雖然上期提示到：「面對2009年第5次回測季線的關鍵時刻，當11月30日站回季線，應視為12月第4次江陳會與年底作帳行情重新布局的機會」。結果，經過12月5日的縣市長選舉結果的考驗之後，第5次季線買點至少累積了293點漲幅，再一次的驗證：「只要是已被驗證為勝率高的交易策略，那就撇除人性的弱點，遵守紀律，強制執行」的程式交易精神。11月份是台股2009年很重要的分水嶺，儘管當時已經察覺出不太尋常的盤勢內涵，但是直到12月初才明朗。正如同K線圖所示的，11月17日加權指數出現7875點的年度新高，但以鉅量長黑K的利多出盡來反映金融監理合作瞭解備忘錄(MOU)的簽訂，之後的加權指數就進入到7600~7900點的區間震盪，15個交易日大致維持在9859高點連接9309高點所形成的2年長期下降壓力線反壓附近，可視為擺脫金融海嘯下景氣衰退的長空關鍵(圖1)。
#@1@#然而扭轉長空趨勢，似乎並不是件容易的事，就如同聯準會主席發表的最新景氣觀點：「難以應付的逆風(formidable headwinds)，包括疲弱的勞動市場(10％失業率)以及緊縮的信用。」也難怪加權指數糾纏在2年長期下降壓力線附近。除了無就業復甦特色之外，12月5日縣市長選舉結果透露出國人對於前所未遇的政策轉向感到不安。這次選舉結果反映全台灣40％人口對於兩岸加速雙向開放的變局，採選擇性的自我防禦性解讀。什麼叫做自我防禦性的解讀？就是對於兩岸雙向開放後的優點，認為是理所當然的；但對於兩岸雙向開放後的缺點，放大投射到即將危害到自己既有利益，簡單說，執政黨缺乏放下身段用一般民眾可以理解的語言來宣導溝通，導致在野黨成功地撩起疑懼的人性弱點，贏得中間選民的「賭爛票」，無怪乎具有領先反映未來功能的股市，會用鉅量長黑K的利多出盡來解讀MOU的簽訂，自然也可視為：「國人並不以為單靠兩岸政策的雙向開放，便可完全解決台灣當前的經濟問題。」但12月7日選舉日之後的第1個交易日，台股大漲124點，顯示市場正面解讀「兩岸政策不變、內閣微調」的政策基調，至少市場選擇相信執政黨已經聽到人民的心聲，將來施政方向會更加貼近人民的實際需求；甚至延長政策救市的時間與力道。
#@1@#所以，要正式擺脫2年長期下降壓力線的糾纏，正式回到象徵經濟復甦下的8千點以上的加權指數，看來多空還需要些時間取得共識，於是乎上櫃指數成為續創新高的市場。11月份台灣電子業出現2件大事，一是台積電(2330)間接被動取得中芯半導體的併購主控權；二是群創(3481)以小吃大併下奇美電(3009)。兩兆雙星同時間出現整合的產業鉅變，讓供應鏈頓時出現大洗牌，新的選股方向因而興起。另一方面，由於中國大陸大力推動的家電下鄉計畫，讓液晶電視需求異常熱絡；還有，三星推出較低價測光式LED TV的刺激，使得10月份面板報價下滑的程度超乎市場預期的少；再加上友達(2409)與奇美電雙雙因應中國農曆年訂單需求而提高庫存的動作，讓相關零組件廠的營收有機會自12月起重新恢復成長力道，這樣的背景讓以中小型電子股為主體的上櫃市場成為11月份之後持續創新高的多頭指標(圖2)。這次電子的多頭部隊落在光電族群，除了預期面板價格有機會提前落底之外，LED TV的滲透率可望在2年內快速拉升至1億台的樂觀展望，讓LED與面板等相關供應鏈著實輪漲了一番。不管是導光板的輔祥(6120)，或是已經打入LGE的導光板複合膜的華宏(8240)、LED Light-bar的台表科(6278)、鋁質散熱基板的敬鵬(2355)、陶瓷基板的同欣電(6271)，還是與南亞光電策略聯盟的嘉晶(3016)(MOCVD機台數與南亞光電差不多)等，股價都有強勢表現過，友達除計畫於2010年量產側光式LED TV背光模組之外，同時將推出3D TV，相信相關供應鏈後續還有表現的空間。
#@1@#而哥本哈根氣候高峰會題材，配合12月底之前的德國太陽能舊補貼費率結束前的下游模組廠投機性囤積庫存的營收成長，太陽能電池廠也強攻了一大波，其中昱晶(3514)順利完成現增籌資最為成功，讓後續跟著準備發CB與現增的益通(3452)接棒成為新指標。而LED晶粒大缺貨，自然讓跨入LED藍寶石基板的合晶(6182)與中美晶(5483)有了補漲的動能，儘管處在經濟不景氣的矽晶圓跌多漲少的循環位階，但是產品線橫跨半導體、太陽能與LED藍寶石基板的合晶與中美晶，應該會隨著半導體復甦的腳步，逐漸反映在營收成長上面。短線上，合晶子公司陽光能源的TDR即將於12月11日掛牌，17倍的超額認購，顯示市場對於擁有中國官方推出「金太陽示範工程」政策的13.5MW(遼寧省約分到16.5MW(百萬瓦)的補助額度)的認同度頗高，是純正的中國能源政策的受惠股。一度衝上每噸7千美元的國際銅價，讓連接器族群的股價得以維持高姿態，單是下腳料的挹注就可提升毛利率，更別說2009年日圓強勢升值，讓台廠加速受惠來自日商降低成本的釋單商機。先前提示過，在立錡(6286)的第3季法說會上證實來自數位相機的日商轉單效應明顯，再加上數位相機薄型化趨勢，FPC有逐步取代傳統BTB的趨勢，隨機種愈來愈薄，市場對FPC間距需求，也從以往的0.5Pitch，開始朝0.3Pitch靠攏；而0.3Pitch因精密度高，因此製程自動化高的禾昌(6158)具有技術優勢(2009年甚至朝向0.25Pitch方向研發)。連接器族群在嘉澤(3533)衝上150元大關之後，本益比拉升到20倍的門檻；而20倍的本益比代表著市場對於未來的營收與獲利抱持著高成長的預期，符合MSCI中小型指數納入5檔連接器個股成為成份股的觀點，相信未來的1年如果需求愈來愈強烈的話，籌資行情將會是下一波推升股價的動力。2009年剩下最後15個交易日，儘管會有結帳確保獲利的聲音，但是功虧一簣的反轉下跌走勢應該不至於發生；可是年底前若要站穩8千點大關，卻又不是件容易的事，畢竟長久以來，7千點算是台股的中間合理價，基於2009年的GDP成長率為-2.53％，台股能夠站在7500點之上，算是很好的表現，所以就算是7600~7900點之間的震盪走勢，盤勢的內涵應該還是以創新高的偏多操作為主。不過誠如《理周日報》所言：「年度內已第3次突破2年長期下降壓力線，雖表中長線趨勢仍看多，但短線欲擺脫7600~7900點的區間，非溫和增量不可。若量能仍斷斷續續，則多頭將以上櫃市場為主，延續區間震盪的族群輪漲格局不變。」因此集團作帳與法人作帳仍可期待。
#@1@#連接器族群當中導入自動化程度較高的禾昌，早年挾在監視器LVDS(低電壓差動訊號)高占有率(逾4成的優勢)，跨入液晶電視，成為友達與奇美電的LVDS供應商，目前來自面板相關的營收占總營收的45~50％，其中8成以上來自台廠，其餘為韓廠。禾昌目前主要前3大產品線分別為面板相關(含面板/監視器/TV)、光碟機及筆記型電腦(NB)，可望受惠於LED TV新商機、日商釋單、NB防鴻轉單及自動化的技術優勢等效應。為了滿足消費者對於新世代電視更快畫面更新頻率、更薄及更高對比度的功能要求，LVDS的優點便被凸顯。LVDS是一種電子訊號系統，用來高速傳輸(從100Mbps到1Gbps以上)大量資料的電路，適用於解析度高於SVGA的TFT LCD顯示裝置，以及光纖通訊及電子交換裝置的介面上。低電壓的搖擺起伏本質上就隱含了比較短的信號轉換時間，可以將消散的電力減至最少；差動信號可以降低EMI電磁干擾，對於雜訊的免疫力較佳。正如同這次資訊展三星所推出的46吋LED TV能以120Hz處理動態影像(LCD TV採60Hz)，讓畫面有如親臨現場的逼真流暢，靠的就是LVDS的高效能資料傳輸應用，簡而言之，LVDS在性能、功耗、噪音、EMI消減以及成本方面具有明顯的優勢。日圓升破87，創14年新高，造成向來要求「整機日製」的日本零組件廠商生產壓力加重，加上產業趨勢朝輕薄短小、功能提高，但操作相對簡易等方向發展，使連接器朝薄型、細間距、高頻高速等方向研發，以及即時開發與穩定量產也成為搶占日商版圖的指標，而禾昌除了高度自動化、全製程專業生產之外，另在大陸子公司設立電鍍製程(包含線材電鍍)，提供良好的競爭利基與品質。儘管廣達(2382)表示市場無所謂的防鴻計畫，但不可諱言的是NB代工廠各自尋求備源的連接器廠商卻是不爭的事實，緯創(3231)與信邦(3023)結盟就是最新的一個例子。因此有利禾昌持續擴展FPC、FFC、MINI CARD市占率，搶占小筆電與AIO商機，同時推展SATA、LVDS Conn等新產品，提高營收貢獻度。禾昌累計前11月合併營收44.96億元，雖較2008年同期下滑4.73％，但前3季合併毛利率由2008年同期29％，提升至31％，其中第2、3季分別站上32.5％及34％，單季稅後獲利分別達1.8元及2.67元，連續2季創下歷史新高，累計前3季稅後獲利已達4.76元，在11月合併營收MOM+0.26％的情況下，全年每股稅後盈餘應可達7元，創下歷史新高。由於中國農曆春節前的備庫存力道強勁，面板廠近期也通知供應鏈回補庫存，其中友達TV面板庫存有機會從目前4周，拉升至6~8周，奇美電12月TV面板產線有機會維持近滿載水準，因此禾昌確定將擴建蘇州新廠，擴產幅度年底可望定案。
