日銀於2022/12/20罕見出手干預市場，宣布十年期公債殖利率從過去0.25%變動容許幅度上調至0.5%，放寬殖利率目標區間限縮市場上流動資金，市場解讀為「實質升息」，激勵日圓匯率大幅反彈。
日圓後勢是否繼續走強？理周教育學苑外匯講師方鈞表示這只是短期現象，三個月內日圓匯率將在區間震盪整理。
市場會有如此猜測，主要是因為日本自1990年代以來一直處在低通膨、低經濟成長的環境，政府大行舉債，並將利率保持在超低水準以此啟動經濟復甦。然而，今年各國央行大舉升息加上全球性通膨，使日幣重貶，帶動進口原物料、燃料成本大增，十一月核心CPI年增達3.7%，遠超過日銀2%的長期目標。
通膨數據強於預期，主要來自日本原物料、大宗物資仰賴進口，加上日本企業為解決設備老舊問題須進口機械設備，進而導致「輸入性通膨」，非良性通膨，若日幣持續貶值，反對經濟不利。
然而，日本政府長年舉債，如今負債比已達260%，一旦升息將帶動債券殖利率竄升，股市下跌，最終重傷日本經濟。
日本貨幣政策陷入寬鬆與緊縮的兩難，不過方鈞認為短期內日本的貨幣政策不可能轉向，日銀僅放寬殖利率目標區間，繞道緊縮，讓日圓貶勢告一段落，逐步使貨幣正常化，但不會大動作升息。
日本仍希望能透過低利率刺激企業持續投資、活絡日本經濟，況且當前勞動市場緊俏，職位申請比攀高至1.35%，許多產業都面臨嚴重缺工，是激發調漲薪資的關鍵時間點，倘若妄加升息，恐分散企業得以投入的成本，而日本景氣若想谷底翻身，加薪是根本解方。
另外，各國邊境解封，旅遊潮再起，日本成為國人旅遊首選之地，就怕日幣還會有一波漲勢，許多哈日族擔心是否需要提前換匯。
方鈞表示，未來三個月內台幣兌日圓匯率將在0.236-0.227這個區間震盪、盤整，有赴日旅遊規劃的民眾其實無須太過擔心。而針對投資族群，方鈞表示，未來日圓匯率走勢傾向止貶，但沒有大幅升值的跡象，原本就持有日幣者，可以趁著這段時間拋匯套利，但若是想趁這段時間進場等後勢、賺價差，恐怕難見實質收益。
2023年「債」現光芒？
法人：這些債是未來一季投資主旋律
▲Image by Freepik
儘管主要國家通膨出現降溫跡象，但聯準會、歐洲央行、英國央行仍維持鷹派基調，日本央行也意外調整殖利率曲線控制(YCC)計畫，讓投資人擔憂央行的行動可能觸發經濟衰退，連帶拖累股市回落。
然而債券在經濟衰退擔憂下受到資金追捧，總計2022年十二月以來台灣金管會證期局核備的988檔境外基金(股、債均含)平均下跌1.47%，其中，714檔股票型基金平均下跌2.25%，257檔債券型基金平均上漲0.56%(理柏資訊，台幣計價至2022/12/26)。
觀察十二月美銀美林經理人調查報告可發現，經理人風險情緒相對改善，現金配置比重已連續兩個月下滑至5.9%，有90%的經理人預期全球通膨將放緩，比例創有紀錄以來最高，預期美國消費者物價指數(CPI)將在未來十二個月降至4.2%。在通膨降溫與預期升息步調放緩下，有27%的經理人看好政府公債將是2023年表現最好的資產，其次為股票的25%、企業債24%。相較於過去十年投資人的資產配置偏重股票，經理人現階段最看多債券、防禦性資產及現金。
風險性資產波動升高 2023Q1債優於股
富蘭克林證券投顧表示，儘管近期數據顯示通膨持續緩解，但美歐央行表態2023年將維持緊縮性政策，日本央行也釋出長期超寬鬆政策可能轉向的訊號，壓抑資產評價面，而越來越多數據顯示未來一年經濟衰退風險升高，增添風險性資產波動，預期「債優於股」將成為年底至2023年第一季的投資主旋律，建議投資策略如下：
(1)核心配置：以採取靈活配置的美國平衡型基金為核心。
(2)防禦配置增持高評級債券：因應通膨放緩、聯準會升息接近尾聲及景氣下行風險，將開啟債市多頭行情，首選側重高評級債的全球複合債、美國政府債或全球債券型基金。
(3)股票配置三路並進：聯準會本波升息對經濟和企業獲利衝擊的後座力仍不容小覷，預期2023年第一季股市將延續震盪測底走勢，建議靠攏於防禦色彩的基礎建設、公用事業產業及美國股利成長型股票基金，並透過長期定期定額策略參與生技及科技產業創新商機。
而相較美歐經濟仍在下坡段，2023年中國經濟有望隨防疫鬆綁而自谷底回升，積極者可留意中國及新興亞股的轉機行情。
近期黃金基金表現亮眼
儘管近期中國當地疫情仍處於上升階段，但隨著中國放寬防疫限制，投資人預期解封將有助經濟復甦，加上中國政府定調2023年將力求擴大內需，讓大中華基金持續受到資金青睞，近月上漲2.61%。反觀印度基金表現居末，下跌6.89%，背後可能反映資金從先前表現良好的印度市場撤出，並轉向中國。
美股和美國中小型股基金近月則分別下跌5.54%、5.24%，儘管美國通膨降幅連兩月快於預期，但在聯準會仍預期2023年利率高點將超過5%的鷹派立場下，經濟衰退擔憂升溫抑制了美股表現。
與此同時，黃金基金表現亮眼，近月上漲2.1%，主要央行維持鷹派並未打擊黃金，因為在美元回落、經濟衰退擔憂下，支撐了黃金買盤，使其在各產業基金中表現最佳。
停止升息期間 投資美債好時機
國泰20年美債ETF(00687B)基金經理人鍾郁婕表示，隨著通膨壓力逐漸下降，美國聯準會有望持續放緩升息步伐，長期而言有利於資金回流債券類資產，債市上漲機會多，如基於政府信譽所發行的美國公債，擁有穆迪給予的Aaa最高國家信評，不僅廣受投資人歡迎，市場也大多將其當作資產避風港。
而且根據歷史經驗顯示，在升息循環末段，停止升息期間是投資美債好時機，特別是長天期美債，因存續期間較長，資本利得空間相對具爆發力。
國泰投資級公司債ETF(00725B)基金經理人林盈華分析，2022年美債出現利率倒掛現象，預示經濟衰退的可能性，回顧1980年以來，經濟落底前半年，觀察股市表現，如標普500指數，期間報酬率漲跌不一，但投資等級債相關指數，如彭博Baa公司債總報酬指數都是上漲的。
殖利率曲線倒掛 投資等級債表現更優
此外，自2000年以來，殖利率曲線倒掛期間，美國投資等級債平均報酬表現為2.25%，比標普500指數優異，若將投資時間拉長至利率倒掛結束後一年，美國投資等級債的平均報酬表現達5.74%，也優於標普500指數的2.27%，顯示在經濟放緩的情境下，投資組合納入投資等級債更具優勢。
富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克表示，隨著觸發通膨的因素由能源轉向房市與薪資等更為黏著的因子，預期即便通膨可能因供給面瓶頸緩解而觸頂，相較於過去的經濟循環，本波物價仍將處於相對高檔，使得通膨前景仍具挑戰。
當前多數央行以對抗通膨為唯一目標，並接受為抑制通膨可能帶來的經濟負面影響，雖然面對政策快速收緊使風險性資產承壓，預期一旦緊縮政策有所緩解，股債資產的負相關性將回復正常化，債券可望重拾抵禦風險功能。
可關注高評級長天期債券
富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人桑娜．德賽(Sonal Desai)表示，隨市場的預期利率朝高峰值靠近，將開啟2023年債市的多頭行情。團隊預估2023年通膨雖會滑落，但很難快速降至2%目標內，因此利率恐仍將維持在高檔一段時間，美國經濟陷入輕度衰退的風險提高，因此建議債市配置可靠攏於投資級債以防禦經濟風險，且短期內仍以低存續期間債券、管控利率風險為宜。
法人分析，目前金融市場正在歷經較長時間的高利率環境，債券資產會是目前不可或缺的投資配置。由於2023年景氣走向仍具不確定性，故建議投資人可關注高評級長天期債券，如對於景氣下行風險抵禦能力較強的美國公債與投資級公司債，同時還有債息作為下檔保護，建議投資人在目前升息放緩的投資環境中，可開始定期定額配置債券ETF，除了有債息入袋外，還有機會抓住債券價格回升的收益契機。
