要論2007年以來，股價波段漲幅最大的個股，大毅絕對榜上有名。從37.5元強拉至波段新高92.7元，漲幅高達147％；若以大毅2006年EPS2.5元左右來估算，現階段的本益比已達37倍，遠遠超過被動元件產業平均的10到12倍本益比。推升大毅這一波走勢飆漲的關鍵，就在於國內被動元件龍頭──國巨的身上。
#@1@#將時間拉回至2006年。當年4月，國巨宣布以股份交換的方式，取得未公開發行的高壓電容廠宸遠69％的股權後，旋即在6月股東會旺季前，再發動一波攻勢，目標直指晶片電阻廠旺詮與大毅。只是當年度進行董監改選的僅有旺詮，礙於大毅並無董監改選，使得國巨最後只拿下旺詮一董一監席次，大毅可謂虛驚一場。殊不知，國巨對大毅的決心，仍延續至今；股東會雖暫時落幕，但外界對於國巨與大毅之間的攻防，興趣不減反增。以大毅2006年除權息的表現來看，在7月26日除權息後，只花了3天便完成填權息；當時市場便揣測，除了攻防仍不斷的國巨與大毅外，另一被動元件大廠華新科也無法坐視國巨探囊取物，造成三方積極搶回補的情勢。自此之後，對於2007年將進行董監改選的大毅，國巨擬入主的說法便甚囂塵上。到了2007年初，先是大毅於1月3日宣布將以詢價圈購方式，發行國內第一次無擔保轉換公司債；後是國巨接連在1月25日宣布45億元聯貸案過關、2月1日又出售總價逼近50億元、處分利益約8億元的信義大樓。一方準備引進資金，一方取得滿手資金，再加上難得露面的國巨董事長陳泰銘在聯貸案會場又表態「已有併購標的，就看氣氛是否對、價格合不合理」，此話一出，不僅預告了國巨今年的併購計畫不會停，市場更解讀陳泰銘話中的受詞，指的就是大毅。
#@1@#對應2007年1月以來大毅的股價走勢，要說完全無人為操作的痕跡，恐怕很難取信大眾。居國內晶片電阻第二大廠的大毅，在經營與獲利均穩健的情況下，股價長期以來多半維持20至35元的區間波動，單日成交量也不過一、兩百張；但從今年1月至今的走勢，不僅股價翻漲一倍有餘，日成交量也屢破千張。若將今年1月至3月的大毅股價變化進行剖析，在1月31日前，大毅股價從37.5元拉升至57.5元，波段漲幅53％，成交量偏低；而從2月1日至2月9日為止，大毅連續7個交易日跳空開出，其中2月9日更是戲劇化地從漲停到跌停，並爆出大量6529張，股價也一路攀升至89.2元。不少法人就說，當大毅漲到80多元時，大家心裡都想：「也該夠了吧？」沒想到，之後大毅竟然還一路走揚至92.7元，雖說大毅後續也終於不敵全球股市重挫而下跌；但是，這3個月來，到底是誰在炒、誰在護、誰得利？
#@1@#國內的被動元件產業，在國巨、華新科兩大廠的競逐下，整併動作沒停；兩大廠也一再強調：一切都是為了重整產業秩序、避免過度削價競爭。國巨曾明白指出，只要是合乎技術（高階產品）、通路（新市場）、訂單（新客戶）等三大要件，就是值得整合的好標的（表1）；同時也不諱言，除了策略聯盟外，為鞏固經營權，併購是整合的必要手段。無論是策略聯盟或併購，正是國巨巧取豪奪的靈活手法，才使得國巨得以從1977年成立的老牌電阻廠，在歷經十多年的整併後，終於完整布局被動元件三大產品電阻、電容、電感（圖1），坐穩國內被動元件龍頭的地位，並直追全球龍頭Murata。至於華新科，則先後入主匯僑工、一等高，與良得電策略聯盟，並持續收購日本被動元件廠股權，積極打進日本供應體系。華新科表示，以營收表現來看，約有15％的年成長率來自於華新科本身擴產，另有20％則來自合併。相對於國巨整合電阻、電感、電容後，在提供一站購足下坐穩市占；華新科則看好消費性電子潛力，將整併重心放在電容產品的完整、擴大客戶群。近2年來，被動元件的跌價幅度的確趨緩，營收與獲利表現則逐步回升；但是，因過去被動元件廠胡亂砍價的陰影仍在，分析師通常只願給10到12倍左右的本益比。對此，國巨認為，這是因為投資人對被動元件廠的評價仍停留在過去的觀感，言下之意頗為這樣的本益比抱屈；今年以來受入主傳聞激勵、變身被動元件族群領頭羊的大毅帶動下，雖屬產業淡季，但被動元件族群仍出現比價效應。針對大毅股價飆漲，部分法人直指「就是陳泰銘在玩」(**這句請再斟酌，希望引用具體而真實的資料；若無，請再考量)，運用國巨入主的想像空間，進一步帶動整體被動元件的漲勢。只是，有人炒，總得有人護。雖然大毅曾在重大訊息澄清股價已偏離基本面，希望投資人勿輕易追高，但若非事先照會過，要刻意釋出利空消息並不難。至於大毅董事長江財寶在這場攻防戰中所扮演的角色，又因為他的行事作風極端低調，更令外界難以捉摸。以過去江財寶不願輕易讓出經營權的態度來看，應屬護盤的公司派；但發展到股權爭奪戰的尾聲，有沒有可能為了避免國巨「硬來」，而願意雙方坐下來「好好談」，最後比照旺詮模式落幕？
#@1@#在持股旗鼓相當下，外界才會推測國巨與大毅的攻防，應該已進入最後的談判階段，若大毅願意談，就比照旺詮模式，讓國巨進入董事會，經營權仍歸大毅；若談不攏，就是5月委託書大戰見真章，以國巨過往的作風，要強行拿下大毅經營權也不無可能。法人則分析，國巨與大毅合作，不僅可以持續發揮共同採購的成本優勢，國巨、大毅、旺詮三方所形成的泛國巨派在晶片電阻的全球市占率上，幾乎可占有5成左右的比重，掌握價格主導優勢；對華新科來說，也有機會受惠轉單效益。以國巨現有的持股狀況來看，近可攻退可守，但在大毅目前股價已高、且籌碼集中下，不可能再加碼。
#@1@#在這場股權爭奪戰中，雙方你來我往的煙霧彈著實不少。例如去年10月國巨在高雄大社廠火災後，宣布將實施庫藏股，最後只買回原預定股數的0.09％，宣誓意味濃厚；而大毅今年1月公告預計發行可轉債後，則因股價飆漲而暫緩，至於先前曾表示不排除實施庫藏股或減資，大毅目前也僅低調表示：「暫無規劃」。而國巨賣信義大樓、通過聯貸案，究竟是為了降低負債比、處分非核心事業，還是要取得併購銀彈，也令人玩味。以國巨2006年底的負債比約39％來看，雖然國巨表示今年目標要將負債比進一步降至30至35％，但在負債比並沒有特別偏高下，作為預備彈性運用資金的可能性較大。今年3月1日收盤後，大毅董事配偶黃如玉公告將以鉅額交易方式，申報轉讓大毅股權5000張，占大毅股本3.16％，又替這場攻防投下變數，選在這樣敏感的時機轉讓持股，先不論轉讓對象究竟是誰，單以大毅當天收盤價92.7元計算，處分金額即高達4.63億元。在這場戲碼中，一直苦無出場機會的華新科，也於3月5號宣布再與日系通路商結盟，顯見這場傳聞滿天飛的併購競賽，套句國巨的話「就算3個月後宣布合併了，誰也不需太驚訝」，從現在起算到6月股東會前的這3個月，還很有得瞧。
