雙鴻科技股份有限公司(股票代號3324，以下簡稱雙鴻)是一家散熱供應商，成立於1998年，設立初期原專營筆電(NB)散熱器設計、加工製造及販售，後因電子系統散熱需求日益增加，於1999年11月起正式轉型為專業全方位熱流方案提供廠商，與Intel熱流技術合作，是國際各大型電腦製造公司的合格供應商，提供各種電子散熱之解決方案。
廠區現況及未來
台灣為營運總部，主要廠區在中國，包括重慶、廣州、合肥、昆山四個廠區。
2020年評估泰國設廠，2021年泰國廠區開始量產，水冷相關的產品在泰國廠區生產。
產品發展歷程
公司過去25年來都是以氣冷為主要散熱解決方案，2012年開始研發技轉水冷散熱解決方案，直到2023年第二季才開始出貨水冷散熱，2023年可以說是「水冷元年」。公司主要的發展歷程如下：
1998年投入NB相關產品市場。
1999年成立現在的雙鴻公司。
2005年投入VGA與電競市場。
2015年切入智慧型手機市場。
2019年切入伺服器、高速運算市場；切入伺服器市場，主要生產地在中國及泰國兩地，客戶為歐美CSP客戶；應部分客戶要求伺服器產品生產基地在非China地區，2020年評估泰國設廠。
2022年出貨車用市場。
2023年切入水冷市場。
季度別產品組合NB仍是最高
從表一可以看出，早期進入的NB產品仍然是營收占比最高，維持在30~40%之間；VGA產品的占比波動比較大，Server則是穩定成長，DT維持在9~11%，10%上下。
．2023年第三季產品營收占比
2023年第三季的產品營收占比，伺服器成長到25%，其中60%是歐美CSP客戶，40%來自品牌廠客戶。
VGA營收占比23%，比第二季21%略高。
NB占39%，主要是電競與商用，持平第二季。
．2024年產品營收占比預估
預估2024年各項產品的營收占比如表二。從附表可以看出，伺服器占比估計30%(含水冷)，呈現逐年穩定上漲。
VGA營收占比估計22%，占比逐年在降低。
NB包括電競、商業營收占比32%，維持在30 %以上。
DT營收占比7%，占比在個位數，與各年度差異不大。
氣冷與水冷 散熱解決方案差異比較
氣冷與水冷的技術差異
．氣冷解決方案
CPU散熱以傳統氣冷為主；4U的規格。
提供3D VC是一種熱管加VC的結合，導熱比較好，屬於高階用的產品。Loop VC是一般使用。
GPU瓦數比較高屬於高階產品，需要導熱管VC傳熱。
客戶開出需求規格，規格包括瓦數、晶片、熱阻以及風扇等等，依據客戶的規格需求提供產品，雖然沒有生產風扇，仍然可以應客戶規格需求外購風扇組合，提供給客戶。
．水冷解決方案
水冷需要1U即可，可以提高算力的密度，解決方案有兩種：
Air to liquid：由伺服器中水管吸收升溫中的伺服器溫度，再由內建的風扇將水溫吹散降溫，這樣的解決方案需要改變原來伺服器的構造比較少，適合用於傳統的設備散熱用。
Liquid to liquid：在水管中供應冷水，循著水管進入升溫中的伺服器，吸收伺服器產生的熱溫，水管中的冷水逐漸變成溫水或熱水，溫/熱水順著水管流出伺服器外，再由水管供應冷水進入伺服器區吸收溫度，如此循環運轉需要持續供應冷水，通常與建築物大樓水管連結，提供新水源進入系統，這樣的改變構造比較大，適用於新的資料中心在大樓建置時一併考慮相關設施與管道。
以水冷散熱方案如果是提供給終端客戶使用需要先驗證，如果是ODM廠商則可以直接開案。水冷相關案件，2023年第二季開始出貨，第四季是延續第三季案件進行。
水冷有新技術，例如瓦數提高，需要較多的熱管，也需要較多的VC，如此價格相對比較高，平均單價高，毛利高。
經營實績概況
．2024年一月份營收已創近期新高
2023年下半年成長趨勢帶動2024年一月份營收1,277,332千元，月增26.15%且年增38.29%。
．2023年YoY累積減緩收斂
2023年第四季營收成長高於第三季，全年YoY累積收斂。
2023年第三季營收相對於第二季QoQ增長34.5%，相對於2022年第三季YoY成長4.72%(表三)；第三季YoY成長是歷史新高，毛利率也是歷史新高。
．2023年12月受客戶盤點影響
第四季不論是筆電、顯示卡、伺服器等相關產品的出貨動能都優於前一年同期，帶動營運表現持穩向上。
2023年第四季NB成長到11月，12月因客戶的庫存盤點營收下降。
VGA因顯卡需求，AMD產品需求，VGA營收訂單能見度到12月。
．毛利率成長狀況
2023年第三季毛利率26.5 %高於第二季20.6%，也高於2022年第三季20.6%，都是成長5.9%。
毛利率成長5.9%，其中一個原因是來自匯兌損益，另外是由於技術的提升，促進毛利率提升。因為AI相關產品複雜度比較高，平均單價高，毛利因此比較高，AI產品的銷售提升整體毛利率。
2023年累積一到三季毛利率成長9.5%，成長係因為產品難度變高，加上製程優化，所以毛利率提高。
．產品別毛利率的高低順序
各項產品的毛利率不同，高低依序如下：水冷、伺服器、筆電、商業、其他。
．營益率成長狀況
營業利益率2023年第三季是13.7%，相對於第二季5.7%，QoQ增長8%；相對於2022年第三季8.1%，YoY成長5.6%。
營業費用第三季是8900萬，第二季是1.2億。
所得稅17%；在大陸的廠區因為是高新企業，稅率從25%調降到15%；泰國廠區是零稅率。
．EPS成長狀況
從2023年第三季毛利率、每股盈餘(EPS)都創新高。
每股盈餘2023年第三季5.71元，高於第二季的2.78元；相對於2022年第三季4.74元，仍是比較高。累積到第三季每股盈餘已經超過一個股本。
AI布局及營收貢獻
AI的相關布局是在伺服器散熱的解決方案，水冷的解決方案在第二季開始出貨，伺服器在泰國廠生產約占營收的5~10%。
水冷板是在中國廣州生產；未來泰國工廠將布建水冷生產設備。
泰國廠房還沒有做車用，車用是在中國生產。
NB沒有做風扇，可以代客戶購買，看客戶規格需求而定，規格有開出需求就會代購配件。
從去年第四季到2024年開案的狀況，AI PC或是NB還沒有案件，2024年才會知道。
2024成長動能
2024年主要成長動能在伺服器與新平台，新平台AI比重滲透力將提高。
新事業是在伺服器相關，正在與客戶共同研發中，產品尚未明確到可以公開。
．AI成長動能
AI占比仍在低個位數比例。
氣冷屬於前一代平台，水冷有出貨AI，預期超微的MI300在2024年發酵，相關AI需求將會增加，AI營收貢獻可望提高比例。
AI需求的瓦數將會提高，現在是700瓦，未來將會提升。
上半年依個案數堆疊增加營收，下半年則會有明顯提升；預計2024年第四季水冷散熱整體大幅提升5%到10 %。
水冷有助於提升平均單價。
．2024年資本支出
主要資本支出在泰國廠房，已經有簽下土地，擴充興建不是一次到位，是逐漸擴充，未來預估還需要再投入3000萬美元在泰國廠區。
．車用散熱部分
車用仍然使用氣冷，2%營收；安全法規完善以後才會導入水冷。
先切入氣冷，以後再切入水冷；車用規模還不大，目前先布局，法規完善後就可以切入水冷。
