台股自十月底跌到12629時，我們請投資朋友不用悲觀，在台股最低點的隔天說出行情將「漸入佳境」，也不斷重複說「行情尚未結束」、「多方時間會走到月底」，而後的台股從低點一路上漲超過2100點，證明我們在抓趨勢上非常準確。
但這波大漲終究只是「熊市反彈」而不是「回升」，反彈背後的邏輯只是因為風險偏好改善，市場投資人的情緒轉為樂觀，實際上總體經濟基本面的隱憂並沒有被解決，未來股市的向下修正「勢在必行」。
市場預期跟FED脫鉤
從九月份的聯準會SEP可以知道，當時FED官員認為這波升息循環的利率終點會落在4.6%，但在11/24公布的十一月FOMC會議紀錄中，FED官員明確表示利率終點會比預期來得更高，其實也就是隱含利率終點會來到5%以上。
短天期的美債會反映貨幣政策的預期，而二年期美國公債殖利率目前回落到4.47%，代表殖利率其實還有上行空間，這對金融資產價格會帶來壓力。
更麻煩的是，市場其實並沒有100%相信聯準會，反而預期FED將會更早進入降息週期，但如果FED不是嘴砲，而是堅持強硬的鷹派立場，那市場將會遇到更大的反作用力。
殖利率曲線倒掛 去槓桿及經濟衰退
隨著FED連續四次升息三碼後，聯邦基金利率已經確定超過中性利率，進入限制性的區間。這也推升了短天期公債殖利率，但長天期公債殖利率反映的是未來的經濟成長，因此產生了短天期殖利率高於長天期殖利率的「倒掛」現象。
殖利率曲線倒掛通常被視為未來的衰退訊號，因為倒掛一旦發生，就會導致經濟體出現「去槓桿」。舉例來說，企業的營運財務規劃，通常都是十年以上，但在跟銀行借款時，企業都傾向「以短支長」，借短天期的債，來做長天期的財務操作，最主要的原因就是因為短天期的利率比較低。
但殖利率倒掛後，短天期的利率反而高於長天期，這就會導致企業的借款意願大幅降低，這個過程就會讓經濟體去槓桿，去槓桿的代價就是犧牲經濟成長，甚至陷入衰退。
實際上從經濟計量模型可以得知美國明年陷入衰退的機率已經大於50%，目前的金融市場像是即將面臨衰退的樣子嗎？如果不是，那是經濟要跟上股市，還是股市要跟上經濟呢？
持續惡化的國債流動性
殖利率走揚所引起的風暴不僅僅出現在股市上，債市今年也是血流成河，殖利率跟債券價格呈反向關係，殖利率越高，債券價格越低。因此今年FED已經升息十五碼的情況下，長天期債券價格的跌幅甚至比股票跌的還多。
面對持續下跌的債券價格，理性的投資人當然不願意去接刀子，因為大家都預期殖利率還會走揚，誰要去買一個「未來價格會下跌」的商品？
一旦買盤消失，就會出現流動性風險，不僅僅是美國，在十月中的時候，當時的英國首相特拉斯就推出了所謂的迷你預算，導致了英國國債及英鎊的風暴，最後是靠政治手段把英國首相拉下台，加上重新緊縮的貨幣政策才把這個風暴平息。
這個事件其實也對FED造成影響，而市場也嗅到了FED的情緒變化，成為了推升這一波股市反彈的原因之一。但問題並沒有解決，英國的問題，美國也有、日本也有、歐元區也有，流動性乾掉對於金融市場的衝擊是毀滅性的，所以現在是滿地的火藥，只是誰要先被點燃而已！
台股的操作策略
回歸到台股，接下來很多股票還有上漲空間，但隨著時間過去將會陸續見高，因此看到股價大漲時，需要做的是華麗轉身，而不是跟著市場興奮。
手上多單持股水位不宜再增加，而是要趁著資金輪動大漲時獲利出場，會員朋友手上的股票也都會跟著行情來做調整。
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