美國信貸違約率攀高，紐約大學經濟學教授羅比尼(Nouriel Roubini)更指出，全美銀行信貸總損失3.6兆美元，但總資本額才1.4兆美元，形同破產，此說讓二次金融海嘯恐懼瀰漫市場；有毒資產(toxic)成為美國政府處理銀行面臨的棘手問題，政府吃下有毒資產或將銀行國有化，是否能解決問題以防止二次海嘯，已成各方爭辯焦點。
#@1@#所謂的有毒資產，就是當初那些衍生性商品，源頭就是從次級房貸過來的，那些貸款(LOAN)本身就不是品質好的放款，把它證券化之後就變成帶有毒性的資產，誰吃了誰遭殃，演變成後來的抵押品債務(Collateral Debt Obligation，CDO)。所謂抵押(collateral)的債有汽車貸款、信用卡貸款等，只要這種有現金流入擔保的財務商品、有實體抵押品的貸款，都被丟進同一個pool裡面變成CDO，所以CDO不只是次級房貸有毒，還加進去了這些東西，經包裝後一起被賣出來，利息很高，出事情之前報酬率看起來很好。銀行則希望借助政府之力來「排毒」，這就是為什麼現在很多金融機構在講去槓桿化，這個字眼要從銀行的資產負債表談起，表的左邊是資產，右邊大半是負債和可代表自有資金的股東權益(資產等於負債加業主權益)。過去左邊資產膨脹放大，右邊是來自於負債的放大，而自有資金規模未放大，這就是人家說投資銀行用1元去做35元的生意，其中34元都是借來的。
#@1@#此時要進行去槓桿化，資產負債表左邊的資產項和右邊的負債要同步減少，得從販售資產做起，問題是外頭市價下跌，資產評估價值本身就減少了，要賣又賣不到好價錢，這時得靠第三塊的自有資本增加才能平衡，像花旗、美國銀行(Bank of America，BOA)就得仰賴政府挹注第三部分。現在大家都在談由政府出面擔保、銀行國有化、好銀行壞銀行等議題，講得直接點都是如何讓銀行有效的運作，因為銀行在經濟體系扮演著仲介的角色，像個血管一樣，若血管本身即重病，怎麼有辦法讓體系回歸正常呢？所以今天我認為有必要區分好銀行、壞銀行，但美國要講「國有化」很難，因為那違背立國的精神。
#@1@#然而，即使政府從去年救到現在，我相信美林證券(Merrill Lynch)這邊還有很多很多有毒資產，原來的執行長賽恩(John Thain)事前可能知情未報，直到交接日才說出來，我猜當天美國銀行那個CEO進辦公室，一定和賽恩大吵一架，15分鐘後就叫他走人。問題是最近才接受美國政府挹注200億美元的BOA也不敵美林所含的「有毒資產」發作，在2月6日股價暴跌至3.77美元，創1984年以來最低價位(見附圖)。說穿了，這次金融危機就是這批華爾街菁英搞的鬼，現在許多大企業經營不善，倚賴納稅人的錢紓困，可是最應負責的執行長依然坐享高薪，今年市場大賠，但這次分紅還是華爾街史上第六高，難怪歐巴馬送以「可恥」兩字重話抨擊華爾街的CEO們。
#@1@#根據外電報導，美國政府出了最多錢救助的前10名，包括花旗(450億)、美國銀行(350億)、高盛、通用汽車等，要花費至少2100多億。這10家公司的執行長，除了AIG的李迪從1000多萬美元減為1元外，其餘9人的平均年所得是3050萬美元，這個數字是歐巴馬年薪的70多倍，更是美國國民平均所得的600多倍。像美林證券在當時存亡之際，幸好美國銀行出手相救，逃過破產命運，但時任執行長的賽恩卻依舊要求董事會發給1000萬美元的年終紅利；被人質疑的是在1年前他放棄紐約證交所執行長之職轉來美林任執行長，當時即獲1500萬美元現金紅利，到目前為止，包括簽約金也已得到8600萬美元。賽恩要求年終分紅的消息傳出後，不僅引起社會議論，連紐約州總檢察長郭謨(Andrew Cuomo)也看不下去，以強硬的措辭寫信給美林董事會表達不滿，在引發一連串的社會議論後，賽恩已經放棄此項要求。
#@1@#美國這批CEO擔任著金融街領袖的角色，卻滿腦子想著賺錢，他們的貪婪個性和為己謀私之舉，對員工、客戶根本沒有責任感可言。最典型的例子是馬多夫(Bernard Madoff)詐騙案，詐騙金額可能高達500億美元，被視為華爾街有史以來最大的騙局(見附表)，他請的那些會計師全部替他作假、掩飾，由於馬多夫本人曾任美國納斯達克證交所(Nasdaq)主席，卻藉此聲望來行詐騙之實，這不是假道學嗎？更過分的是，當全球股市暴跌，當紙包不住火了，還是馬多夫自己的兒子去揭發的，要不是如此，說不定他根本就不會認帳。馬多夫也曾是證交所主席，賽恩以前還是高盛的合夥人，然後做證交所執行長；這些人被養得腦滿腸肥，令人擔心的是，如果連董事長都這樣，豈不上樑不正下樑歪？
#@1@#披著羊皮的狼在華爾街充斥，才是造成現在大家對金融體系缺乏信任感的原因，誰知道下一個馬多夫什麼時候被揭發？美林到底又有多少有毒資產？別忘了以前銀行是扮演著讓人們最值得信任的角色，鈔票放在那裡是不會有問題的。但現在包括消金銀行、財富管理、衍生性金融商品、投資銀行，沒有一個不在騙！像連動債問題都是升斗小民受騙，從香港、台灣都有投資人上街抗議，說穿了都是為了一個「信任」。這是一次西方文明大摔落的證明，內含了人性的貪婪、醜陋，以及做錯了不肯認帳、死鴨子嘴硬之事。去年3月，美國紐約州長史匹哲爆發召妓醜聞，卻只道歉不辭職，曾任曼哈頓區檢察官的他過去正義凜然的辦了不少華爾街的弊案，還抓到AIG前任主席有內線交易疑雲，被稱為「乾淨先生」，結果搞了半天他自己居然拿公帑去召妓，被迫下台。所以一路下來，看到的是美國的價值觀出了問題。這需要重建價值觀，我相信歐巴馬有這個認知，才會說出「可恥」的重話，百年難得一見的金融危機，華爾街發點小紅利就算了，居然發紅利的錢還第六大，無疑的他指名罵的就是美林的那個執行長賽恩。
#@1@#似乎每幾年，美國就會爆發一個金融弊案，這次要不是全球市場下跌，還沒辦法發現這麼多問題。回顧這20年來，整個金融界道德逐漸淪喪，這次金融危機，我看來是美國文明的大衰退，道德蕩然無存，以前全世界看好美國是因為它是守法的一個國家，各方面都很嚴謹，沒想到一掀開來全缸子是臭的！華爾街菁英一窩蜂追逐利益，看到別人有錢就跟著追，而且胃口越養越大，本來70年代、80年代沒這麼大，到了2000年，你看華爾街的人個個都有私人飛機，不是獨自擁有就是和其他人合買，連帶遊艇、豪宅、渡假別墅似乎也成了「標準」配備，每個人都在相互較勁財富，欲望永遠無法止息，比高是永遠比不完的，這種情況下怎麼不會把泡沫吹起來？以前亞當．史密斯的經濟學講求市場能夠有自我校正、修復的能力，現在的市場早非完全競爭(perfect market)，已被結成一幫的華爾街CEO共同操作，影響市場，因此喪失公平、效率，如果沒有逐出這批人，市場永遠無法回歸正軌，成為公平交易市場，恢復金融次序。
#@1@#19世紀時西方文明走到高峰，往往制定全球的標準，其司法的獨立、科學的求真、人權的獨立都是其他國家仿效的對象。但過去十幾年來，美國從安隆(Enron)案到世界通訊(WorldCom)醜聞，沒有給金融體系帶來教訓，一次金融海嘯卻暴露出美國文明已百孔千瘡。我認為這已經不是技術面問題，而是談到根源，儒家的價值觀，唯自己的良心來定標準，無法從外在規範約束。就像我以前面試員工的時候不止看他的才，還重他的德。從外表是看不出來的，要從他過去的家庭、學校紀錄、和朋友交往、生活習慣去看。希望歐巴馬能像二次世界大戰的羅斯福總統、邱吉爾一樣，以高舉大旗、一呼百應的方式重建美國的價值觀，金融體系則應重建「信任」，沒有了「信任」就不會有信心。歐巴馬也有機會行使選舉時的口號「Change」，不是去變出什麼新花樣，而是恢復基本的價值觀，恢復美國起初的立國精神，正義，以及對人類文明、社會有負責任的心態。(整理．鄭國強)
