目前股價雖漲到38元高點，本益比尚不到10倍，明顯被低估，加上以獲利成長性來看，保守評估目標價可給到11倍至12倍本益比，因此，投資建議評為強力買進。另外，去年中壢廠火災尚有86億元保險理賠尚未計入，公司表示理賠狀況將至第2季明朗化，若86億元能夠全數獲得理賠，對EPS將有1.76元貢獻，亦有利於公司淨值與投資價值進一步提升。
