在後疫情時代，全球主要股市紛紛展開大多頭行情不斷上攻，市場一片歡欣鼓舞。除了歐美市場領先創下歷史新高，連號稱「失落三十年」的日本股市，也都改寫泡沫經濟後三十四年高點。但在這樣的氛圍下，曾數度上演「瘋牛行情」的陸股卻不斷破底，上演了截然不同的戲碼，讓一度頻頻出現在熱搜上的「炒股」話題急速冷卻。
近期隨著中國當局突如其來的降息二碼舉措，使陸股出現久違的快速反彈行情。究竟這一次的降息代表什麼涵義？是否暗示著什麼樣的機會？投資人該如何解讀這些訊息？本文就和大家聊聊這個話題。
通縮大敵兵臨城下 中國啟動降準因應
在疫情期間，因生產停滯、物流不暢所造成的大通膨時代並未對中國造成太大的物價波動。相反的，卻出現了政府機關與經濟學家聞之色變的「通縮問題」。主要可歸納為三大主因，分別是「家庭負債惡化」、「長期房地產市場低迷」與「外國資金撤出」。
新冠疫情開始一年後，以歐美為首喊出與病毒共存口號，逐步放鬆各項管制。但中國卻始終堅持清零政策長達三年之久。過長時間的壓抑使民眾收入銳減，進而大幅影響消費力。而後雖然中國放寬防疫措施，但家庭負債的惡化使民眾消費意願遲遲未見明顯回升。而疫情前就存在的房地產市場低迷，又進一步削弱消費者信心，阻礙人們購買大件物品，並影響家具和家用電器售價。再加上川普時代啟動的中美對抗未見緩解，外國投資持續撤出中國市場，三大因素交錯下，使中國迎來了嚴峻的通縮問題。
面臨通縮威脅，中國陸續出台五十餘條開放新措施，取消外資持股比例限制，減少外資准入數量型門檻。1月24日 更突然宣布降準，自2月5 日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，又於2月20日調降五年期貸款市場報價利率(LPR)25個基點，是單次歷史最大降幅，加大貨幣刺激力度支持經濟復甦，終於使陸港股出現強勁反彈！
AH溢價偏高 港股有估值偏低優勢
陸股近期的反轉雖然並未能視為結構性的轉變，仍須一定時間觀察政策發酵的成果，但若能止住跌跌不休的熊市，卻也能提供投資人新的交易機會。
觀察近年的AH折溢價指數會發現，在2015年以前，Ａ股與H股大體上呈現1:1的平衡區間內浮動，但在2015年後陸股「瘋牛行情」啟動，AH折溢價指數就常態性高於120。這代表同時具有Ａ股和H股的上市公司在兩地市場的價格，出現Ａ股市場價格顯著高於Ｈ股市場的現象。雖然Ａ股與Ｈ股應視為兩個獨立的市場，有不同的背景條件，但相同的公司出現較大的溢價狀況仍值得投資人留意。
尤其近期甚至出現150以上的水準，等同於溢價50%，顯然偏離了合理以兩地市場條件不同可以解釋的範疇。一旦溢價偏離回歸，則只有兩種較可能的情境，一為Ａ股向下修正，二為Ｈ股向上收斂，不論哪一種對港股而言都相對有利。
若是Ａ股向下修正收斂溢價幅度，意即即便陸港股仍未能擺脫弱勢格局，但相對於估值偏高的陸股，Ｈ股具有較好的保護優勢，跌幅也相對較低；一旦溢價的收斂是由Ｈ股上漲發動，則可預期將具有較大的漲幅想像空間！
若假設以Ａ股定著不動，Ｈ股向上反彈，折溢價指數收斂至過往均值120試算，則Ｈ股潛在漲幅即達到25%，一旦Ａ股同步反彈，則Ｈ股潛在成長力度將更值得期待。
主要股市漲幅已高 適度布局低基期市場
在經歷一輪大多頭行情後，絕大多數主要股市均已位於波段高位，甚或歷史新高水位。以「強者恆強」的思維考量，固然應以持有強勢標的為主，但考量到高基期商品一旦回檔，同樣具有較大的修正空間，需承擔的風險亦不可小覷。若可適時納入低基期標的，當可在一定程度上分散過度集中市場的風險，平衡整體投資組合。
若讀者同意上述觀點，不妨可留意港股相關商品，如港交所小恆生指數期貨(MHI)、小型Ｈ股指數期貨(MCH)。若是偏好現貨商品的投資人，也有相關商品，如富邦恒生國企(00700)、富邦恒生國企正2(00665L)、富邦恒生國企反1(00666R)等。把握低基期標的的反彈契機！
