耕興股份有限公司(股票代號：6146，以下簡稱耕興)是全球測試產能最大的檢測大廠，隨著AI熱潮興起的AI伺服器需求，由於產品需在測試距離十米的超大型電波暗室執行大電流電磁波干擾測試，檢驗的規格、量能同步大增；在AI伺服器產業將帶來爆發性成長的需求下，公司內部已規劃擴增第二間大電流專用十米電波暗室，以因應伺服器大廠所需的大電流產品檢測需求。耕興上半年受到手機新品上市延後影響，下半年則已經訂單滿檔，預期Q3將比Q2好，且持續到明年Q1，這些動能來自於哪裡，讀完本文就會全盤掌握。
產品事業群
耕興產品事業群有二，檢測與認證事業群占比92%、零件事業部占比8%。
在檢測與認證事業群包括以下三類別：
●強制性法規：
官方制定法規標準，產品符合規範才得以合法上市。產品出產先經過檢測與認證。包括電磁相容(EMC)、Safety(如IT、電池、手機、影音等)、RF與網通、5G物聯網。
●符合性法規：
屬於手機網路營運商基於通訊協定而要求的技術規範。包括：2G、3G、4G、5G等行動通訊產品之測試認證，無線網通(RF)產品測試認證，汽車電子檢測。
●實網測試：
可與世界主要國家美、英、法、德、義、葡、西班牙、澳、中等國電信商進行實網測試。
零件事業部係以研發客製化被動元件、被動元件供應商為主要業務。
耕興有108座檢測基地，是全球測試產能第一規模，檢測基地最多的企業。
客戶需求持續增加，使得檢測營收持續增長。
2023年Q2營收、營業費用、EPS
●由於中國大陸地區市場飽和、削價競爭，業者普遍在去化庫存中，以至於需求減緩、訂單減少，2023年Q2的營收、毛利YOY都呈現減緩現象，營收減緩6.85%(-6.85%)，毛利減緩一成(-10.82%)。
●毛利率維持在50%以上。自2021年Q3以來，每季毛利率都在50%以上。
●在美國的案件，不需要削價競爭，美西客戶不會很在乎價格，他們跟當地同業比較價格，不必跟進台灣或外地降價，即使降價也不必降太多，毛利率比較高。
●在此狀況下，2023年Q2營業費用降低20%以上(-20.95%)，2023年H1則是降低18%以上(-18.06%)。營業費用下降係因獎金下降，耕興的獎勵制度，當營收創高時獎金會提高，以至於營業費用提高；反之，當營業收入減緩，獎金減少，營業費用跟著下降。
2023年H1營收、營業費用與EPS
●2023年H1營收YoY僅減緩1.3%(-1.3%)。因為營業費用控制得宜，2023年H1營業費用YoY減少18.06%(-18.06%)，使得2023年H1在EPS則是7.59元，高於2022年H1的7.45元。(Q2的EPS以新資本計算為3.66元)
●營收大部分來自於台灣地區的檢測收入，占比73.91%。自2020年起在中國地區的營收占比逐年下降，從2020年26.76%下降到2023年H1的13.91%；台灣地區的營收占比自2020年起逐年成長，從2020年55.19%上升到2023年H1的73.91%。
●2023年H1檢測營收占比76.74%(2.83% + 73.91% = 76.74%)，在台灣、美國網通、手機相關的檢測，毛利率50%以上，以至於營業利益率、淨利率都比較高。如果檢測毛利提高10%，毛利率將從50%提高到60%。
●耕興董事長未領薪水，這一點也減少公司營業費用，董事長以公司獲利為主軸，領取公司股利為主要收入來源。
●耕興自2014年以來EPS每年都有7元以上，2021年、2022年分別高達11.01元、15.85元。
●2022年Q4~2023年Q1，景氣轉差、客戶庫存去化不容易，耕興營收減緩。預估2023年Q4~2024年Q1將會持續成長，2024年Q2則尚不確定。
產品營收占比
耕興2023年H1營收按產品類別區分，AI伺服器測試增加，零件事業部占比減少至8%，RF、WiFi檢測提高。各項產品營收占比如附表。
從附表可以得知，5G的檢測是耕興收入最大宗，而耕興也是5G與網通測試產能全球最大，5G與網通晶片製造商之指定實驗室。
90%營收來自於「5G + WiFi」檢測，檢測量能增加，促使設備持續在購買，只是缺廠房可以使用。
核心優勢
●耕興在台灣、美國加州、中國(華南、華東)都有實驗室，在台因為土地關係難以尋覓大型的場地興建大間的檢測廠房。
●根據FCC公布的報告，2023年H1之5G NR共132件案件，耕興承辦其中38件案件，占比將近三成(29%)，承辦案件最多。
●根據NCC公布報告，2023年H1之 5G NR共55件，耕興承辦其中25件，占比45.45%，全球第一。
●毫米波在美國比較多，六件銷售到美國的案件，耕興就有二件，市占率33.33%。
●根據FCC公布高階網通WiFi 6E/7案件統計，2023年H1屬於Master Device共45件，耕興與ICC承作20件，占比44.44%；屬於Client Device共68件，耕興+ICC共承作23件，占比33.82%。耕興在WiFi 6E/7檢測案件占比全球第一，第二名承辦案件占比僅是耕興的一半。
●耕興的5G及高階網通檢測在台灣沒有競爭對手。在PC檢測加上element material(ex: Samsung測試)。
●高競爭力來自於耕興的(5G NR實驗室)具備強制性測試、符合性測試、效能測試，電信業者會來要求實網測試，耕興是5G網通晶片指定實驗室，也是產能最大的企業。
WiFi 7滲透率對營收的貢獻
WiFi 7預定九月測試，十二月耶誕節可以使用。十二月Intel換機潮，WiFi 7需求出來，AP效能好，NB、手機都可以使用。
WiFi 7案件不多，占比10%的案件，惟單價高、營收貢獻提高。
WiFi 6E/WiFi 6的案件比較多，測試時數比較多，WiFi 6E比WiFi 6多。大約有二至三成廠商從WiFi 6E往WiFi 7的案件。
這部分的檢測帶動耕興營收成長，從2023年9月到2025年Q1都會成長。
中國地區廠房的遷移與產線布局
耕興在中國華東、華南地區都有廠房。
華東(崑山)的測試廠房，在中國電動車的使用量逐步超越其他地區，華東廠房以中國地區電動車測試為主，電動車未來將走向智能化，檢測需求將更大。
在中國地區電動車檢測已經布局四年，被認可後效應就會出現，「車測商機」已經發生。
在中國的廠房空間大、產能過剩，華南的基地是租用的，未來將可減少租用空間，並將手機功能性測試移動到華東，共用華東的廠房基地做手機測試。在華南基地的廠房內，強制檢測的功能暫時不拆除，若有需求可以接案在華南作強制檢測。
10M廠房擴建大電流檢測項目
耕興雖已有10M大電流廠房，但是產能滿載產線都已經在檢測，如果有第二間，則可以使用於AI伺服器相關出貨測試，這間新的廠房可以自行擴建或購買同業10M廠房。
日本、美國地區有些客戶要求不在中國地區測試，新的廠房如果能夠在台擴建大的新廠房，則會在台擴建新廠房；如果同業有適合的廠房也可以購買。
毫米波的應用
目前以5G在手機的應用為主，如果「毫米波」可以用，則可以用6G來提升超越「5G+手機」，從5G提升到6G，收取的是通路費(水管費)，在終端應用增加，則會增加公司營收，這部分預計在年底測試。
2024~2028年5G Advanced將決定未來走向5G或6G，6G的實現靠「毫米波」的落地應用實現，才能進行；預計2028年第一個版本6G出現，以後持續演進。
從0.5G~1.0G可以進行傳輸，2G~3G足以改變終端的應用，未來5G NR mmWave 加上WiFi 7，功能與應用將更強化。
AR/VR是不是進一步帶動需求，仍在觀察中。(ex: mmWave、6G-Th2)毫米波需要落地才能帶來6G的實地可用。
AI的布局
耕興認為AI未來的發展趨勢如下：
在邊緣運算是必然的趨勢，Edge端因負擔部分AI運算，AI運算能力提升。
從文字到語音，語音辨識需求將會提高。
AI的應用從雲端到Edge端(或稱邊緣)，預期將會普遍應用在手機、汽車，相關的產品需求從AI伺服器到終端APU等都會發生商機。
耕興在AI的布局如下：
●AI伺服器檢測的營收還不多，但是因為AI案件檢測時間長，獲利貢獻度高。
●更多的AI伺服器的測試，EMC場地的需求，須符合各個國家主管機關對於場地的要求標準。
●耕興因應AI伺服器檢測需求，將擴充第二間測試廠房，符合10M測試場地的要求，高度六米以上的廠房，符合這種檢測標準與能量的廠商少。目前已在洽詢新廠房擴建未來三至五年內測試產能需求的場地。
成長動能
●AI伺服器、AI散熱器等AI相關的測試單價比較高，可望貢獻較多收入。
●零件事業部在AI伺服器量產，將有更多的檢驗、測試需求，需求放量促使營收成長，在大功耗用途的需求將會更加明顯。
●WiFi 7發展加溫，原定2024~2025年所需的AP路由器，因為高速傳輸的需要終端導入WiFi 7，相關的檢驗、測試提早進行。
●隨著穿戴式裝置需求增加，衍生的相關檢驗、測試需求增加。
●今(2023)年9月訂單大量挹注，預計產能將會供不應求，產能滿載下衍生廠房擴建需求。2023年Q4迎來旺季，持續到2024年Q1，訂單來源不限於手機測試，包括亞馬遜、Meta賣廣告、台美日持續手機測試等。
●強化在5G設備的相關測試，目前手機仍是最大宗，佔53.1%。
●固定無線進階終端設備(CPE)的客戶主要來自日本、美國，中國為手機客戶。
●測試設備已經加購五套，其中四套設備已經到貨，用於測試穿戴式設備之用，例如頭盔SAR測試。
●零件事業部的TLVR，係屬於大功耗AI伺服器，這類測試毛利率高達40%，TLVR的測試越來越多，將會拉高整體毛利率。
●Q2~Q3是傳統旺季，Q2有暑假遊戲機，Q3有耶誕節，迎來旺季商機，從2023年Q3~2024年Q1將持續成長。
●耕興今年往成長10%目標進行，零件事業部擴充、獲利拉高不容易，在基礎設施架構完成，景氣擴充的狀況下，公司營收將跟著成長。
