2021年以來歐美面臨通膨上升的難題，導致各國中央銀行採取升息政策來壓抑通膨，資金緊縮讓股市在2022年大幅修正。日本在進口物價上漲、央行寬鬆貨幣政策下，通膨也逐漸上升，從2022年四月開始日本CPI提升至2%以上水準，今年一月更一度提升至4.3%，創1981年八月以來新高，但高漲的通膨並未使日本股市帶來修正，反而開啟逐步創高的行情。究竟是什麼原因，讓日本與歐美股市同樣面臨通膨升溫，股市表現卻大相逕庭？另外近期美元兌日圓突破145關卡，創近七個月新高，什麼因素導致日圓大幅貶值？日圓貶值如何影響股市表現？本文將為各位讀者解答。
通膨目標難維持 日央堅守寬鬆政策
在1960-1980年代，美元兌日圓匯率高達240，在日本優異的製造能力與品質管控下，日本打下「Made in Japan」品質保證的稱號。但隨著日美貿易出現摩擦，加上1985年廣場協議後日圓開始急速升值，美元兌日圓大跌至80，以出口為主的日本企業在海外市場的競爭力衰退，從日本製造「物美價廉」變成「物美價貴」。而1986年美日半導體協議打擊日本半導體產業，讓日本企業獲利能力雪上加霜，導致員工薪資凍漲、國內需求低迷，日本陷入「失落的三十年」，經濟表現疲弱並陷入通縮窘境。
為提振國內經濟表現，日本央行長期維持低利率水準，甚至於2016年轉為負利率，為市場注入資金，刺激國內企業投資與經濟活動。但昂貴的日圓仍使出口商品競爭力受限，再加上內需低迷，國內企業無投資擴產誘因，使貨幣政策難以在短期收取成效。
回顧1990-2020年日本通膨狀況，曾有四次達到2%的健康水位，除了第一次維持超過三年，其餘不到一年就回落至2%以下，甚至轉向通縮(如附圖所示)。如上所述，日本通膨維持在高水準的有效期短，使得儘管近期日本通膨創高，日本央行仍偏向寬鬆貨幣政策，也是為何通膨增溫對現階段日本股市來說不是利空。
日前許多研究機構認為日本央行會在六月利率決議放寬貨幣政策，但日本央行最終仍維持現有-0.1%利率水準，與延續殖利率曲線控制(YCC)政策，政策公布後美元兌日圓從140加速貶值。日本央行行長植田和男近期表示，由於進口價格上漲影響消退，日本CPI將在2023年財年中期(2023年十月左右)放緩，距離達到穩定的2%通膨目標仍有距離，因此需要耐心維持目前的貨幣寬鬆政策，若2024年通膨再次加速，屆時將有充分理由轉變貨幣政策。從談話中可以推斷日本央行貨幣政策轉向，可能要到明年才會發生，在此之前日圓貶值趨勢不變。若日圓續貶將對日本經濟產生什麼影響？
日圓貶值成解藥 經濟重回正循環
日圓貶值將是日本經濟進入正向循環的特效藥。日本以外銷為主，日圓貶值環境有利企業獲利，依照歷史經驗，日圓每貶值1%將為企業新增3%獲利，而近期日圓對美元一度貶至三十二年低點，驅使日本製造業獲利提升並出現生產回流。企業獲利提升使勞工更有機會爭取較高薪資，以往每年三月的薪資談判可使勞工調薪0.5%，而今年平均薪資漲幅卻高達約3%，創三十年來新高。薪資提高促進民眾消費需求，加上疫情解封後日本觀光客大增，使今年上半年觀光業產值超越2019年整年水準，刺激內需回溫。
在出口與內需產值雙雙提升下，日本企業有更大的成長動能，市場預估2023年日本東證指數每股盈餘將再向上提升18%，前景樂觀讓企業更有意願加大投資力度，2022年投資金額年增25%，為2000年以來最大增速，也反映在日本國內建設訂單創近三十年來新高。企業擴大投資帶動日本經濟擴張，國內製造業產值續增後，又回到薪資提升的正向循環，如此一來日本將很有可能終結長年通縮噩夢，經濟體質將脫胎換骨，利於股市長期表現。
日本股市物美價廉 把握機會撿便宜
以2012年每股盈餘為基準，日本企業獲利至今已成長三倍，美國企業僅成長一倍，然而日股本益比僅有15.6倍，美股卻高達20倍，代表日本擁有三倍於美股的獲利成長表現，評價卻便宜三成，可以說現在的日本股市「物美價廉」。投資人若想進場撿便宜，把握日本走出通縮後的經濟成長機會，可參考新加坡交易所(SGX)的日經指數期貨(SSI)參與行情。若對現貨偏好的投資人也有相關商品可供選擇，如元大日經225基金ETF(00661)。或是透過即將上市的元大日本龍頭企業基金，投資日本市值排名前30%且具有關鍵技術領先的優質企業，參與日本工業自動化、半導體與尖端醫療三大商機。
