俗話說：「再怎麼努力選股，也是敵不過趨勢的演變，因此，趨勢的研判相對重要。」許多基金經理人重視各項新興國家的經濟數據追蹤，因為新興市場政治面的變化總會影響經濟，因此，從新興市場的重大消息來看，都要詳細瞭解。
#@1@#債務水平未上升根據美國銀行最新報告，過去20年來，新興市場股市大多數在FED升息階段都呈上漲，漲勢會從FED倒數第2次開始降息時起漲，一路漲至升息循環結束前的倒數第2次升息。過去20年，新興市場平均年化報酬率約37％，是全球股市年平均報酬率11％的3倍多。雖然希臘債信問題的確有引起系統性風險的疑慮，但市場仍認為特殊性國家風險將造成絕對與相對績效的最大威脅，但新興市場債券以收益佳、增值潛力大和高流動性的特質，成功擺脫1990年代債信危機陰影。過去新興債市的確曾經歷諸如墨西哥、阿根廷等金融風暴，對此，先鋒投顧副總經理羅際夫提到，新興市場債景氣循環分界點可分2000年前後，2000年以前新興市場因體質脆弱，一旦遇到某些事件，違約率就會上升，新興市場除了債信不好，還債能力也很差，加上外匯存底也低，只要有風吹草動，股債市必定大跌。但在國際貨幣基金組織(IMF)的援助以及過去數年經濟體質的改善下，新興債市的整體債信已大幅改善，除了2008年金融海嘯事件外，都是小跌後穩健回升。投資者原本擔憂新興市場的高債務風險，但現在這些地區的債務水平卻維持不變，反觀已開發國家的債務水平卻上升了，這顯示投資者今後在新興市場將有機會獲得最大增長及投資機會。成長快速可從以下幾方面看出：基本面大幅改善，投資吸引力增加：新興市場債券不論在組成國家數、市值成長與投資等級占比都大幅改善，尤其現在投資級債券占比近6成，投資價值明顯提升(見附表)。市場規模快速成長，流動性與投資機會都增加：新興市場公司債自2002年來，債市規模成長高達8倍，美元計價新興市場債券成長近1.8倍，當地貨幣計價新興市場債券成長7.5倍(圖1)。國際資金力挺新興債市：根據JPMorgan資料顯示，新興國家2009全年總共發行560億美元債券，此金額為2007年及2008年發行金額的5倍，國際資金力挺新興債市，市場價值可見一斑(圖2)。
#@1@#3月以來，儘管多數國家的總經數據就多空摻雜，但是經濟基本面趨向復甦或是擴張態勢不變，3月份以及首季的基金績效皆超越參考指標，選股出色也有利於績效，其中多數報酬來自公司債券部位，此外，貨幣布局也有利於相對績效。「由於新興債市基本面明顯改善，在擁有相對高利率，以及許多體質優異的國家如阿根廷及印尼的公司債信評等，可望隨著經濟復甦而調升的有利情況下，新興市場債券投資價值大幅提升。」羅際夫表示。然而，債信資產投資也存在一些不確定的因素，短期內會干擾市場表現，其中包括主權債信風險、全球央行升息速度和時間大幅提前與加速，以及經濟成長不如預期或出現第2次金融風暴。隨著2010年的推展，施羅德投信產品研究部副總裁陳冠君認為，投資人必須留意日益增強的政治與財務上的不穩定性因素。「基金績效好，到底是市場景氣好還是基金操作策略好？」許多投資人在選擇投資新興市場債基金時，總是以過去投資報酬率作為判斷基準，陳冠君提到，基金大多數都有個基準指數，新興市場債券90％都適用JP Morgan新興債券指數(EMBI+)作為產品基準指標，基金經理人操盤超越JPMorgan 新興債券指數才表示操盤技術好。陳冠君提到，選擇新興市場債券基金時，投資人除參考基金績效表現外，在基金公司與投資團隊成員的考量方面，絕對也是重要的判斷重點之一。尤其是長期投資，從基本面研究出發的投資，才更能禁得起市場波動和景氣循環的考驗。「操盤厲害的經理人決策點看基本面作計量分析，但是大部分經理人只是作基本面分析。」陳冠君表示，基金經理人操盤時要有深度瞭解持股區域的政策發展方向；再者，操盤要有彈性、偏態分配。以施羅德投資策略來說，債券基金著重在動態的資產配置和風險分散，依據全球各國的景氣循環、政經情勢、貨幣政策和利率水準等因素，兼具計量模式做國家投資配置決策以及由下至上個股篩選決策。
#@1@#「投資人怎麼判斷？產品沒有好壞，端看要擺在哪個地方，波動度大，相對每年提供某種程度的投資報酬率。」陳冠君提到，新興市場股市高波動風險的特質，卻不是每位投資人都願意承擔，因此應分散布局、選擇降低投資風險的良好環境，若能透過專業基金經理人鎖定新興債市債信、利率與貨幣等多項獲利機會分散布局，就能同時兼顧風險控管與獲利創造，而類似施羅德新興市場債透過絕對報酬投資策略介入，將是較適合的方式。所謂「絕對報酬投資策略」，就是基金經理人以追求任何時點進場後未來12個月的正報酬為目標，但非保證保本，也非保證獲利。由於基金沒有任何參考指標，加上賦予經理人更高的操作目標，例如6~8％或是8~10％，因此經理人若看到市場有風險產生時，可以迅速出清或減碼該市場的部位，若看好某個市場就會迅速加碼，畢竟市場有個慣性是在末升段時會有「噴出」行情，讓狂熱投資人跟隨；不然就是「厚尾」，讓一些對市場沒信心的人自動認賠退出，投資方式相對靈活，也較能彈性因應市場變化，以達成正報酬的績效目標。陳冠君表示，由於債券本身不論配息率的高低都具有到期還本的特質，只要能掌握債券信用評等、匯率以及利率走勢，即使不能作空，比起股票，還是擁有較佳機會達成任何時點進場後12個月出現正報酬的操作目標。
