新興市場債券基金可說是這一兩年超熱門的商品，但如何挑選買進標的？是依照理財專員推薦熱門商品、按以往投資績效決定或選擇明星基金經理人？除了財政面可以支撐新興市場國家發展之外，是否還有其他因素？新興市場國家有可能成為下一個希臘債信事件翻版嗎？
#@1@#近4年全球新興市場債規模已經超過6兆美元，新興市場債券與其他債券資產相關性低，具有分散投資組合風險的效果，加上新興國家的財政赤字比重低於已開發國家，致使新興債的投資價值更顯重要，新興市場挾帶經濟高度成長，以及貨幣具升值預期，使得新興市場債券更受國內投資人喜愛。根據投信投顧公會調查顯示，目前國內新興市場債券基金規模概況，截至2010年3月底止，1004檔境外基金中，國內投資人持有金額共計21957.45億元，其中固定收益型基金中一般債金額有409.72億元，至於新興市場債基金規模則有1635.72億元。根據市場觀察，繼全球資金去(2009)年流入新興市場股票後，資金今(2010)年開始積極流向新興市場債券，且目前只是開端，因為截至最近的累積資金流入，才剛剛回到雷曼事件發生時的水準，尚未見到最高點，特別是本地貨幣計價債券，國際資金與當地退休基金都大舉投入，目前甚至有搶券情況發生，形成供不應求現象。 新興市場債券的投資理由為何？康和投顧產品研究部首席投資策略師鄧盛銘認為，首先是資金重新定位，因新興市場債券基金直到去年第4季才開始出現較明顯的流入，但金額距離過去的高點仍有很大的差距，站在國際投資人角度，新興市場資產相對便宜。柏瑞投信新興市場高收益債券基金經理人鄭安佑表示，投資新興市場債券收益來源包括票面利息、債券價格上揚的資本利得及新興市場貨幣升值的匯兌收益，可以市場價格隱含殖利率、債券的利差與匯率的走勢來評估投資價值。
#@1@#在當前的投資環境下，投資新興市場債市頗具挑戰性，尤其新興市場債券在2009年是各項債券商品中表現最佳的商品，在漲幅已大的情況下，目前再進場投資必須留意哪些？鄭安佑表示，去年投資新興市場債大都有30％的投資報酬率，區域分布大部分都是重壓某個特定國家，基準點國家大約只有6~10％比例。有些基金操作模式會以避險工具放空，有些基金重視資本利得，以第1名的富蘭克林坦伯頓全球投資系列—新興國家固定收益基金A美元收入為例，其投資組合中公司債比例布局相對較多。至於聯博新興市場債券基金則聚焦在主權債、準主權債與公司債券三大類別，美元及當地貨幣也列入布局組合，同時新興市場由於經濟體質與企業競爭力日益改善，許多債券因此擁有評等調升的機會，持有投資級與非投資級債券，不致錯失債券評等調升的利多。去年一年表現較佳的基金，相對的波動幅度都較大，以一年報酬率排名來看，排名第1的富通全球新興市場精選債券基金C(美元)，其波動度排名第11；第2名富蘭克林坦伯頓全球投資系列—新興國家固定收益基金A美元收入，其一年波動度為第15名。鄭安佑建議，以投資角度來看，投資報酬率及波動度都要合併觀察，最好購買波動度排名中等，但相對投資報酬率也不錯的基金，如果是重視績效的投資人，那麼就選擇排名較前面的基金，另外，新興市場債券跟新興市場股票型基金要相互搭配投資，避免單一追求高報酬率但又要擔心波動度，建議投資新興市場債只要績效不要太差，波動度不要太高即可。
#@1@#「新興市場多頭隔年漲幅都會較大，經歷2009年大幅勁揚後，今年投資報酬率要超過30％相對很難。」鄭安佑表示。「新興債市投資關鍵仍在於國家別選擇。」聯博新興市場債券基金經理人Paul DeNoon表示，新興債市投資前景雖好，但各國表現差異甚大，這樣的投資環境更需要回歸基本面研究，才能掌握長期報酬，聯博新興市場債券基金現階段看好的國家，主要為穩健債信的國家，持有比例較大的主權債國家為巴西與俄羅斯。另外，基金對於主權債布局重心採防禦策略，避開基本面疲弱的國家，以控制風險。此外，在經過2009年的大幅波動以及漲幅之後，認為當地貨幣新興市場債券現階段投資價值不比美元計價的新興市場債大，且相對風險也較高，因此基金投資主要偏重於美元計價新興市場債券，占比達9成以上。不過， 今年投資人必須留意日益增強的政治與財務上的不穩定性因素，無論如何，聯博認為，短線上，雖然有希臘債信問題亂流干擾，但全球經濟仍在復甦的軌道上，不過預期今年當地貨幣計價新興市場債的表現空間相對縮小，且匯率波動可能影響債券收益。對於曾經持有新興市場債想要贖回的投資人，鄭安佑建議短線(期限6月到年底)要先了解贖回要轉換哪類商品，如果持現金或是定存則不妥，畢竟目前新興市場債券指數(EMBI+)風險跟平均值差不多，但還不到底端，有很大漲幅空間，如果贖回改投資股票型基金是不錯選擇，畢竟跌幅太深可逢低介入。
#@1@#長線而言，聯博認為，由於新興國家未來經濟發展依舊可觀，占全球經濟的重要性將有增無減，債券市場也可望隨經濟成長而有所表現，在這樣的大趨勢下，新興債券不失為長期投資人可持有的主要標的之一。 買進時點建議方面，聯博認為，目前新興市場債券的利差仍具投資吸引力，但預期今年的超額報酬將來自信用市場的殖利率優勢(carry)，而非利差的縮小。因此，對於追求債券的收益報酬重要性大於資本增值的投資人來說，投資時點可能不是最重要的考量，而是基金的長期平均表現是否符合投資人的報酬目標，才是比較重要的考量要素。
