今年下半年全球經濟逐漸走出疫情陰霾，成長動能持續回暖。各大央行也紛紛祭出重磅手段救市，以財政政策與貨幣政策雙管齊下對市場大舉注資。在資金浪潮簇擁下，各類資產百花齊放，紛紛拉出一波驚人漲勢。其中，又以股市漲幅最吸引投資人矚目。
以台股為例，今年三月自8523點一路飆漲至十二月14400點以上，合計上漲5900餘點，為近二十年來台股最大漲點，近七成漲幅，則是二十年來僅次於二○○九年金融海嘯後的大反彈行情，遠遠超出年初各大法人預期，也讓台股成為資金湧入首要標的。除了台股以外，美股也不遑多讓，標普500指數自今年低點反彈至今，也同樣有近七成漲幅，全球投資人瘋狂湧入股市，創造近年來少見的股市榮景。
隨著二○二○年進入尾聲，各大研究機構紛紛對於二○二一年延續今年多頭走勢抱以期待，各項經濟數據也同樣支持這樣的論點，但二○二一年仍會複製二○二○年一路瘋漲的走勢嗎？我想投資人在樂觀之餘，心中也不免有著些許疑慮。
股市位階相對較高 原物料行情可望接棒
在前幾期文章中筆者談到，基於全球政府極力救市，促使經濟持續復甦，明年度各項補助政策料將延續，甚或有加大力度的可能。再加上資金寬鬆至少延續到二○二二年，故股市中長期仍有機會創高。但股市在近幾個月上行速度過快，尤其美國大選後，市場陷入一片歡騰氛圍，短線過熱走勢，仍讓未來股市風險開始上升。二○二一年預期將有別於二○二○年的快速漲勢，或有較大的波動產生。在這樣的情境下，投資人應開始思考，除了股市以外，是否仍有其他可納入投資組合的標的，避開單壓股市以避免損益波動帶來的情緒起伏。
就過去經驗而言，寬鬆環境往往伴隨著弱勢的美元，而大宗物資又多以美元計價，故原物料走勢和美元常常呈現反向關係，亦即弱勢的美元將創造原物料上漲空間。
回顧歷史可發現，在二○○二年美元指數快速走降過程中CRB指數呈現大多頭行情，一舉由150左右飆升至350；而在二○○六年末啟動第二波美元貶值中，再次激勵CRB指數來到463水位。反之，在美元升值過程中，則可明顯看到CRB指數遭到壓抑。基於此，目前美國寬鬆政策預期未來兩年不變，中長期弱勢的美元當能創造原物料良好的上漲空間。二○二一年原物料有機會接棒股市，成為市場下個明星商品。
中美基礎建設引爆銅市需求
原物料項目繁多，舉凡「鋼鐵」、「石油」、「金屬」等都包含其中。若想要挑選好的標的，我們不妨可由「經濟復甦」的基調下開始思考投資機會。
二○一八年起，中美貿易戰爆發，中國貿易受到沉重打擊，當局開始反思近年國家發展策略。在過去二十年間，繼台灣之後成為全球加工廠，並大量對外出口加工品，造就中國經濟騰飛。但過度仰賴貿易的同時，經濟命脈也被把持在外國手中。其中最大貿易逆差國─美國在二○一八年對中國祭出貿易制裁，則是重重敲響了警鐘。也促使中國基本發展方向的大調整。
今年七月底，中共中央政治局決定啟動以「內循環為主、外循環為輔」的雙循環相互促進發展新格局，以強化內需、擴大基建的「新基建」政策為主軸，主要是讓中國政府投資在5G設施、新能源汽車充電樁、鐵路建造等基礎建設，其中，創建5G、汽車充電設施等工程會使用大量銅礦，使中國銅礦需求上升。
今年一至八月全球銅礦供給呈現年減狀況，衰退幅度0.83%，主要為第二季受疫情影響，南美洲許多重要礦場出現停工、減產狀況，導致整體供給下滑。需求端也因上半年受疫情影響，多數金屬生產線停工、國際貿易停擺，需求下滑導致銅價隨之滑落，而下半年隨著疫情逐漸復甦，全球銅礦需求增加，尤其亞洲年增率達到5.2%，而中國為全球銅礦需求最大國家，其需求量超過全球一半，亞洲較高的年增率代表中國銅礦需求自疫情平緩後持續維持暢旺，且有持續增加趨勢。
新能源對於銅礦需求持續增溫
由於銅礦產量減少但需求增加，導致LME庫存緊縮，根據數據顯示，上交所庫存已落底，在需求多於供給的情況下，有助銅價攀升。
今年最大的事件除了新冠疫情，便是美國總統大選。在經歷一番波折，川普在訴訟戰屢屢吃下敗仗後，美國總統大選基本上是由民主黨的拜登當選。拜登的核心政策之一便是發展綠能政策，他提出了二兆美元「綠色新政」，包含提供再生能源稅收減免與零碳工業政策等計畫，有望加速再生能源發展。在零碳工業政策下，電動車股價順水推舟，例如中國大陸的蔚來汽車，股價今年漲幅已近2000%；美國的TESLA市值漲了六倍，年底也將被一次性地納入標普500指數。而因為電動車銷量逐年提高，TESLA執行長馬斯克更是在二○二一年即將在上海市興建一座超級大廠，屆時便能直接供應中國大陸的需求市場。
除了電動車之外，風力發電與太陽能發電的發展也預計會受惠於拜登的綠能政策，是全球投資人相當矚目的目標。有「銅博士」之稱的銅，除了在基礎建設相當重要之外，在綠能發展工業更是有舉足輕重的地位。在發電系統中，再生能源所需的銅是傳統能源的五倍，其中海上風電每兆瓦風電機約需要 十五公噸的銅，陸上風電和太陽能大約需要五公噸，相反地傳統燃料發電僅則需要約一公噸；在電動車方面平均一輛電動車需要八十三公斤的銅，充電站則需要十公斤的銅。因此，在拜登的政策以及電動車需求上升的利多之下，銅的價格後勢看漲。
原物料為2021年新焦點 可重點留意銅價走勢
今年銅主要產地受新冠疫情停工影響，銅礦產量減少導致LME庫存緊縮。目前全球經濟活動陸續復甦，銅礦需求明顯回溫，銅價亦隨經濟活動復甦出現拉升。商品價格重回基本面因素主導，銅礦需求除5G建設外，電動車亦為近年市場聚焦產業，二○一九年底以來電動車銷量持續成長，銅礦需求持續加溫，銅市將隨各產業應用端帶動下，整體需求看俏，價格可望震盪走升。投資人若想參與銅礦行情，除了可投資紐約銅期貨及LME銅期貨，亦可關注國內發行的銅礦ETF，善用可交易工具參與二○二一年原物料行情。
