小王在股市操作已有5年時間的磨練，把過去所有賺的跟賠的錢加一加起來，在金融海嘯發生之前還有不少正報酬的獲利表現，無奈因為自己誤判情勢之故，想藉由加碼持有部位讓慘賠的績效翻身，不僅賺的錢全部還給市場，甚至連老本也都所剩無幾。因此，受傷慘重的他現在對於股市操作不但格外小心，而且對於自己判斷走勢若非十拿九穩，絕不輕易再拿錢進場。「農曆過年封關之前，台股雖經歷一波回測前波低點3955的修正壓力，指數雖一度到達4164點，大有挑戰前波低點4110的意味，不過很快的就重新站回4200點之上，並且農曆開盤後至今都能守住漲勢不變。」小王分析，當前全球經濟環境依然前景不明，各國股市都同樣出現震盪劇烈、回測前波低點的走勢，不過大多守住不破，並且拉出小波段反彈回升漲勢，因此，若對照當前台股指數水準，4798與4200應為短線合理的壓力與支撐位置，即便經濟衰退隱憂仍大、指數來回震盪勢必格外劇烈，但應仍有一段500點左右的反彈行情可期。
#@1@#有鑑於此，小王開始認真思考該以怎樣的操作方式抓住這波獲利機會，若針對自己平時操作上較為熟悉的股票而言，在不景氣尚未見底之前，選股技巧比一切都來得重要，即便看對趨勢也不見得賺得到錢。此外，由於趨勢並不明確，這次進場打算先小試身手、驗證一下自己的判斷，不想投入太多資金，以免造成過高的投資虧損，因此，他選擇採取指數期貨搭配指數選擇權的操作。這樣的組合操作策略，雖然在商品本身具備槓桿倍數特性之下，承擔投資風險較高，但小王清楚知道，若透過擬定正確組合策略搭配，不僅可使資金運用更有效率，同時也能在加入避險部位的保護之下，使得操作發揮穩中求勝的技巧。小王眼見2月6日當天，台股加權指數與指數期貨兩者出現將近百點的逆價差，提供最佳進場機會，因此，儘管自己仍屬期貨市場新手，對於組合策略建立的投資效益與調整方式始終無法完全理解，但他在請教專家操作建議後進場，進行自己的投資布局。
#@1@#台証期貨顧問事業部副總經理吳孟哲表示，其實期貨與選擇權組合而成的操作策略，因為投資部位漲跌與損益的計算複雜度大幅增加，對一般投資人而言光是理解就已相當困難，更別說實際進場操作，發揮預期的投資效果；但是，若把一個組合內的商品部位拆解、透過3個步驟分批布局建立部位，如此便能提升對於策略運用的掌握能力與實質效益。以上述小王的例子而言，本身對於未來行情的判斷，以及指數的支撐、壓力位置均有相當程度見解，這個時候，其實就可利用組合策略的技巧，大增操作勝率。從上述例子觀察，由於小王認為未來台股有機會從2月6日過後，在區間整理格局之中出現一段500點左右幅度的反彈行情，其中壓力與支撐位置分別落在4798點、4200點，但短線因為基本面隱憂過大，容易造成指數回測低點的情況。吳孟哲表示，表面上來看組成賣出勒式策略似乎是較佳的方式，但由於判斷行情發生與持續時間過短，可能於結算到期日時不但行情就已出現回檔修正，甚至進一步造成虧損也不在話下，因此，在組合策略中加入投資損益能夠快速反映行情走勢的期貨部位，並且採取分批進場布局的方式，才是完整掌握投資收益的關鍵所在。
#@1@#Step 1 賣出賣權小試水溫以2月5日當天2月份台指期收盤價格4270點為例，吳孟哲表示，判斷未來將有一波漲幅500點左右的反彈行情，可用此做為設定操作選擇權的履約價位區間，基於指數回測前波低點機率仍高之故，因此，可先賣出1口履約價4200點、權利金99點的賣權，先投入一部分資金觀察指數有無出現回測低點的走勢，以及支撐點是否能夠有效支撐行情不跌破。若行情如預期般開始上漲，則可再進行後續其他部位的操作；反之，一旦發生跌破的情況，表示自己判斷支撐位置的觀點錯誤，即便適時停損出場重新擬定操作策略，損失金額也較能控制在自己可承受的範圍之內。Step 2 確立行情無誤 加入期貨賺取收益隔天2月6日開盤，台指期上漲92點至4362點，手中賣權的權利金也跌至60點，創造39點(99點~60點)的投資收益，吳孟哲表示，對應自己擬定的操作策略與行情發展，顯見兩者並無出入，因此，這時便可加入期貨部位、賺取原先預期的反彈行情波段。由於手中握有已處獲利狀態的賣權部位，不僅在兩個部位均能賺錢的效果發揮之下，可提高獲利收益能力，並能用於因應行情波動造成期貨部位的損益變化，顯見進可攻、退可守的投資功效。Step 3 行情進入壓力區間 賣出買權組成賣出勒式策略隨著行情一路向上發展，整體投資組合獲利不斷提升之時，吳孟哲指出，這時候便可依據自己對壓力區間位置的判斷，加入賣出買權部位、組成完整的賣出勒式策略。以上述例子來看，由於上檔壓力位置設定為4798點，可在行情到達4500點附近時，賣出履約價4600點至4700點的買權，藉以鎖住當行情遭逢壓力回測之時，可能造成投資組合產生損益變化的情況。
#@1@#從上述3個操作步驟來看，吳孟哲表示，其中包括了3大操作關鍵的時點：1. 賣出賣權部位之後，若行情不如預期時必須嚴格執行停損，重新擬定適合當下行情發展的策略組合；2. 賣出買權部位加入之後，若行情無法突破上檔壓力區間，此時手中期貨部位必須嚴格執行停利，避免獲利遭受行情波動侵蝕；3. 賣出勒式策略組成之後，趨勢是否從箱型整理區間演變為明確方向的大行情，若一旦發生，便須嚴格執行停損。只要懂得靈活搭配運用，便能大幅提高操作勝率。
