過去最常聽到理專的投資建議，就是股債要以組合方式適度搭配，因為當股市表現不佳時，債券具有固定收益的特性，可發揮平衡投資報酬的效果，通常都能有相對亮眼的表現。不過，自從去年美國發生次貸風暴之後，債券型基金績效全數應聲倒地(表1)，特別最近又爆發房地美(Freddie Mac)與房利美(Fannie Mae)的二房事件，顯見次貸後續效應仍未結束；因此，就算全球股市受國際油價飆高影響重挫，投資人依舊對債券投資敬而遠之。
#@1@#中國信託商銀投顧中心經理廖亭亭表示：「其實若仔細觀察歷次爆發的次貸事件(見下頁附圖)，可看出美國政府債與10年期公債殖利率，均受投資信心不足影響，呈現明顯擴大之後收斂的走勢，由於當債券殖利率走高時本金就會下跌，因此根據過去經驗來看，如GNMA、FNMA等具有美國政府提供擔保，且信用評等維持在AAA等級不變的債券，次貸事件產生反而提供很好的進場時機。」廖亭亭並指出，今年以來美股上漲往往會帶動公債殖利率同步揚升，可看出兩者的連動性其實具有高度相關，近來美股受經濟陷入衰退影響表現不佳，相對提供殖利率更多下跌空間。另外，美國聯準會(Fed)為對抗通膨已大幅降息，市場普遍預期未來降息機會不大，可望維持寬鬆的貨幣水準，因此，投資人可觀察美國10年期公債殖利率走勢，4.25％以上都會是不錯的進場時機。
#@1@#影響債券價格最主要的因素，還是在於利率走勢，富蘭克林證券投顧盧明芬認為，觀察近來全球主要國家，在通膨不斷加溫之下所採取的貨幣政策，可發現已開發國家如美國、英國、紐西蘭等均採降息動作因應，多數新興市場國家則是升息。由於利率調降有利於創造債券的資本利得空間，因此可針對利率維持低檔的國家，布局高債信品質的政府債券，作為主要投資考量。由於美國經濟趨緩，加上金融市場仍有流動性風險存在，富蘭克林證券投顧盧明芬表示，預期Fed將持續採行寬鬆的貨幣政策，維持處在低檔的利率水準，一方面將刺激美國政府債市買氣回溫，推升價格走揚，另一方面也可望增加高殖利率的新興國家，如印尼、巴西、墨西哥等國債券的投資價值。加上新加坡、馬來西亞等亞洲國家，透過以貨幣升值降低進口物價、打擊通膨意願較高，匯率升值可期，因此較為積極型投資人，也可將手中部分資金布局亞債或新興國家市場債。
#@1@#投資債券型基金，根據投資計價幣別的不同，雖然有機會可以賺到匯差，但同樣也存在匯率風險，廖亭亭表示，民眾對匯率一定要有所認識，才不致發生投資收益被匯損吃光的窘境。觀察近來國際匯率情勢，以美元而言，由於國際石油價格自高檔大幅回落至120美元，提供匯率反彈的重要利基；另外，歐元兌美元匯率攀上1.6高點之後，3年來保持多頭步調的強勢態度已經轉變，在通膨到頂的影響下，高利率環境帶來的負面效果將逐漸顯現，再加上經濟成長趨緩的壓力，未來可能出現較大幅度的貶值空間。
#@1@#根據彭博資訊從去年截至今年7月31日的統計資料，MSCI指數下跌10.3％，但花旗美國政府債券指數卻上漲7.25％，花旗全球政府債券指數也同樣上漲4.58％(原幣計價)。盧明芬表示，股市上漲時，「高債信等級」在債券布局策略上的重要性容易受到忽略，不過在股市面臨大幅修正時，這類債券卻因避險功能較強，往往能夠成為少數逆勢上漲的投資工具之一。由於全球股市仍處多空不明的階段，因此想賺取固定收益的投資人，可根據不同的投資評分與建議(表2)進場布局債券。廖亭亭也指出，由於債券投資大多分為兩種類型：1.投資具高評等、至少BBB等級以上的債券，賺取固定收益；2.投資具潛力的垃圾債券，賺取較高收益；因此投資人判斷債券價格未來走勢，可如同判斷股市一般，將經濟成長率(GDP)與通貨膨脹率(CPI)用以比較，數值越高表示越具投資價值。另外，也應根據債券基金內容，觀察其持有債券的評等分布，以目前經濟情勢來看，若債券內持有如媒體、博弈、酒店等企業債券，可能因違約而產生違約風險的機率便相對較高，至於較佳持有標的，則以公用事業、民生必需品、原物料等產業公司為主。
#@1@#一般而言，投資人在選擇債券型基金時，總會遇到配息還是不配息的問題，廖亭亭表示，投資人可根據殖利率走勢決定。若未來有機會走高，便應選擇不配息類型的基金，將收益滾入投資部位賺取更高投資報酬，而殖利率若是持平，就選配息類型的基金，先求獲利落袋為安。至於殖利率變化，則可上彭博資訊網站，或是請銀行理專解說。
