縱使全球投資市場才剛經歷去年金融大風暴的洗禮，不過今年以來金磚四國的表現可沒讓投資人失望，股市表現相對亮麗。只是近期全球經濟復甦疑慮升溫，加上美元走強，衝擊股市以及原物料價格，金磚四國股市出現漲多回檔整理，究竟該波段多頭行情會不會就此中止，或者短暫的休息是為了累積未來飆漲的能量？
#@1@#金磚四國中，最早從金融風暴中脫困的算是中國。中國政府在去年提出4兆人民幣的擴大內需、刺激經濟政策，不僅被視為是最有機會率先走出經濟谷底的國家外，加上中國在下半年陸續有許多重大基礎建設將動工，原物料需求殷切，也為原物料價格釋放正面的利多支撐，聯袂帶動原物料生產國的景氣回溫。今明兩年中國的經濟展望依然穩健，下半年全球股市若再上演一波上漲行情，中國股市將是金磚中的領頭羊，尤其受惠於中國政府積極作多的政策和中國經濟強勁復甦力道的大中華地區。兩岸題材持續是市場關注的焦點，上證指數近期不畏全球股市回檔的壓力，站上3000點大關。台股亦在兩岸金融利多的推波助瀾下，擺脫近日來低迷不振的陰霾。此外，中國政府對於交通運輸建設的投資仍持續增長，2009年中國在交通運輸之財政支出將達到近4000億人民幣，年成長率為54.8％，占中國財政支出比重為5.5％，故從中長期角度來看，中國的交通建設亦具成長潛力(圖1)。在中國政府的寬鬆政策仍持續下，下半年持續看好基本面佳、發展潛力大的大中華地區，但因第2季漲多，恐有短線獲利了結賣壓出現。儘管如此，中國陸續公布的經濟數據，如採購經理人指數(PMI)表現優於預期，顯示在中國政府一系列經濟刺激政策的帶動下，中國製造業逐步走出低谷，可望帶領大中華區域脫離經濟衰退的陰霾(圖2)。如果美國經濟在下半年進一步好轉，亦有助於大中華市場信心恢復，故建議在股市整理期間逢低拉回布局大中華基金，以掌握中港台股市的輪動契機。
#@1@#印度則看好未來基礎建設產業的營運表現，主要是執政聯盟在國會選舉中贏得重大勝利，意味著支持改革開放政策的執政團隊，將有更多空間和權力來推動市場自由化，和持續投入更多的資源在基礎建設與農村建設上，將有利於吸引外資投資，和改善印度一向令人詬病的基礎設施。另外，根據美林證券預估，印度在2010年前將投入2400億美元在基礎建設上，在2017年前基礎建設的總投入將增至1.5兆美元，相當於整個東協國家的總和，因此印度的基礎建設和其相關行業，如提供土地開發融資貸款的金融業，未來潛在商機大。再加上印度的金融股受到本波次貸風暴的影響不大，資本結構較為健全，亦看好主要業務為提供不動產開發融資的印度金融股，預期未來成長潛力大，將有不錯的表現空間。
#@1@#受惠於油價、原物料價格走強，與相關市場連動性極高的巴西及俄羅斯股市表現相當出色；再加上全球市場流動性轉佳，使得俄羅斯政府、金融業和一般企業的債務壓力立即得到舒緩，經濟最壞的時刻可能已經度過，因此今年俄羅斯與巴西的股市表現搶眼。不過近期美元破底危機暫告停歇，短線轉為走強態勢，影響一向與美元成蹺蹺板走勢的原物料價格下滑，連帶衝擊到巴西及俄羅斯，加上之前股價漲幅已高，面臨獲利了結的壓力，預期恐將進入高檔震盪期。本波段原物料價格上揚，除了受到投資人對未來通貨膨脹的預期外，更重要的是中國政府自2009年以來，趁原物料價格在低檔之際，大量購入以因應未來經濟發展之所需，以及中國企業在政府的支持下大舉收購原物料公司，進而支撐原物料報價。因此原物料出口國的巴西和俄羅斯經濟能否回到以往高速成長階段，須端視中國對於原物料的需求能否持續增加，在中國經濟已觸底回升，下半年又有許多重大基礎建設將啟動下，預期原物料的行情在下半年仍將有表現的空間。此外，原物料行情走勢和美元呈現負相關，亦成為下半年投資的重要觀察指標，主要是因為美元是否走貶，會促使油價大漲引發通膨疑慮，原物料則是對抗通膨的最佳投資工具之一。一旦原物料行情持續，有利提振投資巴西及俄羅斯的信心，不過全球最大消費者美國的經濟尚未完全復甦，巴西及俄羅斯的經濟想要回到以往的高速成長，恐還需要一段時間。(本文作者林鴻胤為新加坡大華銀投顧投資研究部協理)
