趕在農曆年台股封關前，封測股股王力成的董事長蔡篤恭，選擇在西洋情人節的這天，召開臨時股東會，希望透過這場臨時股東會，通過辦理新台幣35億元的國內可轉換公司債的私募增資案。但是，力成身為台灣封測業裡最會賺錢的乖寶寶，手上擁有的現金應付未來兩年的資本支出非常足夠，卻選在此時要通過這項幾乎超過資本額三分之二的私募案，其實為的只有一件事，就是要替力成未來的訂單綁樁。「為了不要讓公司的股本過分膨脹，又能讓策略性夥伴加入力成的股東行列，透過私募是最好的方式」，坐在股東會主席台上，面對著股東們連番的質疑，蔡篤恭十分誠懇的向所有人解釋。
#@1@#早在一月下旬的力成法說會上，法人之間早就盛傳，力成將透過這次的私募國內可轉換公司債(CB)，讓全球半導體霸主英特爾加入股東的行列。但是，蔡篤恭卻堅持不肯透露，就算在股東會上，被許多小股東們逼問，也不願承認。然而，就在股東會通過私募案之後，下午的力成董事會也決定，以台股年前收盤價136.2元的82%，也就是每股111.7元的轉換價格，讓私募對象參與認購。原先各界預期，這次力成的私募公司債轉換價格，至少都有每股130元以上的水準，但是，結果出爐之後，讓法人圈跌破眼鏡，尤其是一堆在年初就積極布局，力捧力成股價的投信與外資們，都傻了眼。究竟為何蔡篤恭願意折價接近兩成的轉換價格，讓他口中不願公開的策略夥伴──英特爾入股呢？原因很簡單，就是希望能夠在未來兩年之內，讓英特爾與美光合資的快閃記憶體公司IM，成為力成的重要客戶之一。因為，包括了日月光、矽品等一線封測大廠，已經紛紛加入記憶體封測的行列，在力成的法說會上，蔡篤恭更明白的表示，如果今年所有的封測同業都積極擴產在DDR2（雙倍資料傳輸率）的動態隨機記憶體（DRAM）封測上的話，他認為到今年5月之後，DDR2封測業務的賺錢藍海，將會因為產能供過於求，成為價格廝殺的競爭紅海。「呼籲同業不可能解決問題，唯一的方式就是讓客戶成為策略性夥伴」，蔡篤恭直接說出自己的策略。
#@1@#回顧力成的過去，其實也有一段悲慘的經營歷史，這家原本由力晶、旺宏幾家半導體廠合資成立的封測廠，成立之初恰好碰上亞洲金融風暴，半導體景氣急速衰退，記憶體一顆從8塊錢跌到只剩8毛錢的慘狀，使得力成3年之內就虧損三分之一的資本額，力晶董事長黃崇仁見態勢不對，趕緊找了全球最大記憶體模組廠──金士頓的創辦人孫大衛，希望能幫忙解決難題。就在孫大衛首肯之下，金士頓入主了這家小公司，而當時才要從金士頓退休的蔡篤恭，就在孫大衛的力邀之下，成了拯救力成的救火隊。接手後的蔡篤恭，首要任務就先全力降低力成的負債，他將金士頓投資10多億元的資金，優先拿去償還銀行借款，再將原本30多家的客戶，調整為兩家記憶體廠力晶、金士頓，以及兩家快閃記憶體廠旺宏、美商SST等四大客戶。一方面集中手上資源，同時，蔡篤恭也全力降低力成的生產成本，他幾乎天天在生產線旁走動，與經營團隊研究一個個步驟，就是要找出提升效率的方法。「我最喜歡待在廢料區，因為那裡最能找出問題點」，蔡篤恭回憶當時的狀況。在集中客戶資源、全力降低成本的雙線策略之下，力成只是站穩腳步。但能夠讓力成開始獲利成長，卻是在2001年，蔡篤恭從日本快閃記憶體大廠東芝身上取得NAND型快閃記憶體（專門用在MP3、數位相機上）的技術授權，結果當年這個冷門的產品，卻因為蘋果電腦推出的iPod大賣之後而一飛沖天，最早獲得東芝技術授權的力成，也因此成為最大的受惠者。而當年，東芝之所以願意授權給力成，一方面是透過金士頓的關係，另一方面也是蔡篤恭強力邀請東芝成為策略性股東的因素。除了東芝之外，透過另一大股東力晶的關係，蔡篤恭力邀日本另一家記憶體大廠爾必達入股。在一年多前，幾乎所有的封測廠都還把重心放在前一代的DDR規格時，力成就已經全力投資在爾必達力拱的DDR2記憶體封測上，而去年下半年受到微軟新作業系統Vista上市效應帶動下，讓力成穩穩的在DDR2的產品線上大賺了一筆，去年的全年獲利超過一個資本額。
#@1@#但是，面對日月光與力晶結盟成立記憶體封測廠，加上矽品集團也跟著投入市場，今年對於蔡篤恭來說，確實是相當挑戰的一年。「畢竟，人人看到力成這麼賺，當然要進來分一杯羹」，一位封測同業直言。在同業的競爭壓力之下，對蔡篤恭來說，主動出擊才是最佳策略。一位外資法人不諱言的說，力成這次私募案，其實就是替英特爾量身訂做；因為，才和美光合資進軍NAND型快閃記憶體的英特爾，去年第4季量產，急迫需要後段的封測產能，力成擁有替東芝代工的豐富經驗，自然成為英特爾考慮的首要目標；但是，英特爾與東芝之間，畢竟在快閃記憶體上有競爭關係，為了讓英特爾放心，蔡篤恭的入股策略就成了套牢英特爾訂單的手段。不過，同時之間力成也對既有的兩大股東──東芝與爾必達招手，讓這兩大主要客戶，也成為這次私募入股的對象。尤其是爾必達，今年下半年與力晶在中科的12吋廠就要邁入量產，其中將近5成的訂單已經落入力成的口袋裡。「我相信今年力成的營運只會越來越好」，蔡篤恭十分有信心的說。至於，最後出來的可轉債訂價偏低的問題，蔡篤恭則解釋，這項私募案主要是為了引進策略聯盟夥伴，如果價格訂得太高，對方就不會願意入股，一旦訂得太低，又擔心外界過多揣測，訂價關鍵仍是生意考量、大於個人；他也和對方談條件，給予可轉債3.5％年息，優於一般市面上不配息的國內可轉債；加上國內可轉債規定3年內不得轉讓，同時也無法上市，基於引進國際大廠會帶來相當數量的訂單，因此才會給予適度折價82％。「透過這項策略性夥伴的緊密關係，希望能對2008年之後的公司成長有所助益」，蔡篤恭說。透過這次私募，不但讓蔡篤恭得以綁住英特爾這家世界級的大客戶，同時之間，一向專注於記憶體封測的力成，能否藉著英特爾的幫助，反向跨入日月光、矽品所擅長的邏輯晶片封測戰場，擴大自己的市場範疇，也是值得關注的焦點。不過，隨著記憶體封測市場，在諸多廠商加入競爭之下，供過於求的現象如果太嚴重，勢必重演2001年價格崩盤的戲碼，屆時蔡篤恭緊握的三大客戶，究竟會選擇力成，還是投向其他封測業者的懷抱，將嚴苛考驗著雙方的投資關係。
