最近台股每天波動幅度都1、200點，一下子開高走低，一下子又反過來開低走高，進場操作不但難度很高，還得心臟夠強才行。」小王雖然看好台股的長期展望，不過眼見台股自站上6000點整數關卡之後，隨即受到獲利了結賣壓出籠影響，加權指數拉回超過200點；而後，就算行情陷入劇烈震盪的盤整格局，指數漲跌幅度卻也高得嚇人，讓小王決定還是先觀望一段時間，等到多空趨勢較為明確之後，再擬定接下來的投資策略。雖然近期公布各項國內經濟數據還是不樂觀，失業率又進一步創下新高，看起來景氣回穩似乎還得再觀察一段時間，不利股市短期表現。不過，小王連續觀察台股數日下來，突然發現自己打的如意算盤似乎並不正確，因為長期看好台股，表示就算目前回跌，在未來還是有機會回漲的情勢之下，拉回反而正是逢低布局的買點。此外，行情波動劇烈，面臨動輒百點以上的下跌波段，這也恰好符合了前述的條件；因此，小王對於該採取怎樣的方式進場，實在不知所措，深怕錯過最佳的時機。
#@1@#台証期貨副總經理吳孟哲表示，其實面對波動劇烈的盤整行情，往往是投資人最容易對於操作感到困惑的時候，因為行情忽漲忽跌，加上幅度又大，一個不小心就可能因為虧損過高，擔心持續擴大而認賠出場；相對來說，當把手中部位賣掉以後，卻又見到指數出現大幅回升的情況，也會讓自己對於無法堅持到底的耐性而感到扼腕。有鑑於此，最適合的作法，自然是透過建立避險部位的保護之下，以投資組合的方式進場最為妥當。「遇到盤整行情，首先就必須找出此時最為有利的操作方式。」吳孟哲進一步指出，投資策略雖然千變萬化，但是只要對應當前行情趨勢的判斷，從而找出正確的投資工具與組合，便能發揮化繁為簡的效果，提高操作勝率。以盤整行情而言，以選擇權賣方進場操作最為有利，由於選擇權商品具有時間價值遞減的問題，加上權利金變化會受到波動率影響，當行情波動愈劇烈時，價格便會變得愈貴；所以利用賣出選擇權部位，組成賣出勒式策略作為投資主軸，會是相對有利的操作方針。
#@1@#找出對應行情較為合適的策略之後，吳孟哲認為，接下來必須要思考的就是對未來行情的判斷，簡單來說就是多空的方向，以及可能的壓力與支撐關卡。以小王的例子來看，長期看多台股，因此主要的操作方向就應該偏多操作，不過就算加權指數出現上漲，一旦碰到6000點關卡便會遭遇賣壓拉回，其實就是明確的壓力位置；相對從前波起漲的5500點位置來看，即使指數拉回也沒有碰到，這也正是明確的支撐位置。吳孟哲表示，以上述情況而言，建立賣出勒式策略的部分，便可分別賣出履約價6000點的買權，以及履約價5500點的賣權；此外，由於長期看多台股，代表若行情出現拉回，上漲的機率必然大於持續向下破底的可能性。有鑑於此，在偏多操作上，可透過搭配漲跌金額相同的小型台股指數期貨，作為短線當沖操作，以及避險部位的調整，藉以建立起整體投資組合。
#@1@#舉例來說，以5月份台股指數期貨4月20日收盤價格5765點為例，假設小王分別賣出1口履約價6000點、權利金142點的買權，以及賣出1口履約價5500點、權利金140點的賣權，整個賣出勒式策略共計收取權利金282點(142點+140點)，只要台指期指數於結算到期日前不漲過6000點，或不跌破5500點，由於選擇權內含價值為零，因此便能順利賺取最大獲利282點。儘管台股處於劇烈震盪的盤整格局，但由於本身看好台股未來發展，且已經先行收取282點權利金作為後續操作的保護，因此，當面臨開盤走跌的情況，便可趁指數處於低檔水準時，買進1口小台指部位。進一步分析對於整體投資組合的變化，加入小台指部位由於每點損益計價與選擇權權利金均同為50元；換言之，當指數走跌之際，賣出買權權利金減少的幅度，相對也提供增加1口買進小台指部位，能夠承受行情朝反方向發展的幅度。舉例來說，假設台指期開盤隨即出現大跌100點的情況，若手中賣出買權與賣出賣權部位權利金分別上漲80點與下跌80點，此時加入買進小台指部位時，最多能夠容忍指數續跌的空間便是80點，若行情到達停損點仍未回漲，便應趕緊認賠出場，避免發生虧損進一步擴大的狀況。
#@1@#從上述的例子來看，避險部位操作之所以不採取買進選擇權，主要考量便是因為當行情波動愈大，選擇權的權利金便會愈高，此時對於買方而言較為不利。因此，利用指數期貨相對可以避免發生自己處於操作劣勢的投資情況。此外，小台指避險部位的調整上，必須基於本身對於行情的判斷下，以賣出勒式策略的履約價範圍為主，若指數漲跌波動在範圍之內，可根據選擇權部位賺取的權利金進行加碼動作；相反的，若超出履約價範圍外，則應回歸反向避險的操作概念進行布局，如此一來便可提高操作勝率。
