佛語說：「人生有因果輪迴」，經濟學家看景氣重視循環興衰，看多了股市起起落落，難免偶爾盯著盤面的變化，腦海裡總會閃過類似的歷史場景畫面，如幻似真，就像三國演義的開場所說的：「分久必合，合久必分」。台股在道瓊上周下跌4.11％、整個2月跌11.72％的衝擊下，竟然還可以單周逆勢上漲2.71％，2月共上漲7.28％，凸顯台股已具備鳳凰浴火重生的能耐。單單就台、美、中三地的2008年第4季經濟成長率利空，例如台灣去(2008)年第4季GDP從第3季的-1.05％衰退至-8.36％；美國去年第4季GDP由第3季的-5％衰退至-6.2％；中國大陸去年第4季GDP則從第3季的8.9％放緩至6.3％等，就已經讓各大外資機構、信評機構與權威雜誌等頻頻下修2009年全年的GDP預測值。但電子類股指數竟然在利空中率先創3個半月來的波段新高，已來到相當於台股4800點的水準，足可證實上周筆者對於盤勢內涵所歸納──「大盤利空測底看美國，作多題材看中國大陸」的結論是貼切台股質變的剖析，因此本周筆者再提出3個重要的觀點強化多頭的信心。
#@1@#首先，部分聲音質疑多頭過度地誇大中國大陸當下各種救市方案的效力，縱使正面肯定救市動作，但卻也保守地認為對於2009年的GDP還是難以達到官方所宣示的「保8」目標，對於這點，在此借用1997年東南亞金融風暴的歷史來提出不同的見解。1997年的東南亞金融風暴源自於亞洲開發中國家的過度投資，在表面風光的出口成長下，卻潛藏著高槓桿下的壞帳風險，金融大鱷索羅斯看出了破綻，鎖定匯市來打破這個繁榮假象(圖1)。故事的發展經過不是本文的重點，況且相信讀者也略知一二，這裡要喚起市場的記憶是，當時亞洲貨幣大貶值的趨勢，幾乎讓所有國際輿論一致看壞當時以出口為主的人民幣，也終將回歸市場機制下，無可避免地跟隨亞洲其他主要貨幣貶值，形成惡性循環，進而造成二次金融風暴。各位，有沒有感覺到很熟悉的字眼──「二次金融風暴」呢？當年的結果相信大家都很清楚，人民幣後來的確是貶值了，但時間卻選在東南亞金融風暴平息後一年的1999年，而那時全球股市早已走出東南亞金融風暴的陰影，開始追逐短暫但令人瘋狂的網路泡沫，早已不在乎人民幣從7.3兌1美元貶值到8.3元時，對亞幣有哪些負面影響，原先唱衰會出現二次金融風暴媒體，早改調：「在經過東南亞金融風暴淬煉之後，更加凸顯亞洲四小龍體質健全。」
#@1@#相信聰明的你，一定已察覺出筆者所指的弦外之音：1.對於中國大陸官方而言，只要事關國體，就不惜任何代價也要保衛顏面，所以如果還有印象的話，就是因為1997~1998年人民幣死守7.3兌1美元的底線，雖然化解了投機客的預期，但也讓中國大陸的出口付出了代價，導致1998~1999年GDP分別僅有7.3％與7.6％，是近10年最低的成長率；以至於上海A股在1999~2000年的全球大多頭行情缺席。所以既然溫家寶在世界經濟論壇上撂話一定「保8」，請問難道全中國大陸的官僚們會不卯起來迎合上意嗎？2.有些聲音質疑中國大陸農村的購買力一事，其實忽略了近年來甚多農工離鄉背井地到沿海城市打工，甚至是從事地下經濟。而且現在開放購買第二台機具的額度，其實也是讓這些打工仔有個跑單幫的機會，所以農民並非全然就真的是購買設備來改善生活品質，其中還夾雜了賺差價的跑單幫因素。3.中國大陸的實際人口數永遠是個不能掀底的謎，因為這牽扯到高官的地下情問題。而一胎化底下的黑市人口遠比媒體報導的多很多，主要是這些黑市人口要不是隱身在外地，就是藏身在農村，所以許多估算中國大陸購買力的模型，其實都稍嫌保守，這也是為什麼山寨機的量總是超乎預估之外的原因。4.在1997年所擔心的「二次金融風暴」，後來也的確發生了；但卻延後到2000年的網路泡沫，原因就在於各國央行頻降息下所釋出的強力貨幣，暫時的把產業結構的問題給掩飾了，所以股市就在資金作祟的情況下以新泡沫來救舊泡沫。
#@1@#所以本文的一開始就點出，當下的場景的確跟1998年初很類似，同樣是金融風暴之後的低利率、匯率貶的資金多過籌碼的投資環境，而且中國大陸再一次扮演守護神的角色，令筆者懷疑台股即將重演1998年3月起漲的模式，擺脫4741~4965點空方缺口的壓制，展開千點無基之彈。是的，資金正是關鍵。由於國人長期因政治紛擾的緣故，造成本土資金長期外流，單單統計2002~2007年為止的這段多頭之旅，國人就匯出了超過2兆台幣的資金，剛好抵銷了同時期外資匯入投資股市的金額，也是間接影響到台股在國際股市多數皆創歷史新高之際，少數未能創歷史新高的市場(前頁圖2)。但是如今這個負面因子在全球股市皆重創的情況下，從2008年第3季開始逆轉，出現18年來國人海外投資首度回流的訊號，然後第4季進一步回流130.4億美元，讓2008年國人海外投資淨流入36.1億美元。內資如鮭魚返鄉，配合電子大老異口同聲表示2009年第1季就是谷底的景氣展望，正是台股營造千點無基之彈的最大靠山，而唯有股市上漲所造成的財富膨脹效果，才能遏止不斷下降的消費者信心與高失業率底下的坐吃山空；簡單講，一年的多頭行情，勝過兩次消費券的乘數效果。
#@1@#而最重要的一點，也就是美元。美元指數上周突破2008年11月21日前一個高點的88.463，創下88.49新高點，再次證明美元做為國際計價與避險功能下無可撼動的地位。或許有聲音認為在美國債臺高築的情況下，人民幣未來有取代的趨勢，關於這點，筆者認為在有生之年都不容易達成，原因很簡單，除非中國大陸有決心要跟美國開戰，否則就連伊朗僅僅是意圖讓原油改採歐元計價而已，就惹來這麼多麻煩，更遑論美中兩大軍事強國一旦槓上，根本就是退回到1980年代的美蘇冷戰時期，那還用期待股市會有什麼大多頭行情？不過這是後話，眼下強勢美元所代表的意義，就是美國房地產的空頭將盡，這個觀念在之前的文章也曾提示過，既然次貸風暴的起源來自高利率底下的美國房地產的崩盤，那麼根本解決之道就是低利率，可是光低利率還不夠，因為要凸顯美國資產是有吸引力的，那麼美元就勢必要升值，如此才能吸引海外資金收購美元資產，形成房地產的底部，然後美國境內的買盤才會逐漸的恢復信心。而美國房地產落底，才是美國銀行壞帳黑洞的終點，當華爾街不再把空頭的焦點擺在銀行股時，這次的金融風暴才算是進入到止血療傷的休養生息階段，目前美國政府與聯準會的所作所為，都只能算是救急。總的來說，筆者認為台股能夠撐過台、美、中三地的第4季GDP大衰退的利空考驗，已經具備挑戰5095前波高點反壓的實力；而中國大陸宣示保8的各種救市計畫、本土資金回流與強勢美元等三大利多，將有助於增強多頭持股信心，擺脫4千點的震盪築底期。
#@1@#由AMD與富士通合組的NOR Flash龍頭廠Spansion於2009年3月1日依美國破產法第11章聲請破產保護，計畫重整債權。而Spansion遺留下來將近4成的市占率，預期將由Numonyx、三星、旺宏與SST等前4大廠分食，從1月15日Spansion宣布將重整其財務情況，並尋求出售，或與其他Flash廠商合併的機會開始，市場就已經有了Spansion步入奇夢達後塵的預期，以至於原本預期2月營收將較1月衰退的旺宏，在急單效應下明顯感受到市場已經開始在找備源。Spansion的產品可概分為高階應用端的手機與低階應用端的PC、DVD、STB與印表機等等，儘管全球前10大手機廠都是Spansion的客戶(包括蘋果的iPhone與中國大陸的山寨機)，但是該公司只賣NOR元件，經過長時間發展之後，NOR Flash市場已經變成利潤微薄的成熟產業，即使在手機等產品中的使用量不斷提高，但利潤空間也逐步縮小，且價格競爭非常激烈。更殘酷的現實是，NAND Flash也在入侵手機市場，因具備更小更便宜的優點，讓NOR Flash可能被犧牲。不過，儘管NAND Flash的可抹除次數，較NOR Flash高出10倍，但NAND Flash的I/O介面並沒有隨機存取外部定址匯流排，它必須以區塊性的方式進行讀取。正因為多數CPU與MCU要求位元組等級的隨機存取，所以NAND Flash並不適合取代那些用以裝載程式的ROM；此外NAND Flash非常容易出現壞軌，也需要驅動程式(NOR不用)。晶豪科(3006)在2007年跨入手機應用的NOR Flash領域，股價從33.5元直奔149.5元，當時傳言跨入手機應用的記憶體晶片產品，已納入聯發科手機客戶系統中整合，不過晶豪科當時表示不便對單一產品或客戶作說明。理論上，聯發科提供手機業者整體解決方案的系統單晶片，因此，客戶在整個手機晶片中部分指定採用特定已通過認證公司的記憶體晶片，照理說聯發科就會依客戶指定的相關晶片導入設計，提供客戶解決方案。2007年5月14日，晶豪科於股市公開觀測站公告取得美商Cypress Pseudo-SRAM產品線之技術移轉，表示透過技術移轉之後，晶豪科手持應用的記憶體產線可擴展到更低容量的產品領域，包含2MB、4MB、8MB、16MB及32MB等PSRAM產品，正式擠入全球手機廠供應鏈內。從公司官方網頁得知，晶豪科確實有生產Serial NOR Flash與Parallel NOR Flash，其中Parallel NOR Flash的產品分為8MB、16MB與32MB，各自都有bottom boot與upper boot規格，電壓範圍落在2.7V~3.6V，所以晶豪科本身NOR Flash產品，加上Cypress Pseudo-SRAM，搭配聯發科的手機晶片組，便可封包成完整MCP(多晶片封裝)，應有機會填補Spansion在山寨手機讓出的空缺。
#@1@#NOR Flash是非揮發性的記憶體，單就保存資料而言，它是不需要消耗電力的。它提供完整的定址與資料匯流排，並允許隨機存取記憶體上的任何區域，這使得NOR Flash非常適合取代用來儲存幾乎不需更新的程式碼的ROM晶片，如PC的BIOS或STB的韌體。NOR Flash分兩種，Serial NOR Flash用在主機板、顯示卡上的BIOS等；而Parallel NOR Flash用於PDA、手機等通訊設備。與硬碟相比，NOR Flash有更佳的動態抗震性，同時當它被製成記憶卡時非常可靠──即使浸在水中也足以抵抗高壓與極端的溫度，這些特性正是NOR Flash被行動裝置廣泛採用的原因。
