次貸+匯損 電子股的夢魘

美國次級房貸風暴正讓美國財經單位傷腦筋，也讓美國經濟因此受到打擊，美元在國際間強勢貨幣的地位開始動搖，華爾街金融業獲利連續6年創紀錄的風光史，也因這次的次級房貸風暴事件，在2007年第4季走入歷史，當季獲利跌至16年新低，僅有58億美元。

根據外電報導，儘管美國聯準會(Fed)已經努力的用包括降息在內的手段，企圖緩和美國經濟快速走下坡的狀態，但是，美國經濟學家指出：「Fed現在的處境，就像是開著一輛方向盤難以操控的車，最糟糕的是汽油和煞車還都受制於他人。」除了房貸問題之外，美國人還有不少信用卡債要面對，根據彭博(Bloomberg)資料顯示，美國前6大發卡公司2月的延遲繳款比率增加至4.11％，為2004年11月以來最高的1次，「情況相當嚴重！」

美國金融糟糕的狀況難道只是這樣？當然不是！美國發生次級房貸風暴之後，信貸緊縮問題緊追而至，紐約時報(New York Times)報導，二胎房貸可能會是爆發下波信貸危機的引燃點。據瑞士信貸(Credit Suisse)資料顯示，在2006年全美所有次級房屋貸款案例中，足足有超過1/3的次貸屋主也做了二胎房貸，而這個比率比2000年增長了17％之多。

美國一般民眾在次級房貸風暴影響下，當然就會減緩對於其他產業的消費，購買消費性電子的需求降低，對於台灣的電子產業而言，也是有負面影響的。不過，拓墣產業研究所尤克熙協理指出：「美國次貸風暴對全球金融體系所產生的衝擊，其影響力不若2000年甚至1995年代美國經濟對世界的影響。但是，美國經濟大環境如果持續不佳，企業或家庭都將可能對PC的升級或換新較為遲疑，PC相關的半導體廠商將面臨較大挑戰。」

這樣的觀點從台灣相關電子廠商的業績表現，可以看到一些端倪，市場已經紛紛釋出看淡第2季半導體景氣訊息，尤其國際半導體設備及材料協會(SEMI)所公布半導體訂單/出貨比(B/B值)持續低於1，讓市場多認為第2季半導體景氣恐有持續探底之虞。封測業者包括頎邦、京元電等大廠均預估，第2季業績回升力道恐僅個位數幅度，最多亦僅10％。

拓墣產業研究所所長陳清文指出：「整體而言，全球經濟雖然全面趨緩，但尚未出現衰退負成長，2008年IT產業可說是先憂後喜。」拓墣預測2008年台灣10大IT產業，有8項產業表現優於全球。但是，IC、DRAM、LCD TV、太陽能和通訊設備等5大IT產業2008年成長率卻遭到下修命運。手機、面板、NB、白光LED和觸控面板等產業則因各擁利多題材，表現相對突出。

手機產業受惠於智慧型手機高階機種及新興市場需求，成長動能強勁；觸控面板則由於手機滲透率提升，表現穩健，相關值得注意的個股包括宏達電、華寶、華冠、鴻海、英業達、華碩等。

此外，華碩Eee PC等低價電腦的出貨，持續刺激2008年NB產業成長，而LED NB和奧運看板大量需求，也讓白光LED後勢看俏。Apple發表超薄的MacBook Air之後，引起NB的輕薄革命，根據IEK的預測，LED背光模組產業滲透率將從2007年的2％成長至2008年的11％，而在LED族群中，最需要注意的公司則是LED龍頭廠商億光。預估該公司2008年背光源占營收比重將由15％提升到25％，營收目標可達132.95億元，毛利率約30％，稅後淨利24.76億元，以股本35.11億元計算，每股稅後盈餘7.05元。

另外一塊需要注意的低價電腦市場，台灣工銀表示，低價電腦的興起代表市場有另一股需求正在產生，除了華碩推出Eee PC的自創品牌之外，在檢視此一產業的同時，要注意零組件供應鏈相關個股，從本益比低、營收成長3成，產業龍頭等因素交叉分析，包括群光、精元、新日興、柏騰、順達科、新普、英濟等個股，都是值得注意的產業零組件標的(表3)，除了群光、精元之外，其他5檔更須加以注意。

至於LCD TV，由於組裝代工訂單快速增加，台灣2008年LCD TV產業成長率高達102.8％，較全球高出逾4倍。而台灣IC產業、手機、面板、NB、太陽能與觸控面板，也都有10％以上的高成長率，表現更優於全球。雖然台灣白光LED受限於專利問題，成長率低於全球預估值，但也有17.8％的好成績。

以TFT面板相關的IC設計產業來說，業者企盼的旺季(第2季)訂單遲遲不來，加上第1季匯損問題，聯詠已率先調降第1季財測目標，由原先的衰退15％內，下修到衰退15~20％，矽創、旭曜也對第2季營收成長展望暫持保留態度。至於類比科則同樣指出第1季受匯損金額不小的影響，單季獲利恐怕會略微縮水，下游TFT面板廠第2季訂單能見度未較預期踴躍的情形，讓類比科目前保守預估下季營收成長幅度大概僅能維持在5~9％水準。

業者表示，由於韓幣持續下挫，但新台幣卻不斷上揚的情形，造成韓系TFT面板廠近期在全球市場的競爭力變強，影響所及，台系TFT面板廠接單及出貨情形略有受阻，這似乎是造成近期台系LCD驅動IC供應商及類比IC設計業者頻頻發布第1季業績未若預期，第2季訂單也並未特別看好的主因。

不過，儘管對於台灣IT產業的未來趨勢發展依舊保有一定程度的信心，但是，現階段的台股表現趨勢裡，主軸卻不在電子領域這一塊，在總統選舉之後，所有產業重心移到了兩岸發展的產業，以及對抗通膨的內需型概念股，電子股在面臨4月下旬即將公布2008年第1季財務資料之前，都面臨著匯兌損失的壓力。所以短時間對於電子股的投資，則應該站在比較保守的一方，不要與市場對作，等到匯兌損失數字逐漸釐清之後，再擇機進場。

BOX：美國財經風暴 沒有那麼快過去
根據估計，全美在二胎房貸的貸款金額高達1.1兆美元，由於次貸風暴引發的信貸問題愈來愈嚴重，因此很多銀行開始憂心，有可能會拿不回二胎房貸的借款。而據穆迪經濟學家Mark Zandi表示，解決二胎房貸問題已經有如燃眉之急，應該立即展開解決的行動，以免問題愈發擴大。

據標準普爾(Standard & Poor's)首席經濟分析師David Biltzer表示，他長期觀察房價的走勢變化得知，大家都希望真正的底部儘快出現，不過目前只是個希望而已。截至目前為止，已有800萬的房屋為負淨值，若房價如預期再繼續下滑10％，將會有1600萬人的資產出現負值，也就是他們的房屋價值低於他們的貸款額，房屋取消贖回權(Foreclosure)申請和宣布破產情形將越演越烈。

預期2008年將有100萬棟左右的房屋會面臨法拍命運，日前美國經濟諮詢委員會(The Conference Board；TCB)公布的消費者信心指數(consumer confidence index)，已經跌至1973年以來的最低水準，顯示消費者越來越焦慮，對工作前景感到不安，擔心工作不保等，而且經濟持續低迷，可能表示復甦需要較長時間。