台股在1月7日挑戰4741~4965點空方缺口，接近千億的970億元大量為11月以來的最大量，在量價皆創波段新高的情況下，盤中4817點高點竟無功而返，除了隔日美股開始擔心12月失業率再創新高之外，在技術面上，也剛好遇到3955點起漲以來的軌道線上緣壓力，正好藉著美國失業率的利空回測剛突破的季線反壓。
#@1@#不過，這樣測試的結果卻是「失守」，主要因為英特爾(Intel)也發布財務預警，頓時三大法人買盤開始保守，甚至轉為賣超，半導體與PC相關族群成為空方標靶，指數也因此回測到3955點起漲以來的軌道線下緣的4440點支撐。由於美國持續惡化的經濟數據，與半導體晶片大廠的英特爾財務預警，使得元旦開紅盤之後的多頭氣氛頓時冷卻，成交量從970億元萎縮到434億元，籌碼沉澱的速度相當快。對照12月22~24日從4750點回檔到4325點那波量能萎縮的過程，幾乎是一個模子的翻版來看，就目前的大盤量價而言，透露出一個很重要的訊號：那就是從3955點之後，是個「量增價大漲、量縮價小跌」的多頭特徵。不過，這個多頭所出現的位階，就波浪的角度，僅屬於2008年5月20日從9309點高點下跌以來的第四小波的ABC反彈格局，目前尚無明顯的證據顯示，3955點低點以來的A波反彈走勢已結束；就算4817點高點開始進入到B波修正，在第2季結束之前，也還有C波反彈可期。基於四波反彈常屬大箱型震盪的複雜波格局，所以，區間操作的最高指導原則─「反市場操作」將成為近期戰勝大盤的投資關鍵。
#@1@#為什麼說「反市場操作」將成為近期戰勝大盤的投資關鍵？這分為4部分解釋，分別為指數箱型震盪、個股軋空、雙D、轉機股等，先從指數的部分講起。股市的波動可粗分為築底、趨勢上漲、盤頭、趨勢下跌、箱型震盪等5種走勢，其中箱型震盪的操作策略就是「反市場操作」，最大的特色就在於箱型震盪期的均價支撐壓力參考性低。例如近期多頭突破季線的4560點反壓，不明就裡的操作者會誤以為被突破的季線有撐，於是當1月8日跳空跌破季線時，才會驚慌的隨著盤面氣氛而亂砍股票，結果才短短的3個交易日，量能已經沉澱到接近前波起漲區的窒息量標準。那讀者一定會覺得很疑惑，既然箱型震盪期的均價參考性低，要參考什麼依據呢？很簡單，如果一定要參考均價的話，那就針對箱型震盪期的均價採「反市場操作」就對了。
#@1@#舉例最近一次較長時間的箱型震盪期代表─2004年8月19日至2005年4月21日(圖1)，指數剛擺脫英特爾因庫存增加而發布財報預警所架構的5255~5466點利空築底區，然後又因聯電的和艦案而重新拉回至5565點。當時在那長達8個月、空間不到800點的箱型震盪期，坦白說，許多參考均價的期貨操作手，在那段日子著實吃盡了苦頭，幾個期貨自營部的操盤手，聊起那8個月自己嚇自己的追高殺低歲月，都是頭搖個不停的自我苦笑。以目前市場暫時公認景氣最快的復甦點落在第3季來看，當下的台股不排除重演2004年8月19日至2005年4月21日那段「空間小、時間長」的箱型震盪走勢。個股軋空是容易了解，但卻最不容易做到的。眾所皆知全球景氣處於衰退期，從總體經濟數據到企業財報，壞消息頻傳，這個時候的漲勢，幾乎缺乏基本面的支持；但是基於股價具有領先景氣的特性，以至於股價開始進行無基本面支持的中期跌深反彈時，大多架構在「物極必反」的觀念上。
#@1@#初期市場通常難以認同這樣的漲勢，以至於容易造成融券大增的軋空走勢，由於軋空屬於籌碼戰的領域，所以，即使缺乏基本面支持，也還是可以藉由期指的最後結算的理由來獲得市場的認同。這點從元旦之前太陽能族群的表現最為清楚得到驗證，儘管來自太陽能模組價格下滑、多晶矽現貨價崩跌、廠商營收劇烈下滑、毛利持續受損等利空襲擊，但是太陽能族群還是在融資增加中逆勢上漲一波。例如中美晶從12月2日的收盤價48.85元到12月30日的摩台指最後結算日的64.9元，共漲了32.85％，同期間的茂迪漲幅達27.59％，合晶與益通的漲幅較少，分別為14.39％與10.62％。由此可知，為什麼從11月28日平盤上不得放空的禁制令解除之後，台股的量價關係由3955低點之前的「量縮價大跌」空頭特徵，扭轉成「量縮價小跌」的多頭走勢，正是因為多了融券回補與軋融券的力量，讓台股擺脫下跌無承接力道的盤勢。
#@1@#從軋空這個角度，所衍生出來的是：什麼樣的股票最具有軋空的本錢？答案是「基本面眾人皆知的不好，以及具有高人氣指標」，符合這樣條件的莫過於DRAM與TFT-LCD的雙D族群。雙D這兩個族群很有意思，都是資本支出龐大卻又容易虧損的產業，主要是這兩個產業的對手是傾全國之力打造出兩大全球知名企業的三星與LGL。TFT-LCD產業主要的關鍵在於台灣缺乏全球性知名的家電品牌，以至於當南韓政府主導韓圜大貶的背景下，在主要對手三星利用其全球知名的品牌優勢占盡上風時，持續擴張性的資本支出目的就是拖垮台灣廠商，一舉寡占全球的TFT-LCD市場，這樣的戰略表現在DRAM產業上最為明顯。台灣的DRAM廠長期處在虧損的處境，受到這次全球信貸市場緊縮的危機影響，終於到了紓困的地步。但是如果公權力沒有藉著這次紓困強力主導DRAM成為單一大廠的話，只是把問題拖延而已，治標不治本，同樣的問題還是會在TFT-LCD廠再重演一次。
#@1@#了解了雙D的產業環境之後，就不難理解，為什麼身為電子景氣循環股的雙D，其投資觀念與其他電子股明顯不同，就是「買高本益比、賣低本益比」，用白話一點的描述就是「買在虧損時、賣在獲利時」(圖2)。例如友達2001年第3季稅後EPS虧損1.24元，當時季底收盤價為15.1元，如果當時不買友達虧損，反而等到2001年第1季轉虧為盈時才進場作多，以當時季底的收盤價50.5元來看，不僅僅是錯失了2.34倍的獲利空間；更重要的是，如果2001年第1季才因轉虧為盈的理由而進場作多，就友達的稅後EPS而言，的確是從第1季的0.68元成長到第2季的0.98元，但就股價來看，卻是從第1季季底的50.5元，大跌到第2季的31.5元，慘套37.62％。同樣的場景也發生在2004年第4季稅後EPS虧損0.45元，股價最低點果然就出現在當季11月上旬的33元；而2005年第2季轉虧為盈時才進場作多的話，剛好又買在波段高點的53~56.4元；2007年第1季的虧損也同樣歷史重演。所以從雙D「買高本益比、賣低本益比」的操作觀念來看這次反彈幅度，友達57.3％、奇美電60.31％、華映74.86％、南科97.68％、茂德1.36倍，皆名列電子股反彈幅度的前茅，造成這波反彈特殊的「獲利佳的漲一點點，待紓困的大漲特漲」現象。
#@1@#所以，從「什麼樣的股票，最具有軋空的本錢」這個角度，便可以衍生出轉機股題材，這部分近期最具代表性的指標股首推先前所介紹的義隆電，便可窺知一二。義隆電過去因獲利並不突出，在電子股所扮演的是屬二線跟漲的角色，自從iPhone採用觸控面板技術之後，國內投信圈才從2007年開始將義隆電納入核心追蹤，而由於iPhone採用的是較高階的電容式觸控面板技術，其優異的四維與多指操控，具有更直覺式操作優點，讓消費性電子開始大量應用觸控面板技術，觸控面板需求因而開始起飛。在此聯想之下，義隆電的電阻式多指觸控面板技術，也被市場從13元熱炒到97.6元，漲幅高達6.5倍。隨著時間的過去，投資界逐漸釐清電容式與電阻式的差異性，以及專利權的問題，從2008年起義隆電與新思的專利權官司就成為研究員評價的焦點，每次只要傳出某個時間點將公布專利權官司結果的消息，必定牽動義隆電的股價明顯波動，不過隨著狼來了的消息傳多了，市場也漸漸的不再注意這檔股票。直到2008年下半年終於與新思雙方達成交互授權之後，不僅義隆電可有8個季度的權利金收入來提高毛利率之外，同時還新增單指觸控解決方案，得以強化2009年產品陣容。就NB市場來看，除了Eee PC與MacBook Air是採多指觸控板之外，其他的NB都是採單指觸控，因此在取得新思的單指觸控專利之後，有利進攻NB單指市場，目前趕上3月前導入NB新產品設計，已對客戶送樣，最快2009年下半年貢獻營收。
#@1@#此外，有可能提前上市的微軟Windows 7也將支援多指觸控功能，以台廠在全球PC供應鏈與市占率的優勢，本波股價領先反映義隆電未來成長的動力將隨著整體觸控面板市場的放大而大漲76.63％，正是本波從3955低點反彈以來的最佳轉機股代表。因此，在經濟展望仍不佳、股價處在低檔震盪之際，本周推薦另一檔相當具有轉機性題材的威盛(2388)做為核心持股之一。
